按照
價格上升的速度，人們通常將通貨膨脹劃分為以下幾個級別：
爬行通貨膨脹(creeping inflation, 每年物價上升1%~3%);
溫和通貨膨脹(moderate inflation, 每年物價上升3%~6%);
嚴重通貨膨脹(raging inflation, 每年物價上升6%~9%);
急劇通貨膨脹(galloping inflation, 每年物價上升10%~50%);
超級通貨膨脹(hyper-inflation, 每年物價上升50%以上)。
通過研究美國1867-1960年之間近百年的貨幣史，關(guān)于通貨膨脹，弗里德曼得出來了一個斬釘截鐵的結(jié)論：
“通貨膨脹，在任何時間，在任何地點，都是一個貨幣現(xiàn)象”。
進一步地，根據(jù)弗里德曼的研究，除了超級通貨膨脹之外，通貨膨脹的發(fā)生，通常都發(fā)生在貨幣增發(fā)之后的12-24個月，而且持續(xù)時間，通常比24個月更久。
所以，如何操縱通脹，說白了就是操縱貨幣的發(fā)行，這是央行的事兒。
有人盯著央行的資產(chǎn)負債表變動，以此來判斷通脹的走勢——因為，央行資產(chǎn)負債表規(guī)模，確確實實代表了央行印鈔的總規(guī)模，而且資產(chǎn)負債表大小完完全全在央行的操控之下。
這個思路的確沒啥問題?？上?，現(xiàn)實卻很骨感，除了能看到央行資產(chǎn)負債表一直在增加、而通脹也一直持續(xù)這兩個共同點之外，你幾乎看不到通貨膨脹變化與央行資產(chǎn)負債表規(guī)模變化之間的關(guān)系。
例如，自2008年以來，我們可以觀察到美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模，在階段性的暴漲過后，的確能觀察到一年之后的通脹也階段性暴漲之外，但絕大部分時間通脹對資產(chǎn)負債表規(guī)模的變化幾乎沒有反應(yīng)。
其他的全球主要經(jīng)濟體，包括歐洲、中國和日本，央行資產(chǎn)負債表規(guī)模與通脹的關(guān)系更小。
有人盯著廣義貨幣的變化速率，因為廣義貨幣的定義，的確包含了一個社會上由基礎(chǔ)貨幣所衍生出來的所有貨幣和信貸，代表著整個社會的支付能力。
再次拿美元M2增速，來觀察廣義貨幣與通貨膨脹的關(guān)系。
M2增長率與通貨膨脹的關(guān)系比資產(chǎn)規(guī)模變化好一些，但整體還是看不出來什么規(guī)律。
更重要的是，無論美國還是中國，廣義貨幣主要來自于社會信貸的擴張，央行固然可以通過加息降息印鈔收鈔來影響其擴張速度，但畢竟不是完全在央行的管控之下，其很大程度上，受到經(jīng)濟環(huán)境的影響，而央行必須選一個自己能夠完全掌控和操縱的數(shù)據(jù)。
就美元而言，這個數(shù)據(jù)叫“流通中的貨幣（Currency in Circulation）” ，我稱之為CiC。
這里解讀一下美聯(lián)儲負債端的主要構(gòu)成。
美聯(lián)儲的資產(chǎn)端，是它拿什么來印鈔的問題；而美聯(lián)儲的負債端，則是它所印的錢，最終都流向了哪些賬戶的問題。
根據(jù)美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，目前，美聯(lián)儲的負債端主要由4個部分構(gòu)成：
1）銀行準備金：包括了銀行的法定準備金和超額準備金，美國的法定準備金率很低，但是自2008年全球金融危機以來，各大銀行存放在美聯(lián)儲賬戶上的超額準備金額度迅速增長，目前是美聯(lián)儲負債端第一大項，這些錢隸屬于各大銀行，但是放在美聯(lián)儲的準備金賬戶上，未流通到社會上。
