關注遠月螺礦比做多機會

進入3月份之后，螺紋鋼在需求恢復緩慢和環(huán)保限產支撐之下，呈現高位振蕩走勢，主力2105合約在4600—4800元/噸波動。中期來看，鋼材市場呈現供減需增格局，價格可能延續(xù)上行趨勢，同時原料端供應逐漸回升，遠月螺礦比存在走擴機會。

中期來看鋼材供減需增

根據政府工作報告的內容，預計今年鋼材需求仍將保持增長。一是，2021年經濟增長目標定在了6%以上，表明6%可能是今年經濟增長的底線，我們按6%增長，結合近兩年單位GDP耗鋼強度預計，今年粗鋼表觀消費量將增加4700萬噸，或4.5%。二是，財政政策收緊力度低于預期，財政赤字率和地方專項債規(guī)模僅比去年略有下降，但仍高于2019年。若考慮去年下半年批復了大量基建項目，預計上半年基建投資仍會延續(xù)增長。三是，報告重申房住不炒，但同時強調通過增加土地供應等方式，增加保障性住房供應。去年房地產投資增速達到7%，且四季度新開工、施工面積都保持比較高的增速，因此預計2021年地產投資4%—5%的增速應該還是可以保證的。

自“碳達峰”“碳中和”列為今年經濟工作的八項重點任務之一后，工信部多次強調要力爭實現全年粗鋼產量負增長，唐山等地區(qū)的環(huán)保限產近期也在不斷深化。在這種背景下，鋼材中遠期供應收縮預期應該會一直存在，甚至可能貫穿全年。此前我們結合2020年12月和2021年產能置換數據以及2020年產能利用率預計，2021年粗鋼產量將增加約3700萬噸，增幅在3.5%左右。那么，即使按照0增長估算，也會減少3700噸的增量。

鐵礦石中期面臨一定下行壓力

鐵礦石就近期來看，基本面還是偏強的，上周日均鐵水產量依然處于高位，而且港口庫存自春節(jié)后一直在1.25億噸上下徘徊，并未有明顯增加。但中期還是面臨一定下行壓力，一方面是二季度之后，海外鐵礦石發(fā)貨量將逐步回升，在高利潤刺激下，一些非主流礦也在逐步增產。去年年底市場對2021年鐵礦石增量的主流觀點是在6000萬—1億噸之間，而Mysteel最新的預測將2021年鐵礦石供給增量提升至1.2億噸。另一方面，隨著壓減粗鋼產量政策的落地，國內鐵礦石需求將逐步走弱。因此，鐵礦石遠期合約可能面臨一定下行壓力。

螺礦比走勢呈現明顯周期性

從2016年至2020年來看，螺礦比走勢存在明顯的周期性。2016年之后，國內開始推行供給側改革，2017年年初開始打擊地條鋼，鋼鐵產能大幅壓縮，螺礦比從2016年年初的4.7擴大至8以上，這一階段我們稱之為產能壓縮周期。2018年開始，隨著國內置換產能的大量投產，粗鋼產量開始明顯增加，2017年年底粗鋼產量為8.7億噸，而2020年上升至10.65億噸，這一階段我們稱之為產量擴展周期。目前螺礦比主力合約在4.13，遠月合約在4.64，都處于相對低位?？紤]到目前黑色產業(yè)鏈利潤分配極不均衡，如果今年去產量周期能夠如預期開啟，則產業(yè)鏈利潤有望重構，螺礦比可能有趨勢性走擴機會。

綜合以上分析，在碳中和背景下，2021年鋼材市場可能呈現供減需增格局，價格中期上行趨勢可能延續(xù)。同時，考慮到原料端供給逐步恢復，以及當下黑色產業(yè)鏈利潤分配的不均衡，未來可關注產業(yè)鏈利潤重構機會，具體到盤面上可關注遠月做多螺礦比機會。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。