滬鉛1901合約振蕩走弱

基本面利空

進入12月，鉛市消費進入淡季，需求有所減弱。從供應面來看，原生鉛企業(yè)開工率回升，而且再生鉛利潤有所改善，鉛市供應在逐步增加，但鉛精礦供應偏緊，廢電瓶價格堅挺，或?qū)︺U價構成一定的支撐。在基本面逐步利空的情況下，滬鉛1901合約或振蕩走弱，關注前低17900元/噸一線的支撐。

消費淡季來臨

鉛酸蓄電池市場逐步進入消費淡季，鉛市消費端逐步減弱。據(jù)調(diào)研，汽車蓄電池市場消費趨淡，生產(chǎn)企業(yè)基本完成訂單，同時經(jīng)銷商采購的新訂單減少，令開工率有所回落，鉛蓄電池企業(yè)周度開工率為67.19%。數(shù)據(jù)顯示，11月鉛蓄電池經(jīng)銷商庫存上升至20.22天，為近5個月來首次上升。近期，隨著生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)完成訂單交付，經(jīng)銷商基本恢復正常庫存水平，汽車蓄電池市場供應量充足。而電動自行車市場二三線品牌不再缺貨，僅部分一線品牌訂單尚未完成交付。

根據(jù)中國乘用車市場信息聯(lián)席會數(shù)據(jù)，11月狹義乘用車零售202.0萬臺，同比2017年11月下降18.0%，環(huán)比10月增長3.4%。11月的轎車零售同比增速-13.6%，11月SUV零售同比增速-20.6%。車市表現(xiàn)趨冷，難以提振鉛價。

冶煉廠開工率回升

11月原生鉛冶煉廠開工率有所回升。相關數(shù)據(jù)顯示，11月我國原生鉛冶煉廠開工率為63.1%，環(huán)比10月上升2.28%，主要因為環(huán)保檢查對煉廠生產(chǎn)影響有限。12月冶煉廠檢修將要結束，而且年底冶煉廠也會沖量預計開工率將進一步上升。另外，10月開始的環(huán)保檢查已經(jīng)接近尾聲，再生鉛企業(yè)生產(chǎn)有所恢復，導致近期再生鉛和原生鉛的價差有所擴大。截至12月10日，原生鉛與再生鉛價差達到350元/噸，處于近1個月以來的高位，隨著價差的拉開，再生鉛企業(yè)利潤亦有所好轉，達到600元/噸。短期來看，鉛市供應有所增加。而從基差方面來看，進入12月現(xiàn)貨升貼水亦有所走弱。截至12月10日，上海有色網(wǎng)報現(xiàn)貨升貼水為-50元/噸，告別了11月升水的狀態(tài)，現(xiàn)貨對期貨價格的支撐亦有所減弱。

另外，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，而且英國脫歐出現(xiàn)轉機，歐洲會議決定英國可自行否決脫歐法案，令英鎊回落，導致美元維持強勢。美元走強將令倫鉛承壓，同時也會在一定程度上影響滬鉛走勢。

原材料供應偏緊

短期來看，雖然鉛市供應有所增加，但是目前鉛精礦供應依然偏緊，中期原生鉛供應增加或有限。截至12月7日，加工費方面，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計的鉛精礦加工費如下：河南1900元/噸、云南1700元/噸、湖南1700元/噸、內(nèi)蒙古2000元/噸，廣西較上周無變化。上海有色網(wǎng)表示，四季度為礦山開工淡季，高海拔、高緯度地區(qū)的礦企因氣候因素相繼開始季節(jié)性停產(chǎn)，而原生鉛冶煉廠陸續(xù)為冬儲做準備，需求量呈穩(wěn)中上升趨勢，故國內(nèi)鉛精礦加工費上漲乏力。另外，就再生鉛企業(yè)而言，由于環(huán)保要求越來越高，廢電瓶回收并不順暢，因此價格相對堅挺，截至12月10日，廢電瓶價格為8975元/噸，依然處于高位。當鉛價下跌至一定的水平之后，再生鉛企業(yè)利潤就會被壓縮，屆時可能會自發(fā)停產(chǎn)，因此原生鉛、再生鉛供應增加幅度有限，預計鉛價深跌的可能性不大。

綜上所述，臨近年底，鉛市消費趨冷，下游需求逐步轉弱，而環(huán)保檢查亦有所放松，令原生鉛、再生鉛供應有所增加，但鉛精礦供應并未明顯增加，而且廢電瓶價格依然堅挺，或?qū)︺U價有所支撐，預計滬鉛或呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢。

（作者單位：廣州期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。