需求來臨 焦價延漲

7月初，焦價第六輪提漲50元/噸落地后，鋼焦博弈加劇。同時，南方進入雨季，鋼材需求進入淡季，高爐開工隨著下跌，焦炭需求緩慢減少，鋼廠按需采購，并且提降焦炭，最終降價落地3輪，累降150元，截至到8月3日，河北唐山產(chǎn)的一級冶金焦報價1700元/噸，山西臨汾產(chǎn)的一級冶金焦報價1500元/噸。

鋼廠的第一輪提降與焦企的第七次提漲是同時提出的，此時，上游焦企利潤近400元/噸，焦爐開工基本滿產(chǎn)，在下游需求下降后，焦企庫存開始累庫；下游鋼廠補庫逐漸完成后，焦炭庫存增至中高位，疊加高爐開工率下降，控制焦炭到貨情況增多，對焦炭采購的積極性下降，采購節(jié)奏放緩；港口貿(mào)易商在高位大幅度的拋貨，致使投機性需求銳減，而投機性供給增多。供強需弱的市場狀況下，提降焦價一次又一次的落地。焦炭期貨保持強勢，在短時間內(nèi)回調(diào)150元后，開始新一輪的上漲行情。

鋼廠利潤決定焦價漲幅

焦企的利潤具有很強的周期性。去年雨季過后，焦炭價格上漲兩輪，累計150元，噸焦利潤從56.63元上升到221.87元/噸。目前，焦企利潤236.71元/噸，由于高爐開工較高，焦炭供需處于偏緊的狀態(tài)，焦企具有更強的議價權，如果螺紋鋼繼續(xù)保持目前的強勢，預計雨季過后，焦炭仍有3—4輪的漲幅，屆時噸焦利潤能夠超過400元；如果螺紋鋼需求下降，價格走弱，鋼廠利潤下滑至200—300元/噸，焦企估計能夠提漲1—2輪，利潤維持在300元/噸左右。

總之，焦炭供給偏緊奠定了焦炭利潤向好的局面，后市利潤是否能夠延續(xù)，主要取決于下游鋼材價格以及鋼廠利潤的情況。

高開工無法滿足高需求

焦爐開工率維持一個相對較高的位置，平均開工達到了79.99%，環(huán)比增加0.67%。主要受兩個方面的影響：一是由于下游需求旺盛，焦炭價格高位，焦企生產(chǎn)具有較高的利潤；二是現(xiàn)在焦炭主產(chǎn)區(qū)受大陸季風氣候的影響，污染物易于擴散，在生產(chǎn)區(qū)域內(nèi)沒有形成較嚴重的污染，環(huán)保執(zhí)行較為寬松。在雨季過后，下游需求會持續(xù)旺盛，而環(huán)保政策大概進入9—10月份才會再次趨嚴，因此，在未來可期的時間內(nèi)，焦爐開工將維持高位。

受雨季影響，高爐開工在7月份有所回落，不過，由于鋼廠整體盈利情況較佳，并未呈現(xiàn)出斷崖式下跌。在7月的最后一周，高爐開工已經(jīng)開始恢復，焦炭需求開始增加。預計在高爐完全復工后，依樣本估計的焦炭缺口在50萬—100萬噸，焦炭將再回供需緊張的狀態(tài)。

庫存內(nèi)部乾坤大挪移

受雨季影響，鋼材需求減弱，鋼廠高爐開工率下降，焦炭需求下降，采購放緩，焦企庫存開始增庫。同時，受傳統(tǒng)鋼材消費淡季影響，高爐開工略有下降，焦炭消耗下降，但到貨偏多，呈現(xiàn)出被動累庫的情況，至7月后期，焦炭庫存已增至高位，鋼廠開始控制到貨。港口方面，受焦炭高價格、高供給的影響，強化了現(xiàn)貨價格走弱的預期，使貿(mào)易商投機性集港減弱，整體延續(xù)了6月的降庫節(jié)奏，繼續(xù)拋貨。

整體來看，7月焦炭庫存變化不大，主要是庫存結構內(nèi)部的轉(zhuǎn)移。在現(xiàn)貨價格不變的情況下，庫存將延續(xù)港口庫存向鋼廠庫存轉(zhuǎn)移，減弱采購焦企焦炭。如果焦炭價格上漲，高價格，高利潤將抑制投機性需求的存在，留下生產(chǎn)性需求。因此，未來將形成港口低庫存和生產(chǎn)企業(yè)略高庫存的局面。

綜上所述，焦炭高價格，焦企高利潤是焦炭本身供給不足，在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)擁有較大話語權的結果；港口低庫存，焦企低庫存，逼迫鋼廠不得不保持高庫存，一旦鋼廠庫存開始下跌，焦企庫存不足的情況下，而港口缺乏緩沖墊，或者緩沖墊較薄的時候，焦炭的價格很容易形成上漲。因此，雨季過后，高爐開工高企，焦炭消耗上升，將進一步推升焦價。(作者單位：中輝期貨)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。