2）聯(lián)邦政府賬戶：這個沒什么好說的，就是美國財政部開在美聯(lián)儲的賬戶，俗稱為“TGA（Treasury General Account）”，這里面所顯示的資金，一直存放在美聯(lián)儲賬戶上，并未流通到社會上。如果美國政府花出去，賬戶額會降低，就是流通到了社會上。
3）美聯(lián)儲的逆回購賬戶資金：這是美聯(lián)儲用于短期調(diào)節(jié)金融市場信用松緊的工具，和中國央行的逆回購正好相反，美聯(lián)儲逆回購是收回市場資金的舉動，這里面的資金，也是存放在美聯(lián)儲的賬戶上，不是社會上流通的錢。一直以來，逆回購賬戶資金不值一提。但自2008年全球金融危機之后，為了收回金融市場上過多的流動性，逆回購規(guī)?？焖僭鲩L；從2020年4月份開始，這個賬戶規(guī)模更是飆升至天量，成為美聯(lián)儲最主要的負債端之一。
4）流通中的貨幣：這個沒啥說的，就是目前開在美聯(lián)儲會員銀行（美國幾乎所有的大中型銀行都是美聯(lián)儲的會員銀行）所有賬戶資金總和，是真正流通在美國社會上的錢。
除了2008年金融危機期間及
其他極少數(shù)時間，這4個賬戶總和，占到美聯(lián)儲負債總規(guī)模的90%以上，目前占比是96%。美聯(lián)儲正是通過這4個賬戶的平衡，來調(diào)節(jié)和改變美國社會上所流通的貨幣總量，進而影響整個社會的通貨膨脹情況。
把過去20年里CiC的年化增長率與12個月后的CPI通脹進行對比，除了能看出來CiC的增長率與通脹相關(guān)性很高之外，也明顯看出美聯(lián)儲的操作思路。
調(diào)節(jié)思路非常簡單：
通脹率處于高位且上升階段，就想方設(shè)法降低流通貨幣增長率；
通脹率處于低位且下降階段，就使勁兒增加流通貨幣的增長率。
2001年“911事件”爆發(fā)之后，美聯(lián)儲大肆增加流通貨幣數(shù)量，由此導致從2002年底開始，美國的CPI通脹開始上升并突破2%并一直保持在2%以上。隨后美聯(lián)儲就采取一系列措施，收回市場上的一部分流動性，而且只要市場通脹率位于高位，CiC的增長率就一直讓其保持在低位。
到了2008年初，流通貨幣的年化增長率已經(jīng)降至接近于0的水平。此后不久，又爆發(fā)了由次貸危機引發(fā)的全球金融危機，通脹水平急劇下降，美聯(lián)儲立即選擇了瘋狂印鈔（QE1）。在美聯(lián)儲的操縱之下，自2008年底開始，流通貨幣增長率暴漲，從2009年年中開始，美國通脹水平也從低位開始暴漲并回到了2%以上。
然后，美聯(lián)儲選擇了停止QE1，結(jié)果CiC的增長率很快暴跌，美聯(lián)儲不得不開啟QE2，讓CiC的增長率再度暴漲，由此才將美國的通脹率維持在2%以上。
當美國的通脹率維持在1%-2%水平的時候，美聯(lián)儲認為已經(jīng)達成了貨幣目標，于是控制CiC的增長率緩慢下降，這一過程一直持續(xù)到2019年9月份，此后基本維持CiC低位增長。但隨著2020年3月份全球新冠疫情的爆發(fā)，美國通脹率有急劇下降風險，美聯(lián)儲立即啟動了無限QE，瘋狂印鈔，讓CiC的增長率持續(xù)暴漲到近17%的歷史極高位……
今年3月份，美國的通脹率再度迅速上升，雖然還在持續(xù)QE，但美聯(lián)儲就又開始著手降低CiC的年化增長率，將其從近17%的高位降下來。
觀察最近一年半來美聯(lián)儲的負債項變化，可以清晰地發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲操縱CiC增長率的思路：
先是通過無限QE印鈔，資產(chǎn)負債表規(guī)模暴漲了80%以上；但同時，為避免市場上貨幣直接翻倍可能導致的資本市場及社會價值體系混亂，準備金和逆回購規(guī)模開始暴漲：準備金賬戶以超過100%的速度增加，而逆回購賬戶的增長率也接近100%。至于美國財政部賬戶，因為聯(lián)邦政府要應(yīng)對未來的瘋狂撒錢，其增長率更是超過1000%……
