必和必拓首席執(zhí)行官：投資基于對(duì)未來(lái)十到三十年市場(chǎng)判斷

擔(dān)任必和必拓首席執(zhí)行官四年了，麥安哲(Andrew Mackenzie)每年都要來(lái)中國(guó)一兩次，作為全球最大的自然資源供應(yīng)商，中國(guó)已經(jīng)是必和必拓最大的市場(chǎng)。

　　剛剛過(guò)去的2016年，由于主要來(lái)自中國(guó)的需求復(fù)蘇，一度在2015年急轉(zhuǎn)直下的大宗商品價(jià)格在2016年下半年大幅回升，必和必拓的業(yè)績(jī)也大幅改善，2017年上半財(cái)年(2016年7月1日-12月31日)的營(yíng)業(yè)收入約188億美元，可分配利潤(rùn)32億美元，當(dāng)期息稅折舊攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)99億美元。

　　不過(guò)，在市場(chǎng)低迷階段大刀闊斧的剝離資產(chǎn)、改組公司的組織架構(gòu)，才是讓麥安哲更滿意的舉措，也是必和必拓利潤(rùn)大幅回升的重要原因。“現(xiàn)在我們基本上擁有了一個(gè)理想的資產(chǎn)組合和非常精簡(jiǎn)的公司架構(gòu)，目前最緊迫的問(wèn)題是確保安全生產(chǎn)和繼續(xù)提高生產(chǎn)效率，”在接受獨(dú)家專訪時(shí)，麥安哲如是說(shuō)。

　　優(yōu)化資產(chǎn)組合

　　對(duì)于2015年以鐵礦石為主的大宗商品經(jīng)歷的一輪暴跌，麥安哲并非沒(méi)有預(yù)料。

　　在鐵礦石的到岸價(jià)接近200美元/噸，原油盤(pán)中價(jià)突破147美元/桶時(shí)，麥安哲就曾表示，“這一輪大宗商品超級(jí)周期中演繹出的市場(chǎng)神話，我們此生恐怕再難遇到”。

　　也正是基于這一判斷，麥安哲剛一上任就開(kāi)始利用過(guò)去十年高增長(zhǎng)時(shí)期投資獲得的新增產(chǎn)能，進(jìn)行精細(xì)化管理，提高礦山生產(chǎn)效率，縮減生產(chǎn)成本，作為公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，保持健康增長(zhǎng)的策略。

　　這樣帶來(lái)的結(jié)果是，當(dāng)大宗商品價(jià)格進(jìn)入下跌通道后，必和必拓的生產(chǎn)成本也在持續(xù)降低，麥安哲還大幅削減了公司的資本與勘探支出。

　　“在過(guò)去四年內(nèi)，集團(tuán)因生產(chǎn)效率的提升所帶來(lái)的收益累計(jì)達(dá)到110億美元，今年年底這一數(shù)字將會(huì)達(dá)到130億美元。” 麥安哲回憶，總體來(lái)看，公司的生產(chǎn)效率和資本效率翻了一倍，這就是優(yōu)化資產(chǎn)組合、精簡(jiǎn)公司架構(gòu)、流程和系統(tǒng)所取得的成果。

　　麥安哲所指的優(yōu)化資產(chǎn)組合，主要是對(duì)集團(tuán)旗下包括鋁、鎳、錳和銀等資產(chǎn)進(jìn)行剝離，組建一家新的公司South32.

　　“在拆分South32并出售逾70億美元資產(chǎn)后，我們實(shí)現(xiàn)了符合公司戰(zhàn)略的資產(chǎn)組合，主要由鐵礦石、煤炭、石油和天然氣以及銅礦四大支柱業(yè)務(wù)構(gòu)成，其中，我們更注重發(fā)展煤炭資產(chǎn)組合里的煉焦煤，以及油氣資產(chǎn)組合中的石油，位于加拿大薩斯喀徹溫省的鉀肥資產(chǎn)未來(lái)也可能成為我們的第五大支柱業(yè)務(wù)，我們還可能增加奧林匹克壩礦的鈾礦產(chǎn)量。”麥安哲告訴，“以上這些都是我們所說(shuō)的一級(jí)資產(chǎn)，也就是大規(guī)模、低成本、長(zhǎng)生命周期、多元化且前景明朗的上游高質(zhì)量資產(chǎn)，完成資產(chǎn)組合的優(yōu)化之后，我們重新規(guī)劃運(yùn)營(yíng)模式，從而與公司精簡(jiǎn)后的資產(chǎn)組合相匹配。”

　　銅和油價(jià)更易上漲

　　做出這樣的重大變革并不是一件容易的決定，背后是必和必拓對(duì)大宗商品長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)的判斷。

　　在石油天然氣、化工和礦產(chǎn)資源行業(yè)工作超過(guò)30年的麥安哲，對(duì)公司旗下的各種資源產(chǎn)品的基本面，都有自己的了解。

　　對(duì)于煤炭產(chǎn)品，麥安哲認(rèn)為生產(chǎn)相對(duì)比較穩(wěn)定，即使在沒(méi)有新增投資的情況下，通過(guò)內(nèi)部挖潛及進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率，產(chǎn)量仍會(huì)緩慢增長(zhǎng)，且不存在品位下降的問(wèn)題，而銅和油氣領(lǐng)域就不一樣了，如果停止投資，他們的產(chǎn)量會(huì)下降，而且銅有品位問(wèn)題的限制，油田產(chǎn)量受自然遞減規(guī)律的影響。這些因素在煤炭和鐵礦石領(lǐng)域是不會(huì)發(fā)生的，這意味著在不需要關(guān)閉礦山或完全終止高成本生產(chǎn)的情況下，銅和石油天然氣市場(chǎng)就可以較快的實(shí)現(xiàn)供需再平衡。

