從破7到歸6 人民幣走出獨立行情

“就先別管美元指數(shù)了，人民幣現(xiàn)在是獨立行情，短期還弱不下來。”某外資行外匯交易主管對第一財經(jīng)記者表示。

　　人民幣時隔三個月“歸6”，11月5日早盤，境內(nèi)人民幣對美元開在7.0275，上午在7.0220-7.0310區(qū)間震蕩，午間開始快速走升。下午4點左右，在岸人民幣跟隨離岸人民幣突破“7”的重要關口，在岸人民幣收盤創(chuàng)8月2日來新高，離岸人民幣跳漲至6.9930，創(chuàng)8月5日來新高。

　　11月6日，人民幣仍位于7下方，截至官方收盤，美元/人民幣報6.9976，人民幣較前日小升約0.15%。值得注意的是，人民幣走強的同時，本周美元走勢并不弱，美元指數(shù)從97附近已經(jīng)反彈至98附近。從“破7”到“歸6”，人民幣背后發(fā)生了什么？動能將持續(xù)多久？

　　人民幣走獨立行情

　　正如上述交易主管所述，人民幣近期的行情更多是獨立的，因為美元走勢并不弱，而貿(mào)易不確定性暫緩則是主要推動力。

　　“受到貿(mào)易談判的不確定性減弱，市場整體對于近期局勢較為樂觀，人民幣仍有走強空間。”某中資國有大行外匯交易員對記者表示，在人民幣快速拉漲后，銀行自營盤出現(xiàn)大量結匯。

　　另一個反應市場樂觀交易情緒的趨勢在于，“逆周期因子近期的調(diào)節(jié)幅度(調(diào)強人民幣中間價)很小，與模型預測基本接近，說明央行并無意圖推升人民幣。”德國商業(yè)銀行高級新興市場經(jīng)濟學家周浩對記者表示。但即便這樣，人民幣的盤中交易情緒仍然積極，說明市場對短期升值抱有一定的期望。記者也獲悉，部分外資機構近期已計劃將人民幣2019年的預測調(diào)至7.07附近，早前主流預測分布在7.35-7.5。

　　受貿(mào)易不確定性有所緩和的影響，風險偏好情緒也體現(xiàn)在諸多資產(chǎn)類別中，包括美股創(chuàng)紀錄新高，大宗商品相關貨幣，如澳元挺進3個月高點，金價直接跌破1500美元，觸及11月以來的最低水平1485美元。FXTM富拓貨幣策略和市場研究全球主管阿哈穆德告訴記者，從亞太地區(qū)的新興市場走勢來看，截至周二，馬來西亞林吉特(USDMYR，-0.47%)、印度盧比(USDINR，-0.11%)、印尼盾(USDIDR，-0.32%)、菲律賓比索(USDPHP，-0.24%)和韓元(USDKRW，-0.15%)均受益于新興市場資產(chǎn)吸引力增強，以上貨幣對美元均走高。

　　美聯(lián)儲“三連降”、美元套息優(yōu)勢下降

　　僅次于貿(mào)易因素的推動力則是利差。隨著美聯(lián)儲降息，美元的息差優(yōu)勢不斷下降。

　　上周四，美聯(lián)儲宣布年內(nèi)第三度降息至1.5-1.75%。渣打全球宏觀策略主管羅伯遜對記者表示，“雖然美元仍然提供比大多數(shù)G10貨幣更高的收益，但它先前從利率差異中獲得的支持已經(jīng)大大削弱了。如果將2年期美元掉期利率與其他G10 2年期掉期利率的加權平均值進行比較，則美元自2018年11月以來已經(jīng)失去了約125bp的利率支撐。”

