成都鋼鐵網(wǎng)資訊6月11日消息：
近日，恒大集團(tuán)公開表態(tài)“極少量商票未及時(shí)兌付”一事引發(fā)廣泛關(guān)注，也把商票這一傳統(tǒng)的融資模式推向了風(fēng)口浪尖。
事實(shí)上，今年以來(lái)，陷入商票到期未兌付風(fēng)波的房企不只是恒大，此前陽(yáng)光城(000671,股吧)、實(shí)地地產(chǎn)、中梁控股等均出現(xiàn)過(guò)商票未能按期兌付的情況。
“在‘三道紅線’監(jiān)管新規(guī)與涉房貸款集中度管理之下，部分房企通過(guò)銀行渠道融資受限，為維護(hù)資金鏈開始依賴商票融資。在企業(yè)資金面沒有根本性改善而又過(guò)度依賴商票延期支付與變相融資的情況下，出現(xiàn)商票逾期就成了大概率事件。”中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜向記者表示。
“房企之所以依賴商票，是因?yàn)槠涫且环N非常好的‘賒賬’的方式，能夠利用房企強(qiáng)勢(shì)的地位去和供應(yīng)商等合作，進(jìn)而形成一些便利的融資條件，能夠降低房企付款的壓力。但是商票是基于信用而進(jìn)行的，如果有違約，后續(xù)企業(yè)信用自然也會(huì)受到影響。”一位房地產(chǎn)研究機(jī)構(gòu)高層告訴財(cái)聯(lián)社記者。
多家房企陷商票逾期風(fēng)波
據(jù)了解，商票是利用企業(yè)自身信用為上下游合作方開具延期支付的商業(yè)承兌匯票，這種票據(jù)經(jīng)過(guò)背書可以在票據(jù)市場(chǎng)合法買賣與轉(zhuǎn)讓，最終再由出票人向持票人依據(jù)票面條件進(jìn)行兌付，因此演變成了一種基于企業(yè)商業(yè)信用的融資工具。
“因?yàn)榉康禺a(chǎn)宏觀調(diào)控政策保持高壓，房企融資環(huán)境持續(xù)收緊，今年以來(lái)多家房企出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題，發(fā)生商票逾期兌付事件。”一家知名咨詢機(jī)構(gòu)的專家表示。
日前，有消息稱恒大下游供應(yīng)商的商業(yè)承兌匯票出現(xiàn)逾期，并有幾張逾期未付的商票截圖流傳于網(wǎng)絡(luò)。
對(duì)此，恒大集團(tuán)于6月7日公開回應(yīng)，“針對(duì)我司個(gè)別項(xiàng)目公司存在極少量商票未及時(shí)兌付的情況，集團(tuán)高度重視并安排兌付。”其還表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，成立25年來(lái)從未出現(xiàn)借款利息晚付、本金逾期歸還的情況。
在此之前，實(shí)地地產(chǎn)亦陷入商票延期兌付風(fēng)波。5月初，實(shí)地商票的持票人公開指出實(shí)地商票存在逾期兌付的情況。
隨后實(shí)地地產(chǎn)發(fā)布聲明稱，收款人
山西富興涉嫌詐騙，相關(guān)款項(xiàng)暫緩支付，截至5月7日，涉及逾期未兌付的商票款為5700萬(wàn)元。為保障持票人的利益，實(shí)地地產(chǎn)承諾積極兌付，并在5月8日宣布已100%承兌。
5月31日，實(shí)地再次發(fā)布聲明：“我司始終積極有序兌付商票中。因小額商票的持票人較多，銀行系統(tǒng)完成商票兌付的相關(guān)流程需要時(shí)間。建議各持票人提前與我司聯(lián)系，以免兌付手續(xù)時(shí)間被動(dòng)延長(zhǎng)。”
此外，陽(yáng)光城在年初被曝出商票成批拒付，中梁地產(chǎn)子公司
濟(jì)南梁鼎置業(yè)公司在5月份也傳出商票逾期兌付消息。不過(guò)，陽(yáng)光城以及中梁地產(chǎn)子公司紛紛發(fā)表聲明，稱已按期完成兌付。
“出現(xiàn)商票兌付問題，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)是有壓力的，導(dǎo)致資金面出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)。”上述房地產(chǎn)研究機(jī)構(gòu)高層對(duì)記者表示。
