政策組合拳顯寬貨幣信號 決策層穩(wěn)增長決心已定

在上一季度GDP同比增長7%創(chuàng)下六年來新低后，最新一波的“穩(wěn)增長”政策隨之而來。

　　繼4月19日央行再度降準1個百分點后，緊接著4月20日，有消息傳央行將以外匯儲備委托貸款債轉股形式，注資國開行和進出口銀行，農發(fā)行由財政部追加資本金。其中，注資國開行和進出口銀行的金額分別為320億美元和300億美元。

　　而作為今年決策層在基礎設施建設領域主推的PPP (政府和社會資本合作)則在4月21日迎來《基礎設施和公用事業(yè)特許經營管理辦法》(以下簡稱《辦法》)。

　　接二連三的“組合拳”出臺， 決策層“穩(wěn)增長”決心已定。按照慣例，4月將召開政治局會議討論一季度經濟形勢，調整下一階段政策。市場預計，“穩(wěn)增長”政策還將繼續(xù)加碼。

　　穩(wěn)增長或再靠“鐵公基”

　　4月23日公布的4月匯豐PMI預覽值降至49.2，創(chuàng)下近12個月的新低。

　　“降息降準以及信貸加速投放等政策沒有改變年初以來制造業(yè)部門疲弱格局，短期指標顯示工業(yè)生產活動繼續(xù)處于疲弱狀態(tài)。”光大證券首席經濟學家徐高對《中國經營報》記者稱。在徐高看來，股市大幅走強分流了資金。

　　根據彭博數據終端的數據統計顯示，目前中國經濟活動指數正在逼近2009年以來的最低點。與2008年金融危機后，政府祭出“四萬億元”投資計劃一樣，大力興建基礎設施建設正成為此次“穩(wěn)增長”的重要對策。

　　“基礎設施建設是拉動我國經濟增長的重要一部分。目前我國出口增速比較低迷，有些月份甚至還出現負增長。由于消費增長很難替代投資增速的下滑，加強基礎設施建設投資將可以有效地提高我國的經濟增速，保證經濟增速不會出現過快的下降，從而實現今年7%的GDP增長目標。從這點來看，本次PPP‘基本法’的出臺在當前市場情況下還具有一定的制度意義。”南方基金首席策略分析師兼基金經理楊德龍[微博]表示。

　　根據公開數據顯示，3月基建投資同比22.83%，較2月顯著增長2.1個百分點，兩會《政府工作報告》中將2015年赤字率上升0.2個百分點至2.3%，并提出2015年水利和鐵路投資總額預算共為1.6萬億元，其中鐵路基建保持在8000億元以上。這顯示出政府對利用基建投資托底經濟穩(wěn)增長的決心。

　　但基建投資的資金仍令業(yè)界擔憂。中航證券有分析師表示，由于銀行非標業(yè)務監(jiān)管趨嚴，基建投資的資金來源并不穩(wěn)定，加上基建投資同比基數較高，二季度基建增速存在下行風險。

　　“此次基建加碼最大區(qū)別是此次基礎設施建設鼓勵民間資本參與投資，而2008年則主要是靠政府投資。”對投資頗有研究、中信建投研究部專題組組長夏敏仁對記者稱。

　　記者注意到，2015年政府工作報告提出，今年中央預算內投資增加到4776億元，但政府不唱“獨角戲”，要更大激發(fā)民間投資活力，引導社會資本投向更多領域。

　　有消息稱，今年兩會以來，全國許多省市陸續(xù)出臺或正在擬定相關政策鼓勵政府與社會資本的合作。據有關券商統計顯示，目前各省共推出總額約為2萬億元的PPP項目，其中有9000億元項目公布了具體的項目投資額。

　　此次《辦法》在政策上保障私營部門的權益，因此PPP模式有望進入快車道，該政策也有助于大力提高基礎設施建設的效率，也將給公用事業(yè)、建筑建材、高鐵等相關行業(yè)帶來投資機會。

