業(yè)內(nèi)專家：股指期貨交易限制進(jìn)一步“松綁”可期

今年上半年，在國(guó)內(nèi)持續(xù)去杠桿和國(guó)際市場(chǎng)復(fù)雜形勢(shì)的影響下，市場(chǎng)負(fù)面情緒高漲，A股不斷振蕩探底，與其相關(guān)的資管類產(chǎn)品表現(xiàn)普遍不如人意。究其原因，曾參與滬深300股指期貨設(shè)計(jì)的上海北外灘絕對(duì)收益投資學(xué)會(huì)常務(wù)理事、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授劉文財(cái)認(rèn)為，這與股指期貨臨時(shí)性交易限制措施有一定關(guān)系。

雖然去年以來(lái)中金所對(duì)股指期貨臨時(shí)性交易限制措施進(jìn)行了兩次“松綁”，股指期貨市場(chǎng)成交量、持倉(cāng)量有所放大，期指貼水現(xiàn)指的情況有所轉(zhuǎn)好，但股指期貨市場(chǎng)仍然不能滿足資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)正常的風(fēng)險(xiǎn)管理和居民對(duì)財(cái)富保值增值的需要。也正是因?yàn)楣芍钙谪涬y以有效發(fā)揮其“泄洪渠”的功能，投資者無(wú)法有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而不斷“割肉減壓”，使得A股一再下行探底，股指期貨更是出現(xiàn)貼水進(jìn)一步擴(kuò)大的情況。

在劉文財(cái)看來(lái)，期貨和期權(quán)是最好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，就像日常生活中的保險(xiǎn)一樣，在市場(chǎng)有足夠活躍度和投資者的情況下，可以有效對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。“股指期貨貼水的進(jìn)一步擴(kuò)大，意味著市場(chǎng)流動(dòng)性不足，就像保險(xiǎn)市場(chǎng)中的保費(fèi)較高一樣，意味著風(fēng)險(xiǎn)的提升。想要降低‘保費(fèi)’，就需要市場(chǎng)有足夠的流動(dòng)性，這就需要有更多的可以提供流動(dòng)性的交易者參與進(jìn)來(lái)。”劉文財(cái)說(shuō)。

鑒于此，他呼吁進(jìn)一步“松綁”股指期貨臨時(shí)性交易限制措施，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，使股指期貨市場(chǎng)功能得以有效發(fā)揮，進(jìn)而使資本市場(chǎng)運(yùn)行更為平穩(wěn)。

對(duì)于未來(lái)股指期貨臨時(shí)性交易限制措施進(jìn)一步“松綁”甚至全面“解禁”，劉文財(cái)始終堅(jiān)信不疑。特別是在我國(guó)資本市場(chǎng)逐步對(duì)外開(kāi)放的今天，他更是認(rèn)為，股指期貨臨時(shí)性交易限制措施全面“退出”可期。

“A股納入MSCI指數(shù)不僅是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一個(gè)里程碑事件，更將逐步提升境外投資者對(duì)A股市場(chǎng)的配置比例。鑒于境外投資者習(xí)慣通過(guò)股指期貨等衍生工具管理投資風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)股指期貨臨時(shí)性交易限制措施會(huì)進(jìn)一步‘松綁’。”劉文財(cái)認(rèn)為，不僅如此，還會(huì)增加新的交易品種和工具，以提升我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。

據(jù)了解，目前中金所正在推動(dòng)股指期權(quán)產(chǎn)品研發(fā)和上市。對(duì)此，劉文財(cái)表示，資管行業(yè)對(duì)股指期權(quán)期盼已久。

“如果說(shuō)股指期貨是‘提取黃金的溶液’，可以分離股票中的alpha與beta，那么股指期權(quán)更像是‘光刻機(jī)’，可以把風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分割、細(xì)化，其衍生出的策略相對(duì)更多，在此基礎(chǔ)上，相關(guān)機(jī)構(gòu)可以創(chuàng)新出不同風(fēng)險(xiǎn)與收益的產(chǎn)品，以滿足投資者更多元化的需求。”劉文財(cái)說(shuō)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。