3月進出口點評：基本面和就地過年支撐3月出口

2021年3月出口（美元計價，下同）同比增長30.6%（1-2月同比60.6%），進口同比增長38.2%（1-2月同比22.2%），均高于市場預期。2021年第一季度出口同比增長49%，進口同比增長28%，貿(mào)易順差1165億美元（去年同期128億美元）。
　　低基數(shù)效應和就地過年對進出口數(shù)據(jù)都有影響。我們可以從兩個角度來試圖去除這些影響：1）與2016年至2019年的同月相比，3月的出口增長率仍然保持在近幾個月的較高水平上。2）環(huán)比增速（相對于1、2月均值，下同）為3%，高于2018年（-6%），但低于2017年（20%）和2019年（12%）。由于2021年春節(jié)效應更接近于2018年，強于2018年3月的環(huán)比增速有部分反映了就地過年開工較早帶來的影響。
　　分地區(qū)來看，對歐盟出口環(huán)比-1%，好于2018年3月（-15%），改善幅度最大；對美國、東盟環(huán)比增速分別為-4%（2018年3月為-11%）、12%（2018年3月為6%），改善幅度與總體相近。分產(chǎn)品來看，勞動密集型產(chǎn)品出口環(huán)比-14%（2018年3月為-34%），改善幅度高于農(nóng)產(chǎn)品(5.860, 0.00, 0.00%)、機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品，可能部分反映了就地過年對于勞動密集型產(chǎn)品生產(chǎn)和出口的促進作用以及海外需求在刺激政策推動下短期仍然保持較高水平。主要出口產(chǎn)品中，鋼材（32pct）、家具（22pct）、塑料制品（22pct）相對于2018年3月環(huán)比的改善幅度排名前三。
　　大宗商品價格上漲部分解釋了進口金額上升。3月RJ/CRB指數(shù)同比增長37%（前值9.5%），對進口同比增速推動幅度較大。從主要進口產(chǎn)品來看，進口金額的環(huán)比增速都要高于進口數(shù)量的環(huán)比增速，例如：煤進口數(shù)量、金額環(huán)比增速分別為33%、66%，原油進口數(shù)量、金額環(huán)比增速分別為11%、31%，鐵礦石進口數(shù)量、金額環(huán)比增速分別為13%、25%。疊加2020年3月的大宗商品價格低基數(shù)，大宗商品價格上漲是3月進口超預期的一大因素。
　　“就地過年”或帶動進出口有所前置。“就地過年”一定程度上平滑了生產(chǎn)和進出口的季節(jié)性波動：使得春節(jié)期間生產(chǎn)下滑幅度小于往年、節(jié)后開工早于往年；也有可能使得后續(xù)生產(chǎn)和進出口的季節(jié)性弱于往年。海關(guān)總署表示：“特別是今年春節(jié)假期，多數(shù)制造業(yè)從業(yè)人員選擇了‘就地過年’，廣東、浙江等外貿(mào)大省等不少企業(yè)生產(chǎn)‘不停機’，一定程度上提振了國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)，縮短了外貿(mào)訂單的交付周期。”從韓國前10天的進出口數(shù)據(jù)中，已經(jīng)可以看出一些進出口前置的端倪：2021年4月前10天韓國從中國進口同比增速為-0.4%（1-3月累計同比增長28%，2020年4月前10天同比增長0.3%）。
　　全球供應鏈擾動對于進出口或有短期負面影響。已經(jīng)發(fā)現(xiàn)：“在疫情沖擊下本就緊繃的全球供應鏈近期又受到一系列‘偶然’事件（部分芯片廠火災、蘇伊士運河被堵等）的沖擊，使得海外制造業(yè)PMI中的供貨商配送時間大幅延長，環(huán)比惡化幅度甚至超過了2020年疫情首次沖擊時。”這從4月前10天韓國進出口環(huán)比回落以及近期靠港量數(shù)據(jù)回落也似乎可以得到印證。高頻數(shù)據(jù)波動大，對此我們需要進一步緊密跟蹤，但預計全球供應鏈擾動對于中國進出口的影響相對可控。2021年3月集成電路出口環(huán)比增速弱于2018年，進口環(huán)比增速強于2018年3月，似乎這種擾動仍未在中國的進出口總量數(shù)據(jù)上有大幅體現(xiàn)。
　　展望未來，雖然短期出口可能面臨就地過年帶來的出口前置回落以及全球供應鏈的擾動，但是全球經(jīng)濟恢復的趨勢仍然比較確定，短期內(nèi)出口韌性可能仍然較強。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。