房價上漲擠出效應：上下游行業(yè)多呈現(xiàn)環(huán)比下跌狀態(tài)

中國的房價還在不斷上漲，并呈現(xiàn)出從一線城市向二三線城市蔓延的趨勢。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，4月份70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比上漲的城市有65個，比上月增加3個。其中有兩個城市房價環(huán)比漲幅超過了5%，漲幅超過1%的達到22個。

中國房地產價格的上漲正在吸引開發(fā)商投入更多的資金。1-4月份，中國房地產開發(fā)投資2.54萬億元，同比增長7.2%。房地產投資也被認為是推動1-4月份固定資產投資同比增長10.5%的最大動力之一。

房地產投資的增長，拉動包括鋼材、水泥、金屬等建材行業(yè)價格的需求，相關建材行業(yè)的價格也因此而上漲。這也帶動了相關子行業(yè)的利潤改善。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，1-4月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%。有色金屬以及非金屬制品行業(yè)分別以10.1%和8.1%的同比增速遠超平均值。黑色金屬方面，鋼鐵行業(yè)受益于現(xiàn)貨價格上漲，企業(yè)利潤回暖，中國鋼鐵行業(yè)在一季度業(yè)績普遍環(huán)比改善。

然而，還是應該對這種增長予以警惕，尤其是在這種增長基于大量信貸資源支撐的前提下。

一旦失去信貸支撐，房地產銷售增長態(tài)勢難以持續(xù)。出于對房地產泡沫和債務過快增長的擔憂，4月份中國社會融資規(guī)模和信貸規(guī)模明顯回落，反映貨幣供應量的M2數(shù)據(jù)同比增長12.8%，低于一季度的13.4%。中國指數(shù)研究院重點監(jiān)測的36個城市累計成交面積環(huán)比下降2.69%，超一半城市環(huán)比下降，相比3月份環(huán)比增長129.90%，增幅大幅收窄。

東方證券在此前的一份研究報告中也認為，政府出于對房地產泡沫的擔憂開始收緊貨幣，1-4月份的房地產銷售難以持續(xù)，預計5月銷售增速將明顯放緩。

與此同時，1-4月份房地產上漲以及房地產開工增長對經(jīng)濟的拉動作用開始呈現(xiàn)疲態(tài)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月份，41個大類行業(yè)中有35個行業(yè)增加值保持同比增長，這一數(shù)據(jù)在3月份是38個。

從4月份工業(yè)出廠品價格水平（PPI）來看，與房地產上下游行業(yè)聯(lián)系緊密的黑色或有色金屬的開采和冶煉、非金屬產品制造業(yè)等環(huán)比上漲，其余大部分行業(yè)呈現(xiàn)環(huán)比下跌狀態(tài)，4月份的電力、熱力供應環(huán)比下跌了0.4%。

隨著房地產銷售趨緩，工業(yè)品出廠價格可能會遭遇更大的壓力。安信證券首席經(jīng)濟學家高善文認為，當前工業(yè)品價格的回升勢頭可能已經(jīng)或者正在衰竭，本輪PPI環(huán)比的高點可能已經(jīng)見到。顯然，這會壓制企業(yè)盈利能力。

非常值得重視的是，4月份發(fā)電、鋼鐵以及水泥等產量增速已經(jīng)全面回落，其中水泥同比增速相比3月份下降超過20個百分點。

中國房地產價格近期的再度快速上漲也與社會零售品銷售呈現(xiàn)出不太一致的趨勢。4月份社會零售品銷售總額同比增長10.1%，低于3月份的10.5%。汽車行業(yè)下降明顯，4月份同比僅增長5.1%，相比3月份的12.3%大幅下滑。15個細分消費領域中，有5個行業(yè)出現(xiàn)同比下滑。

海通證券宏觀分析師姜超認為，房價上漲對于其他消費形成擠出效應。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。