多重利好提振 期指溫和抬升

不宜追高可嘗試逢回調(diào)買入

周一，期指振蕩回升，其中IH及IF主力合約基本上已經(jīng)創(chuàng)一個月來的高點。在一系列維穩(wěn)流動性及緩和信用風險的政策落地之后，近半個月來指數(shù)重心逐步抬升。

市場情緒修復明顯

在貨幣政策方面，無論是央行“維護流動性合理充裕”的描述，還是今年來已經(jīng)實施三次降準操作，均表明央行保持適度流動性的態(tài)度。周一央行進行了創(chuàng)紀錄的5020億元1年期MLF操作，扣除1700億元逆回購到期外，當天通過貨幣政策工具凈投放3320億元。當前銀行間市場利率已回落到一年低點，顯示市場資金面較為寬裕。不過，從6月公布的金融數(shù)據(jù)來看，由于表外融資銳減，社融創(chuàng)近5年新低，M2同比創(chuàng)新低，顯示流動性邊際轉(zhuǎn)松環(huán)境下，信用條件依然偏緊。這種傳導不暢的困境，與去杠桿環(huán)境下金融機構風險偏好低、商業(yè)銀行資本不足等因素有關。上周末“一行兩會”有關資管新規(guī)的相關細則公布，允許發(fā)行老產(chǎn)品投新資產(chǎn)，不硬性提階段性的壓降要求，明確公募產(chǎn)品可適度投“非標”資產(chǎn)，估值方法有適當妥協(xié)。政策面在去杠桿執(zhí)行過程中，更加注重力度，避免信用過度收縮對實體經(jīng)濟造成損害。

今年A股走勢弱于全球市場，除了貿(mào)易摩擦影響之外，信用收縮、違約增多也是重要的利空因素。此次政策面超預期釋放信號，有積極的利多作用?；仡櫼酝愃频膶_舉措，市場的信心完全扭轉(zhuǎn)，需要政策的全面轉(zhuǎn)向。當前值得關注的是后期實體信用的恢復程度，若新增社融規(guī)模只是有限修復，而非信用的新一輪擴張，政策面的微調(diào)預調(diào)支撐市場的反彈幅度就將有限。此外，近期市場要求財政進一步托底經(jīng)濟的呼聲加大。在信用轉(zhuǎn)松之際，公共部門的信用擴張能否回升，將成為信用能否有效擴張的重要觀察指標。

市場風險偏好回升

上周末市場廣泛關注的疫苗事件，使得周一A股當中醫(yī)藥生物板塊領跌大市。從三大現(xiàn)貨指數(shù)行業(yè)權重構成看，醫(yī)藥生物為滬深300指數(shù)第四大行業(yè)權重，占比7.67%；占中證500指數(shù)權重比例為10.87%，為第一大權重板塊；占上證50第五大權重，比例為3.73%。相對而言，這對IC走勢更為不利。不過下一階段市場的核心驅(qū)動，在于貨幣和財政政策對市場風險偏好的影響。在期指三個品種當中，IC在短期事件影響過后，仍將受政策利多的影響更大。

從利空事件分析，主要還是面臨中美貿(mào)易問題的不確定性擾動。目前美國正在進行中期選舉。綜合民調(diào)及已選舉的州結果來看，特朗普所在的共和黨依然占據(jù)領先優(yōu)勢，這也加大了后期貿(mào)易摩擦走向的不確定性。即使市場出現(xiàn)反彈，途中也將受到相關臨時性消息的擾動，成為市場需高度關注的不確定性變量。整體上，預計期指近期出現(xiàn)溫和反彈走勢，建議以逢低做多思路為主，不宜追高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。