滬銅 “銀十”行情或落空

國(guó)慶假期后，國(guó)內(nèi)滬銅開市表現(xiàn)相對(duì)抗跌，但尾盤承壓回落。全球經(jīng)濟(jì)不樂觀，需求前景黯淡，不過中國(guó)在逆周期調(diào)節(jié)下，經(jīng)濟(jì)過渡較為平穩(wěn)。當(dāng)前，供應(yīng)不緊缺，精銅產(chǎn)出維持高位，庫(kù)存有所回升。需求旺季不旺，關(guān)注電纜消費(fèi)轉(zhuǎn)好的持續(xù)性。短期銅價(jià)仍然承壓嚴(yán)重，關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)磋商。

全球經(jīng)濟(jì)前景不樂觀

美國(guó)貿(mào)易代表辦公室稱將于10月18日起對(duì)歐盟部分商品加征25%關(guān)稅，而中美貿(mào)易談判仍面臨一定阻力。

美國(guó)9月制造業(yè)PMI為47.8，連續(xù)第二次位于榮枯線下方，也是近幾年的低值，9月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)也不及預(yù)期。9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI跌落至45.7，歐央行行長(zhǎng)德拉基表示可能在更長(zhǎng)期內(nèi)維持寬松措施，德國(guó)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。此外，英國(guó)脫歐進(jìn)入攻堅(jiān)期，風(fēng)險(xiǎn)加大。全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不樂觀，對(duì)銅價(jià)施壓。

中國(guó)9月制造業(yè)PMI為49.8，環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，仍處于榮枯線以下。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，新訂單指數(shù)回升最多，而原材料庫(kù)存指數(shù)僅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，說明原材料采購(gòu)端信心恢復(fù)較慢，總體回升之勢(shì)對(duì)銅價(jià)有支撐。

供應(yīng)較為寬松

截至9月20日，中國(guó)銅冶煉廠粗煉費(fèi)結(jié)束了年初以來的下降之勢(shì)，小幅回升了0.5美元/干噸，至53.5美元/干噸，礦端偏緊之勢(shì)有所緩解。

8月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.1%；1—8月累計(jì)產(chǎn)量為615.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.8%。四季度冶煉廠檢修較少，精銅產(chǎn)出將維持在高位。8月精煉銅進(jìn)口量約為29.51萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.23萬(wàn)噸。截至10月7日，LME銅現(xiàn)貨貼水3月期銅36.9美元/噸，是近一年來的低位，也說明現(xiàn)貨供應(yīng)較為寬松。同時(shí)，國(guó)內(nèi)滬銅現(xiàn)貨升水在9月中旬出現(xiàn)大幅抬升，但并未持續(xù)太久就出現(xiàn)回落，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱。

庫(kù)存方面，截至10月8日，LME銅庫(kù)存仍比9月底高18925噸。節(jié)后首日上期所銅庫(kù)存增加6027噸，至48825噸。

需求表現(xiàn)疲弱

終端需求方面，今年前8個(gè)月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為2378億元，累計(jì)同比增速為-15.2%，雖然7月電網(wǎng)投資有明顯好轉(zhuǎn)，但8月向好之勢(shì)并未延續(xù)。自二季度開始，空調(diào)產(chǎn)量開始下滑，7月和8月同比增速轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，8月空調(diào)產(chǎn)量1433.2萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)量同比下降2.9%，空調(diào)生產(chǎn)難以拉動(dòng)銅需求。8月汽車產(chǎn)銷分別完成199.1萬(wàn)輛和195.8萬(wàn)輛，同比分別下降0.5%和6.9%，產(chǎn)量降幅繼續(xù)收窄，銷量降幅有所擴(kuò)大；新能源汽車產(chǎn)銷分別完成8.7萬(wàn)輛和8.5萬(wàn)輛，同比分別下降12.1%和15.8%，下降之勢(shì)擴(kuò)大，汽車行業(yè)冷清依舊。近期固廢中心公布了2019年第12批固廢進(jìn)口批文，涉及廢銅批文總量為31658實(shí)物噸，前四批累計(jì)批文總實(shí)物量為484217噸，預(yù)計(jì)四季度批文量會(huì)大幅減少，廢銅供應(yīng)偏緊或刺激精銅消費(fèi)。

市場(chǎng)情緒上，截至10月1日當(dāng)周COMEX1號(hào)銅非商業(yè)空頭持倉(cāng)增加6100手，至118044手，而非商業(yè)多頭持倉(cāng)僅增66手，凈空頭寸有所擴(kuò)張，看空情緒累積，對(duì)銅價(jià)形成拖累。

綜上所述，當(dāng)前銅價(jià)主要還是受到全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡的拖累，主要經(jīng)濟(jì)體先行指標(biāo)悲觀，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再次降息概率提升，美元指數(shù)處于高位也令銅價(jià)面臨壓力，近期需重點(diǎn)關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展。供需層面上，整體供應(yīng)較為寬松，而需求較為疲弱，空調(diào)和汽車難以指望，電纜消費(fèi)持續(xù)性存疑，“銀十”行情或落空，不具備反彈基礎(chǔ)。因此短期銅價(jià)或偏弱振蕩，暫時(shí)等待中美經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)果指引。

（作者單位：長(zhǎng)安期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。