　　PPP模式有望進入快車道

　　4月21日召開的國務院常務會議通過 《辦法》 。明確在能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎設施和公用事業(yè)領域開展特許經營，以及境內外法人或其他組織均可通過公開競爭；在一定期限和范圍內參與投資、建設和運營基礎設施與公用事業(yè)并獲得收益。

　　現任民生證券研究院執(zhí)行院長、首席宏觀研究員管清友[微博]解讀稱，《辦法》在制度上保障私營部門的權益，PPP模式將進入快車道。

　　民生證券宏觀研究院此前出具的專題報告曾指出，PPP項目中公共部門和私營部門地位不對等帶來的政府信用風險是PPP推進較慢、簽約不多的主要原因。此次《辦法》規(guī)定要嚴格履約監(jiān)督，保障特許經營者合法權益，弱化了私人部門對政府違約風險的擔憂。從規(guī)格上看，雖然此次《辦法》距離立法尚遠，但效力高于財政部等部委文件，是一個進步。

　　“預計未來PPP項目簽約將加速，緩解地方債務風險，助力穩(wěn)增長。”管清友稱。

　　能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎設施和公用事業(yè)領域的項目，通常前期投資大、收益穩(wěn)定、回報周期長，適宜引入社會資本進入。據民生證券統計，財政部示范項目和各省市推出的PPP項目，也均集中在這些領域，其中最大的是交通設施(占比78%)和公用事業(yè)(占比17%)。

　　去年4月，相關部委曾推出了80個示范項目，包括鐵路、大型清潔能源工程等領域，面向社會公開招標，鼓勵和吸引社會資本以合資、獨資、特許經營等方式參與建設營運。接受記者采訪的溫州民營企業(yè)經營者就表示，政府開放力度大是好消息，但這些基建項目多為投資資金大且回報時間較長，再加上此前有民資進入壟斷領域而受阻的教訓，除非有政策保障其風險，同時保證合理的投資回報率。否則，難以吸引民資入場。

　　“上述《辦法》簡化了項目程序，給予長期信貸支持，完善經營價格和收費機制，并按照協議可以給予一定財政補貼。這一政策降低了私人部門的成本，降低了收益的不確定性。”管清友指出。

　　“穩(wěn)增長”不會停

　　由于從2013年開始，4月25日增加一次中央會議討論一季度經濟形勢。市場普遍認為，會議若按照慣例召開，將成為政策調整的重要拐點。

　　“本次政治局會議可能成為政策從‘供給收縮’加速轉向‘需求擴張’的轉折點。”管清友預計。而隨著“一帶一路”、京津冀、長江經濟帶等規(guī)劃的陸續(xù)出臺，地方政府可能改變過去兩年“消極怠工”的狀態(tài)，掀起新一輪基建投資熱潮。這次政治局會議可能標志著中央經濟政策的轉變，寬松將明顯加速。

　　在管清友看來，主要思路是中央貨幣寬松配合地方基建托底經濟。除了存量上的債務置換，增量上的貨幣寬松也將加大力度。

　　第一波增量貨幣寬松已經落實，4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，此次降準力度已經超出此前市場預期。

　　“中國政府以1個百分點的強降準加大了對經濟的支持力度。1個百分點的降準幅度意味著形勢相當迫切。此項寬松措施令存款準備金率降至18.5%，將為銀行的可用貸款釋放約1.2萬億元人民幣的資金。這就超出了對沖資本外流沖擊的需要，表明此舉是支持銀行增加放貸。”彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹分析稱。

　　不過，歐樂鷹還預計，央行將在第二季再度降息來鞏固需求。并且很快還會進一步下調存貸款基準利率。“存款準備金率還有多次下調空間，央行還會通過公開市場操作注入流動性。” 歐樂鷹稱。

　　“預計貨幣政策上還可能會出臺降息等寬松舉措，同時互聯網、物流與環(huán)保等領域可能也會出臺產業(yè)支持政策。”夏敏仁對記者稱。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。