易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)指出，“由于商票的對(duì)象大部分是供應(yīng)商們，而不是銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，房企在與供應(yīng)商的關(guān)系中，占據(jù)主導(dǎo)地位，可以協(xié)商延長(zhǎng)還債期限，進(jìn)行變相融資。但是一旦兌付危機(jī)出現(xiàn)，往往會(huì)使得企業(yè)后續(xù)更為被動(dòng)。”
“商票逾期對(duì)企業(yè)市場(chǎng)信用的損害是不言而喻的，如果出現(xiàn)逾期，后期商票貼現(xiàn)利率也會(huì)升高，對(duì)于資本市場(chǎng)信用度也會(huì)有一定的連帶作用。”上述研究機(jī)構(gòu)高層說(shuō)。
信用背書下的變向融資
香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，商票是一種短期融資工具，比短期貸款更靈活，多用于資金周轉(zhuǎn)，而房地產(chǎn)企業(yè)本質(zhì)上高度依賴資金周轉(zhuǎn)。
房企在無(wú)法繼續(xù)擴(kuò)大銀行融資或者向銀行融資受限的情況下，可以利用商票來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性和解決一時(shí)的資金之需，因此開具商票成為房企近期重要的融資方式，這種模式對(duì)于補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)性和緩解現(xiàn)金流壓力意義重大。
自去年下半年監(jiān)管層進(jìn)一步收緊涉房融資后，商票更是成為房企融資的重要依托。數(shù)據(jù)顯示，2020年房企商票承兌規(guī)?？傮w上呈井噴式增長(zhǎng)。
根據(jù)
上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，2020年TOP19房企總體商票承兌余額達(dá)到3355.74億元，較2019年增長(zhǎng)36.59%，占全國(guó)商票承兌總量的9.27%。
其中，恒大地產(chǎn)商票余額最高，達(dá)2052.67億元，較2019年增長(zhǎng)25.69%；華潤(rùn)、綠地、融創(chuàng)承兌余額超200億元；碧桂園、保利承兌余額超100億元。中海、龍湖、金地商票余額為0。
匯生國(guó)際融資有限公司總裁黃立沖在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，商票不屬于國(guó)家規(guī)定的對(duì)房地產(chǎn)貸款限制的范疇，房企用這種方式能避開監(jiān)管管控，而銀行也要開展業(yè)務(wù)，所以以商票形式去變相貸款給房企融資。而且商票融資
價(jià)格也不算貴，部分房企青睞商票的根本原因還是融資渠道缺乏。
“一般而言，因負(fù)債較高而無(wú)法向銀行繼續(xù)融資，且資信較好的、流動(dòng)性壓力較大的房企會(huì)更依賴商票。”柏文喜告訴記者。
嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，商票屬于房企簽發(fā)的一種付款工具，之所以受到各類供應(yīng)商等青睞，是因?yàn)槠湔J(rèn)可此類房企的信用，一般不會(huì)認(rèn)為此類房企會(huì)拖欠不付款。某種程度上是房企憑借信用、暫緩支付費(fèi)用的一種金融工具，有助于房企降低付款的壓力和成本。
“對(duì)于供應(yīng)商而言，如何識(shí)別出企業(yè)的真實(shí)支付能力也是很關(guān)鍵的，尤其是對(duì)于一些大型公司。從外界的理解來(lái)看，此類大型房企信用沒問題，但這兩年大公司也頻頻出現(xiàn)資金問題，因此更是要注意此類風(fēng)險(xiǎn)。”上述研究機(jī)構(gòu)高層說(shuō)。
涉房金融監(jiān)管持續(xù)收緊
在“房住不炒”主基調(diào)下，去年房企“三道紅線”以及銀行“兩道紅線”陸續(xù)出臺(tái)，涉房融資戴上了“緊箍咒”。
上交所數(shù)據(jù)顯示，受“三道紅線”等行業(yè)政策影響，2020年房企籌資活動(dòng)顯著收縮，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流較上年大幅下滑94.43%。
