Brent-WTI價(jià)差創(chuàng)新高 原油供需將保持緊平衡

美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期增加，令油市再度蒙上陰影。EIA數(shù)據(jù)表明，上周美原油庫(kù)存超預(yù)期大增207.2萬(wàn)桶，更讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，汽油庫(kù)存連續(xù)3周錄得增長(zhǎng)，且創(chuàng)1月5日當(dāng)周以來最大增幅。另一方面，Brent-WTI價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大至三年來高位，也令市場(chǎng)關(guān)注。

分析人士指出，兩者的價(jià)差擴(kuò)大意味著市場(chǎng)需要美國(guó)原油進(jìn)一步出口，來滿足其他地區(qū)的供應(yīng)缺口，同時(shí)表明全球市場(chǎng)仍處于供需緊平衡的狀態(tài)。短期最大不確定性來自O(shè)PEC產(chǎn)量政策，消息面壓力或?qū)⒊掷m(xù)，中期上行驅(qū)動(dòng)仍然存在。

兩地價(jià)差大幅走闊

美國(guó)能源信息署(EIA)周三公布報(bào)告顯示，截至6月1日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加207.2萬(wàn)桶至4.366億桶，超出市場(chǎng)預(yù)期。精煉油庫(kù)存增加216.5萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加460.3萬(wàn)桶，美國(guó)原油出口減少46.5萬(wàn)桶/日至171.4萬(wàn)桶/日。

受此消息影響，隔夜WTI油價(jià)最低下探至64.27美元/桶，此后有所回升，6月7日仍維持偏弱震蕩。

“上周全美原油庫(kù)存超預(yù)期增加，主要是由于進(jìn)口增加(+71.5萬(wàn)桶/日)、出口下降(-46.5萬(wàn)桶/日)所致。雖然全美庫(kù)存增加，但庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存依然維持下降，更讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是汽油庫(kù)存連續(xù)3周錄得增長(zhǎng)，且創(chuàng)1月5日當(dāng)周以來最大增幅。”一德期貨分析師陳通表示。

陳通指出，隨著需求旺季來臨，美國(guó)原油庫(kù)存逐漸轉(zhuǎn)移至成品油端，如果汽油需求表現(xiàn)繼續(xù)疲軟將使原油需求前景蒙陰。此外，上周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加3.1萬(wàn)桶/日，首次突破1080萬(wàn)桶/日，快于此前EIA的預(yù)期，雖然周度數(shù)據(jù)有待后期修正，但美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量快速釋放無(wú)疑將進(jìn)一步施壓油價(jià)。

“EIA數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周原油庫(kù)存大幅增加，但煉廠產(chǎn)能利用率創(chuàng)去年12月底以來的新高，這表明煉廠檢修期結(jié)束，未來對(duì)原油需求會(huì)有一定的提升。整體來看，美國(guó)欲插手減產(chǎn)協(xié)議使得OPEC增產(chǎn)壓力增大，同時(shí)6月下旬OPEC會(huì)議上產(chǎn)量如何調(diào)整成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。”方正中期期貨分析師隋曉影表示。

令市場(chǎng)關(guān)注的是，近期Brent-WTI價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大，從5月初的5.5美元走闊至如今的11美元左右。截至6月7日記者發(fā)稿時(shí)，Brent原油報(bào)75.64美元/桶；WTI原油報(bào)64.89美元/桶，價(jià)差高達(dá)10.75美元/桶，創(chuàng)三年新高水平。

陳通表示，5月份以來，布倫特-WTI價(jià)差不斷走擴(kuò)原因，一方面，此前油價(jià)上漲主要受OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率超預(yù)期、伊朗和委內(nèi)瑞拉供給減少預(yù)期影響，這些因素對(duì)布倫特油價(jià)的影響更為顯著。另一方面，美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)攀升致使美國(guó)內(nèi)部出現(xiàn)原油物流瓶頸，WTI原油期貨交割地庫(kù)欣地區(qū)到美灣的運(yùn)力已接近滿負(fù)荷。

“目前布倫特-WTI原油之間的價(jià)差作為衡量跨大西洋盆地供需情況的指標(biāo)，兩者的價(jià)差擴(kuò)大意味著市場(chǎng)需要美國(guó)原油進(jìn)一步出口，來滿足其他地區(qū)的供應(yīng)缺口，同時(shí)表明全球市場(chǎng)仍處于供需緊平衡的狀態(tài)。”陳通說。

頁(yè)巖油遭遇運(yùn)輸瓶頸

頁(yè)巖油巨頭赫斯公司(HESS)首席執(zhí)行官JohnB。Hess接受媒體采訪時(shí)表示：“頁(yè)巖油的生產(chǎn)取決于價(jià)格。50美元的價(jià)格能夠維持生產(chǎn)，而價(jià)格達(dá)到60美元的話，日產(chǎn)量將增加30萬(wàn)桶。”

那么，美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)嗎？

莫尼塔宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，判斷頁(yè)巖油產(chǎn)量的增幅空間有三個(gè)重要指標(biāo)：一是DUC(已鉆但未完工的井)數(shù)量，二是鉆機(jī)數(shù)，三是采油效率。這其中，DUC數(shù)量和鉆機(jī)數(shù)增幅均與油價(jià)有直接關(guān)系。