　　“目前中國利率較美元高出許多，從息差角度看，因此短期內(nèi)人民幣仍有走強動能。”上述交易主管告訴記者。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示，未來一段時間利率可能會維持不變，但通脹低迷的背景下，美聯(lián)儲難以繼續(xù)加息。阿哈穆德也對記者稱，如果投資者篤信會出現(xiàn)持久性貿(mào)易協(xié)議，且美聯(lián)儲態(tài)度不出現(xiàn)重大變化，那么短期美元/人民幣可能一路走向6.85元。

　　外資持續(xù)搶籌中國股債

　　從資金流向角度，人民幣近期也具備走升的基礎。盡管經(jīng)常賬戶順差大概率會持續(xù)降低，但資本賬戶的動能近年來撐起了半邊天。

　　外資購債的勢頭可謂勢不可擋。中債登11月4日公布的10月債券托管量數(shù)據(jù)就顯示，截至10月末，中債登為境外機構托管債券面額達18061.30億元，同比增19.82%，較上年末增19.85%，月度環(huán)比增0.65%，已連續(xù)11個月增長，不斷刷新歷史紀錄。盡管8月購債動能放緩，但此后當匯率預期穩(wěn)定后，外資9月再度強勢回歸。

　　彭博和摩根大通此前部分納入人民幣債券的決定無疑是背后的推動力。機構人士普遍對記者表示，富時羅素大概率也會在明年3月宣布納入中國債券，并于2021年正式生效。“跟蹤該指數(shù)的機構以日本機構居多，風格更偏謹慎，9月時富時羅素也提及暫不納入的主要顧慮是客戶對于債市流動性的擔憂。目前，流動性問題確實在逐漸改善，但未來也需要更多的買賣雙方參與者進來。” 瑞銀證券固定收益部總監(jiān)孫祺近期對第一財經(jīng)記者表示。

　　此外，外資搶籌A股的趨勢日趨顯著。年初至今，北上資金總計凈流入近2400億元。11月，A股還將迎來年初至今最大一次MSCI納入擴容，全年外資凈流入料將持續(xù)。

　　惠理集團主席謝清海近期在接受第一財經(jīng)獨家專訪時表示，“我認為美國的政策是一回事，但(外資對中國的)投資興趣又是另一回事。目前中國A股仍是被全球機構超低配的，這主要因為早前中國對外資流入有所限制，未來10-15年，我認為外資的占比會從3%增長到15%，中國會吸引巨大的外資凈流入。”消費、醫(yī)療、教育、科技等板塊的核心資產(chǎn)很可能會持續(xù)受到外資搶籌。

　　中國經(jīng)濟仍具韌性

　　拋開短期因素和投機情緒，長期的經(jīng)濟基本面才是決定匯率走向的根本。

　　盡管中國三季度GDP增速降至6%，但事實上9月單月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較8月有所回升，主要源自房地產(chǎn)下行壓力可控和財政發(fā)力，且9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，持平于前值。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊對記者表示，9月官方制造業(yè)PMI雖然仍連續(xù)第五個月位于50以內(nèi)，但由8月的49.5改善至49.8。三季度PMI均值為49.7，較二季度上升0.1個百分點。就細分項而言，此次數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)收縮節(jié)奏較為溫和，好于各界預期。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資9月同比增速為10.5%，增速與1—8月持平，比上年同期加快0.6個百分點。章俊認為，地產(chǎn)消費短期仍保持一定韌性。

　　各界對于2020年的走勢并不悲觀，“2019年的周期回暖主要由房地產(chǎn)帶動的，目前雖然‘房住不炒’的政策持續(xù)，但在過去兩年的拿地速度仍然較高、庫存不算高，明年地產(chǎn)投資的壓力即使比今年放緩，也很可能并不像想象的這么大。”交銀國際研究部主管洪灝告訴記者。

　　盡管變數(shù)眾多，但可以確定的是，近期人民幣的強勢主要由交易盤驅(qū)動，但長期仍取決于真實的資金流動(如企業(yè)結售匯)，因此經(jīng)濟基本面仍將是各界關注的焦點。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。