預(yù)計動力煤將上演猴市行情

動力煤價格在經(jīng)歷了4年多的下跌之后，2016年有可能觸底。根據(jù)供需平衡測算，2016年在需求和供應(yīng)量都溫和萎縮之后，供需達到基本平衡。動力煤下游行業(yè)包括電力、建材、化工、水泥四大行業(yè)，比例高達92%，其中電力行業(yè)占比達到68%，對動力煤需求起主導(dǎo)作用。根據(jù)材料、能源消費峰值的預(yù)測方法，預(yù)計2016年電力行業(yè)需求縮減4.17%，建材行業(yè)需求縮減5.47%，鋼鐵行業(yè)縮減3.36%，而化工行業(yè)基本維持不變。供給側(cè)煤炭產(chǎn)量縮減3%，凈進口縮減21%的背景下，動力煤有望在4季度實現(xiàn)弱平衡。

當然，即便達到平衡，動力煤的價格也不會沒有波動，而是根據(jù)需求的季節(jié)性變動。在夏季的7、8月份和冬季的11、12月份，都是動力煤需求的旺季。由于氣溫偏高和偏低都會增加空調(diào)和取暖用電的需求。電廠需提高負荷滿足需求，而這一過程，電廠自用煤的需求也會同時提高，導(dǎo)致用煤需求比年內(nèi)的其他月份偏高。在淡季的4月和9月份，氣溫比較平和，用電需求略降，電廠通常利用這段時間檢修。自用煤的比例也大幅下降，導(dǎo)致需求較旺季有明顯下降?；谝陨显?，動力煤的需求波動呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性。在產(chǎn)能過剩的背景下，價格達到基本均衡以后，當需求好的時候，耗煤量增加，庫存消化較快。當社會庫存偏低的時候，煤礦和貿(mào)易商惜售導(dǎo)致價格上漲。上漲的價格導(dǎo)致部分停產(chǎn)煤礦有了利潤，開始復(fù)產(chǎn)。隨著產(chǎn)量的增加，供需達到平衡，當?shù)緛砼R時，需求回落，庫存又累計起來。于是煤礦和貿(mào)易商又開始拋售存貨，價格下跌。如此往復(fù)，動力煤價格全年呈現(xiàn)上下波動的形態(tài)，期貨市場價格也呈現(xiàn)猴市波動特征。

實際上，動力煤供需平衡的預(yù)測是基于比較溫和的假設(shè)。2016年國家將工作重心轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革，重點淘汰煤炭、鋼鐵、水泥等行業(yè)落后產(chǎn)能，出臺措施解決人員分流、安置等問題，努力化解產(chǎn)能過剩，實現(xiàn)產(chǎn)需的逐步平衡。在措施出臺前，煤炭行業(yè)經(jīng)歷了全行業(yè)虧損的境地，國有企業(yè)在虧損的情況下，咬牙堅持生產(chǎn)，保證年度生產(chǎn)銷售計劃按時按量完成，這也加劇了供需失衡，導(dǎo)致價格過低，如果堅持按低于現(xiàn)金成本就停產(chǎn)的原則，價格不會打到80%企業(yè)成本線以下。2016年開始，如果國有企業(yè)考核目標不再按照產(chǎn)銷量和利潤，則產(chǎn)量有可能比預(yù)測假設(shè)中下降得更快，平衡價格預(yù)計比原假設(shè)要更高一些，全年的價格中軸有可能向上調(diào)整，但價格波動的季節(jié)性仍在，因此全年仍然表現(xiàn)為猴市行情，僅僅是中軸向上調(diào)整。在去產(chǎn)能的道路上，美國用了10年，日本用了20年，所以牛市幾年仍不可期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。