三大特征昭示人民幣匯率預期穩(wěn)定

8月以來，多重因素推動美元不斷走強，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍承壓下行?？傮w來看，在外部因素擾動下，人民幣存在一定貶值壓力，但我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、韌性增強，為人民幣匯率提供了有力支撐，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持穩(wěn)定。

　　回顧近期人民幣匯率走勢，可以看出人民幣匯率波動呈現(xiàn)三個特征：

　　一是人民幣匯率彈性進一步增強。隨著匯率市場化改革的持續(xù)深化，人民幣匯率雙向波動區(qū)間明顯加大，日間經(jīng)常出現(xiàn)數(shù)百點的寬幅震蕩，人民幣匯率彈性逐步增強。從外匯儲備角度來看，6月、7月盡管人民幣匯率快速走低，但外儲規(guī)模卻連續(xù)兩個月小幅回升，可以看出央行已基本退出常態(tài)式的外匯干預，更加注重發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用。

　　二是市場預期較為穩(wěn)定。雖然近期人民幣匯率總體呈下跌趨勢，但并沒有像2016年底一樣持續(xù)單邊貶值，當前跨境資金較為理性，市場預期相對穩(wěn)定。外匯局也表示，當前遠沒有達到2015年和2016年資金流出壓力較高的時期，個人結(jié)售匯日均逆差僅為當時最高月份日均水平的28%，跨境資金日均凈流出只是當時最高月份日均水平的12%。此外，近期離岸人民幣匯率與在岸人民幣匯率之間的價差相對穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)了境內(nèi)外匯差倒掛現(xiàn)象，可以看出市場對人民幣匯率預期相對穩(wěn)定，對人民幣匯率波動的適應性明顯增強。

　　三是人民幣匯率存在一定的“底線”。央行在退出常態(tài)式干預、增強匯率彈性的同時，也一直在堅持底線思維，必要時會通過宏觀審慎工具進行逆周期調(diào)節(jié)，維護外匯市場的平穩(wěn)運行。比如，在7月離岸人民幣匯率接連突破6.7、6.8、6.9關口后，8月6日，央行將遠期結(jié)售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調(diào)整為20%，以緩解外匯市場的順周期行為給人民幣匯率帶來的貶值壓力。此外，8月16日，央行上海總部要求各銀行不得通過同業(yè)往來賬戶向境外存放或拆放人民幣資金，通過收縮離岸人民幣流動性，維護外匯市場的平穩(wěn)運行。

　　近期人民幣匯率波動的主要原因在于美元走強。8月10日，自美國總統(tǒng)特朗普宣布對土耳其鋼鋁產(chǎn)品征收懲罰性關稅后，土耳其里拉大跌，部分表現(xiàn)疲軟的新興市場貨幣也接連受到?jīng)_擊。在此背景下，大規(guī)模避險資金回流美國，加上美國經(jīng)濟基本面強勁，共同推升了美元指數(shù)。之后，隨著特朗普抨擊美聯(lián)儲漸進加息策略，美元指數(shù)有所回落，人民幣對美元匯率也實現(xiàn)了4連升。可見，近期的人民幣匯率波動主要與美元走勢有關。此外，中美貨幣政策分化，也影響了人民幣匯率波動。當前，美國貨幣政策仍處于加息及縮表進程中，美元流動性不斷回籠；我國在穩(wěn)健貨幣政策下，先后3次定向降準并多次實施中期借貸便利(MLF)操作，貨幣政策呈現(xiàn)“寬貨幣”態(tài)勢。最后，貿(mào)易摩擦對人民幣匯率的擾動作用仍然存在。

　　從近期公布的上半年國際收支數(shù)據(jù)及7月外匯儲備數(shù)據(jù)來看，當前跨境資金流動形勢總體穩(wěn)定，外匯市場相對平穩(wěn)。長期來看，匯率最終是由經(jīng)濟基本面決定的。今年以來，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，韌性增強，為外匯市場平穩(wěn)運行提供了基礎。展望未來，隨著我國對外開放的穩(wěn)步推進、擴內(nèi)需政策的落地實施，我國跨境資金流動的活躍度和穩(wěn)定性都將進一步增強，人民幣匯率也將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。