在這三個大項增長之下，社會上流通的貨幣增長率盡管達到了有史以來的最高水平，但也僅僅是超過了10%，從而確保整個社會流通美元的規(guī)模在一個相對正常的范圍增長，不至于顛覆整個社會的美元價值基礎(chǔ)。
這一過程一直持續(xù)到2021年3月份，隨著美國的通脹數(shù)據(jù)的“迅速超標”，美聯(lián)儲開始火速降低CiC的增長率，辦法就是快速降低準備金的增速。另外，隨著美國財政部的錢都被政府發(fā)給民眾和企業(yè)，財政部賬戶額度的降速更是超過了50%。為抵消這個影響，美聯(lián)儲又強力啟動逆回購賬戶，逆回購賬戶額度增速超過了500%……
在這一系列大手筆操作之下，CiC的年化增長率開始逐漸降低，目前已經(jīng)降低到了10%以下，向著“正?；?rdquo;的水平邁進。
顯然，不管資產(chǎn)負債表總規(guī)模、準備金、逆回購或者政府賬戶（這個受美國財政部控制，不是美聯(lián)儲說了算）的額度如何劇烈變化，美聯(lián)儲的政策目標，就是始終保持社會上流通貨幣的“穩(wěn)定增長”——在穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，根據(jù)通貨膨脹的高低，調(diào)整其增長率，進而對未來通脹加以操控。
這就是美聯(lián)儲操縱美元通貨膨脹的整體思路。
以前，我曾經(jīng)寫過文章，告知大家關(guān)于各國政府統(tǒng)計部門對于通脹數(shù)據(jù)的操縱，但通脹操縱這事兒，可不僅僅是統(tǒng)計局一家的事兒，更是包括美聯(lián)儲在內(nèi)各國央行的首要任務(wù)。
實際上，就在2020年6月，隨著CiC增長率的暴漲，根據(jù)歷史規(guī)律，美聯(lián)儲已經(jīng)很清楚， 2021年二季度美國的通脹必然會 “大大超標”，所以才提出來了所謂的“平均通脹目標制”，他們只是不確定這個“超標”能夠超到什么程度而已。
目前，大規(guī)模QE變成了美聯(lián)儲的“正常操作”，而且疊加了美國政府賬戶額度的劇烈變化。此時，美聯(lián)儲的準備金賬戶和逆回購賬戶，就像是吸收美元貨幣量劇烈變化的超級緩沖器?？梢韵胂蟮氖?，在未來一年內(nèi)，這兩個賬戶還將持續(xù)發(fā)揮這種作用，并成為美聯(lián)儲操縱通脹的抓手。
進一步地，鮑威爾為什么一直信誓旦旦地說，即使出現(xiàn)了通脹，美聯(lián)儲也有辦法進行應(yīng)對，其實也是對于調(diào)節(jié)準備金賬戶和逆回購賬戶的自信。
這么一來，有人就問了，說現(xiàn)在CiC增長率已經(jīng)迅速降低到了10%以下，開始向過去10年的平均水平看齊，而且美聯(lián)儲也信誓旦旦地說能夠應(yīng)對通脹——
那么，現(xiàn)在美國的通脹是不是就真的是暫時的，像2008年的QE之后一樣？
雖然說，這是另外一個問題，但老實說，我個人覺得，結(jié)果可能不是美聯(lián)儲所宣稱的那樣。因為現(xiàn)在以及未來的全球經(jīng)濟狀況，與2008年之后完全不一樣。在以往文章里，我也多次強調(diào)，這一輪的通脹，大概率會持續(xù)下去。
想想看，2002年年中，CiC的年化增長率，只是在極短時期內(nèi)超過了10%，但在此后5年多的時間里，美國的通脹率在一半時間里都超過了3%…… 2020年初迄今的瘋狂印鈔之后，這一次的全球通脹，其嚴重性大概率會超過20年前。畢竟，通脹這玩意兒，有太多的內(nèi)部和外部因素影響，可不像美聯(lián)儲的賬戶一樣，自己想怎么玩，就怎么玩。來源：路財主
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
