資金面“變臉” 貨幣市場波動(dòng)加大

“比前一天更緊，DR001快摸到4%。”市場人士表示，4月23日，市場資金面延續(xù)前一日收緊的態(tài)勢，緊張程度加重，隔夜利率大漲。近期貨幣市場反復(fù)波動(dòng)，不乏超預(yù)期表現(xiàn)，分析人士認(rèn)為，今后一段時(shí)間流動(dòng)性波動(dòng)性可能上升，貨幣市場利率中樞可能小幅上移。

　　超預(yù)期的收緊

　　上周，4月稅期高峰出現(xiàn)，還有MLF到期和政府債繳款“湊熱鬧”，央行僅略施流動(dòng)性投放，資金面竟面不改色。本周，稅期高峰已過，財(cái)政投放在即，政府債繳款減少，資金面卻驟然收緊。資金面莫非要將超預(yù)期進(jìn)行到底？

　　從回購利率走勢上看，23日，銀行間市場上，隔夜利率DR001大漲27bp至2.83%，盤中最高成交到3.84%；代表性的7天期利率DR007漲10bp至2.75%，隔夜利率大幅上漲導(dǎo)致其與7天利率再次發(fā)生倒掛。此外，21天至2個(gè)月品種也紛紛上漲超過10個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日Shibor同樣全線走高，隔夜Shibor大漲27bp至2.83%，1周Shibor漲5bp至2.7%，3個(gè)月Shibor漲1.1bp至2.83%。自4月10日起，3個(gè)月Shibor已連漲10日。

　　“這一次收緊來得非常突然。”某農(nóng)商行交易員告訴記者，22日早間資金面還風(fēng)平浪靜，有大行按加權(quán)利率融出隔夜資金，但臨近午盤，隔夜融出突然減少，資金面驟然轉(zhuǎn)緊，到下午大行、股份行都開始加點(diǎn)融入，緊張局面到尾盤也沒有明顯緩和。23日，緊張局勢還在加重。

　　資金面波動(dòng)性上升

　　最近一周資金面表現(xiàn)，令不少市場參與者感到疑惑。上周資金面本該收緊，但實(shí)際并不緊張；本周資金面本該趨緩，反倒明顯收緊。

　　這背后有何玄機(jī)？市場上眾說紛紜。在正常因素難以解釋的情況下，有部分觀點(diǎn)認(rèn)為可能與央行流動(dòng)性調(diào)控有關(guān)，但這一點(diǎn)似乎很難得到證實(shí)或證偽。

　　“有一點(diǎn)可能比較明確，那就是貨幣條件在微調(diào)，流動(dòng)性最充裕的時(shí)候已經(jīng)過去。”一位買方研究員認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，宏觀政策相應(yīng)出現(xiàn)微調(diào)，貨幣政策放松可能性下降，后續(xù)貨幣市場波動(dòng)性可能上升。

　　過去一段時(shí)間以來，央行流動(dòng)性投放減少，貨幣市場波動(dòng)性已有所加大，資金面在2月底和3月中旬都曾出現(xiàn)短時(shí)收緊，利率中樞在2月份觸底之后也開始反彈。

　　分析人士指出，二季度本就屬于流動(dòng)性易出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)段，再加上貨幣政策調(diào)控出現(xiàn)微妙變化，后續(xù)流動(dòng)性不確定性增多，貨幣市場利率中樞可能小幅上移，市場參與者應(yīng)關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，債券市場加杠桿策略價(jià)值下降。

　　“周內(nèi)還有2600億元央行逆回購到期，在財(cái)政支出到來前，可關(guān)注央行會(huì)否重啟流動(dòng)性投放。如果不會(huì)，可能表明央行對流動(dòng)性波動(dòng)的容忍度上升。”前述研究員表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。