該團(tuán)隊(duì)表示，2016年11月開始，Permian和EagleFord產(chǎn)區(qū)的DUC數(shù)量、鉆機(jī)數(shù)量出現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，一定程度上預(yù)示著未來這兩個(gè)產(chǎn)區(qū)的頁(yè)巖油產(chǎn)量也有對(duì)油價(jià)迅速作出反應(yīng)的能力。2017年頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)為39美元/桶，同比下降15%；表明當(dāng)前油價(jià)下，公司維持基本的運(yùn)營(yíng)問題不大，甚至存在盈利情況較往年有大幅好轉(zhuǎn)的跡象。此外，近些年平均鉆井時(shí)間也在悄然發(fā)生改變。以Shell為例，2013年平均單個(gè)鉆機(jī)月鉆井?dāng)?shù)量為0.5個(gè)，2017年這一指標(biāo)上升至1.3個(gè)。對(duì)于新油井而言，平均每臺(tái)鉆機(jī)帶來的頁(yè)巖油產(chǎn)量逐步提升，疊加鉆井時(shí)間的縮短，未來頁(yè)巖油產(chǎn)量仍有向上突破的可能性。

不過，當(dāng)前美國(guó)頁(yè)巖油的激增陷入了精煉和運(yùn)輸?shù)钠款i，嚴(yán)重的阻礙了該產(chǎn)業(yè)搶占市場(chǎng)份額的步伐。美國(guó)Permian產(chǎn)區(qū)的頁(yè)巖油生產(chǎn)商們不得不用卡車將原油輸送至500公里外的墨西哥灣。根據(jù)Bloomberg的統(tǒng)計(jì)，火車運(yùn)費(fèi)為6-8美元/桶，卡車運(yùn)費(fèi)則為12-16美元/桶，均高于管道運(yùn)輸。

高盛最近的一份報(bào)告顯示，瓶頸的阻礙將會(huì)延續(xù)至2019年，另一個(gè)關(guān)鍵的瓶頸可能是卡車司機(jī)的短缺。

莫尼塔宏觀研究團(tuán)隊(duì)表示，在美國(guó)原油產(chǎn)量繼續(xù)不斷上漲的前提下，有效的價(jià)差縮小應(yīng)至少會(huì)在2019年下半年EPIC(59萬(wàn)桶/日)、Cactus二號(hào)線(58萬(wàn)桶/日)和GrayOak(38萬(wàn)桶/日)等管道的投入使用時(shí)出現(xiàn)。

OPEC掌握勝負(fù)手

“80美元是油價(jià)的臨時(shí)上限，后市的走向還需要關(guān)注OPEC的動(dòng)向。”三菱商事風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理TonyNunan表示，油價(jià)震蕩是委內(nèi)瑞拉和伊朗供應(yīng)量減少與OPEC和美國(guó)頁(yè)巖油潛在產(chǎn)量增加之間的一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)。

目前俄羅斯和沙特正在就逐步退出減產(chǎn)協(xié)議進(jìn)行商談，此前特朗普譴責(zé)了OPEC的減產(chǎn)協(xié)議，這使得沙特開始考慮加大原油的市場(chǎng)投放力度。

俄羅斯能源部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯5月原油產(chǎn)量連續(xù)第三個(gè)月保持穩(wěn)定在1097萬(wàn)桶/日。作為全球最大原油生產(chǎn)商之一，為消除全球石油供應(yīng)過剩現(xiàn)象并提振油價(jià)上漲，2016年年末俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國(guó)與石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員國(guó)達(dá)成協(xié)議，從2017年1月開始聯(lián)合削減原油產(chǎn)量約180萬(wàn)桶/日。

山西證券分析師曹玲燕指出，美國(guó)原油產(chǎn)量已升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，產(chǎn)量的增加使美國(guó)加大了對(duì)歐洲市場(chǎng)的原油供應(yīng)，一定程度上擠占了俄羅斯原油在歐洲的份額，如果俄羅斯解除減產(chǎn)協(xié)議，石油產(chǎn)量將提高到減產(chǎn)協(xié)議生效之前的水平，油價(jià)未來或有進(jìn)一步回落的空間。

“三季度全球需求高峰去庫(kù)推進(jìn)，美國(guó)產(chǎn)量出口遭遇瓶頸；伊朗、委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量存在下行風(fēng)險(xiǎn)，OPEC增產(chǎn)效應(yīng)需要時(shí)間體現(xiàn)。最大不確定性來自O(shè)PEC產(chǎn)量政策；短期消息面壓力或?qū)⒊掷m(xù)，中期上行驅(qū)動(dòng)仍然存在。”中信期貨分析師胡佳鵬表示。

盡管如此，經(jīng)歷了一輪上漲之后的油價(jià)，已經(jīng)給產(chǎn)業(yè)鏈帶來不錯(cuò)的利潤(rùn)。海通證券分析師鄧勇、朱軍軍表示，在目前油價(jià)水平下，煉油實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)定；化工業(yè)務(wù)維持高景氣，煉化行業(yè)盈利繼續(xù)維持高水平，建議關(guān)注相關(guān)上市公司投資機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。