中金宏觀：油價推高美國CPI環(huán)比，疫情壓低核心通脹
發(fā)布時間：2021-02-13 10:35
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美國CPI環(huán)比增速加快，主要受油價上漲推動。1月份，美國CPI季調后(下同)環(huán)比增長0.3%，符合市場預期。1月季調后CPI環(huán)比漲幅較12月0.2%擴大;未季調CPI同比增長1.4%，和12月持平。1月汽油
價格環(huán)比增長7.4%，較12月環(huán)比5.2%加速，在所有項目中漲幅最大。汽油漲價帶動能源價格環(huán)比上漲3.5%，也比12月漲幅2.6%加大。
核心CPI低迷，冬季疫情給娛樂和機票等服務價格帶來負面影響。核心CPI連續(xù)兩個月環(huán)比零增長。機票價格連續(xù)兩個月環(huán)比下跌，1月下滑3.2%，較12月跌幅-2.5%擴大。1月娛樂價格環(huán)比下降0.6%，跌幅較12月-0.3%擴大。
1月衣著價格環(huán)比上漲2.2%，較12月增速0.9%加快，但衣著價格目前尚未回升至疫情前水平。醫(yī)療價格1月份環(huán)比上漲0.4%，結束了連續(xù)4個月環(huán)比下跌，絕對價格水平仍低于去年3季度。
近期盈虧平衡通脹率快速上行不代表通脹預期大幅上升。2月9日美國5年期盈虧平衡通脹率(Breakeven inflation rate)升至2.31%，創(chuàng)八年新高。根據(jù)美聯(lián)儲DKW模型[1]估計，近期盈虧平衡通脹率上升主要是因為通脹保值債券(TIPS)流動性溢價大幅下降，該模型估計的預期通脹僅小幅上行。這類似于2013年情形，2013年美國通脹預期和通脹都沒有大幅上升。
調查顯示美國通脹預期較為平穩(wěn)。去年12月密歇根大學調查的12個月通脹預期為2.5%，較去年5月份3.2%高點回落。1月份紐約聯(lián)儲調查的1年期通脹預期為3.1%，雖然較前期上升，但是和歷史均值2.8%相比并沒有大幅偏離。此外，Bloomberg調查2021年和2022年美國CPI市場預期為2.2%和2.1%，仍相對溫和。
往前看，美國通脹可能繼續(xù)回升，疫情演變、疫苗接種、財政刺激力度將是影響今明兩年美國通脹的不確定性因素。年初以來，美國新冠疫情新增人數(shù)逐步回落，加上疫苗接種推進，都有利于服務消費和價格回升。拜登總統(tǒng)上臺后宣布了1.9萬億美元新一輪財政刺激，盡管最終法案有可能調整，但刺激推出后將再次提振消費需求。
考慮去年油價下跌造成的低基數(shù)影響，我們預計2季度美國CPI同比增速高點可能升至3%左右，核心CPI同比增速也有可能突破2%。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