進(jìn)入2021年，房企融資環(huán)境仍在進(jìn)一步收緊。
由于“三道紅線”后傳統(tǒng)融資渠道受限，房企供應(yīng)鏈ABS成為房企信用債融資外非常重要的補(bǔ)充融資方式。據(jù)中指研究院監(jiān)測(cè)，2021年第一季度，房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行160只，總發(fā)行規(guī)模975.97億元，同比上升65.14%。其中，有107只供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)575.33億元，占比59.0%。
5月20日，基金業(yè)協(xié)會(huì)緊急叫?；鹱庸緜浒阜康禺a(chǎn)供應(yīng)鏈類產(chǎn)品，進(jìn)一步加大房地產(chǎn)金融監(jiān)管及防風(fēng)險(xiǎn)力度。不過(guò)，標(biāo)準(zhǔn)化房企供應(yīng)鏈ABS/ABN暫未受限。
“非標(biāo)房企供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品的房企信用質(zhì)量偏低，亦可能存在虛構(gòu)債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行融資的可能，系本次監(jiān)管收緊的主要原因。”興業(yè)證券(601377,股吧)在研究報(bào)告中指出，可以看出，“三條紅線”后，監(jiān)管在房地產(chǎn)各類融資渠道方面，逐步進(jìn)行規(guī)范堵漏。
除了收緊房企供應(yīng)鏈融資，監(jiān)管部門在股權(quán)融資、信用債等方面也在加強(qiáng)監(jiān)管，加大對(duì)涉房融資的限制。
據(jù)克而瑞研究報(bào)告顯示，在股權(quán)融資方面，年初至今沒有房企上市成功，且當(dāng)前上市招股書在有效期的僅有三巽控股、天泰控股、新星宇控股這3家企業(yè)。
與此同時(shí)，非IPO股權(quán)融資發(fā)行審核更為嚴(yán)格，2021年迄今僅有大唐控股發(fā)行1.35億港元的增發(fā)配股，但這是基于其2020年底上市IPO成功后行使的超額配股權(quán)。
“在信用債發(fā)行方面，雖沒有明確的收緊政策傳出，但多種債券的發(fā)行受到較大的影響。在永續(xù)債方面，永續(xù)債作為“三道紅線”監(jiān)測(cè)表中監(jiān)管的一項(xiàng)，近期發(fā)行受到嚴(yán)控。”克而瑞研究中心分析師房玲告訴財(cái)聯(lián)社記者。
據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計(jì)，2021年1-5月房企境內(nèi)外債券融資累計(jì)約4624億元，較2020年同比下降18%，創(chuàng)下近三年低點(diǎn)。
“自2020年出臺(tái)‘三道紅線’融資新規(guī)以來(lái)，房企多種傳統(tǒng)融資渠道便一直在收緊，供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品備案額度下調(diào)，股權(quán)融資、永續(xù)債發(fā)行等方面也均有實(shí)操層面的進(jìn)一步調(diào)控，預(yù)計(jì)未來(lái)在短期內(nèi)從嚴(yán)調(diào)控的政策趨勢(shì)將持續(xù)，倒推房企去杠桿，降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。”房玲稱。
融資不斷收緊之下，房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈持續(xù)偏緊，綠色債券發(fā)行逆市上升，逐漸成為房企融資的新渠道。
據(jù)中指院數(shù)據(jù)，截至2021年5月末，房企海外綠色債券融資總額達(dá)278.38億元，占同期海外債發(fā)行總額的17.14%，是2020年全年海外綠債發(fā)行總額的1.65倍。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