　　因此，相比于鐵礦石或煤炭，麥安哲認(rèn)為將來(lái)更有可能看到銅和石油價(jià)格的上漲。“全球能源消耗的增長(zhǎng)將推動(dòng)銅需求的攀升，我們預(yù)測(cè)，油氣產(chǎn)能每年下降約4%，但市場(chǎng)需求未來(lái)還會(huì)有1-1.5%的年增長(zhǎng)；而銅礦品位每年下降3%，但市場(chǎng)需求未來(lái)每年會(huì)有2%的年增長(zhǎng)。在這兩個(gè)領(lǐng)域，供應(yīng)量增長(zhǎng)至少要維持在5%左右， 否則供需平衡就會(huì)被打破，導(dǎo)致價(jià)格的大幅度上升，不過(guò)，銅價(jià)的上漲可能會(huì)慢一些，可能需要2到3年時(shí)間。”

　　而對(duì)于必和必拓業(yè)務(wù)板塊中占比較大的鐵礦石，去年一年更是經(jīng)歷了過(guò)山車一樣的劇烈波動(dòng)——2016年初還處于低位水平，之后在春季強(qiáng)勁復(fù)蘇。

　　麥安哲將其歸因于中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的超預(yù)期，“也許12個(gè)月前預(yù)計(jì)的供應(yīng)增長(zhǎng)情況略低于預(yù)期值，此外，中國(guó)鋼鐵企業(yè)在提高生產(chǎn)效率和降低環(huán)境污染方面的績(jī)效目標(biāo)，也推動(dòng)了價(jià)格的上漲。”

　　麥安哲并不擔(dān)心中國(guó)的鋼鐵去產(chǎn)能行動(dòng)，會(huì)帶來(lái)鐵礦石需求的大幅降低。“中國(guó)并非在降低鋼鐵產(chǎn)量，而是要降低產(chǎn)能，這意味著鋼鐵生產(chǎn)中的過(guò)剩產(chǎn)能會(huì)被消除，整個(gè)行業(yè)將變得更加高效，而鋼鐵需求還在增長(zhǎng)，鋼廠就需要采用高品質(zhì)的鐵礦石來(lái)提高生產(chǎn)效率，因此將推高高品位鐵礦石的溢價(jià)。”

　　投資并購(gòu)邏輯

　　這對(duì)必和必拓等一直在全世界尋找一流資產(chǎn)的礦業(yè)巨頭來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是更多的機(jī)會(huì)。

　　全球不同礦山鐵礦石的生產(chǎn)成本差別很大，包括必和必拓、淡水河谷、力拓在內(nèi)的國(guó)外礦山巨頭，噸礦現(xiàn)金成本只有15美元左右，而國(guó)內(nèi)一些礦山的噸礦現(xiàn)金成本要在50美元左右，因此，在2015年的那一輪礦價(jià)下跌中，國(guó)內(nèi)很多礦山被迫停產(chǎn)，而國(guó)外礦山巨頭們卻仍在進(jìn)行著擴(kuò)產(chǎn)。

　　“我們預(yù)計(jì)，2017財(cái)年(2016年7月1日到2017年6月30日)的西澳鐵礦石產(chǎn)量將達(dá)到2.75億噸，在無(wú)須增加固定設(shè)備投資的情況下，我們計(jì)劃兩年內(nèi)將年產(chǎn)能提高到2.9億噸。”麥安哲對(duì)透露，而在2016財(cái)年，必和必拓的西澳鐵礦石產(chǎn)量是2.57億噸。

　　這也是麥安哲一直強(qiáng)調(diào)要擁有“長(zhǎng)生命周期、低成本和可擴(kuò)展的上游資產(chǎn)”的重要原因。在必和必拓內(nèi)部，對(duì)于項(xiàng)目投資的標(biāo)準(zhǔn)簡(jiǎn)單明確：要求所投資項(xiàng)目能給公司帶來(lái)最高的投資回報(bào)率，并且最有把握、最可靠。

　　“我們的投資決定，都是基于對(duì)未來(lái)十年到三十年的市場(chǎng)判斷，比如我們的礦山壽命都超過(guò)一百年，在購(gòu)買(mǎi)任何資產(chǎn)之前，尤其是銅和天然氣，我們都會(huì)先確?？碧降某晒Γ?rdquo;麥安哲說(shuō)，“我觀察到中國(guó)企業(yè)這幾年已經(jīng)不像前些年一樣頻繁進(jìn)行海外并購(gòu)，畢竟能找到成本低，效率高的并購(gòu)機(jī)會(huì)并不多，如果太過(guò)激進(jìn)地走出去，可能會(huì)買(mǎi)到一些非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以更多地發(fā)揮自己作為低成本和高科技制造商的優(yōu)勢(shì)，并充分利用像必和必拓這樣的國(guó)際供應(yīng)商的資源，而非不計(jì)成本去海外購(gòu)買(mǎi)非優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資產(chǎn)。”

　　麥安哲進(jìn)一步對(duì)透露，必和必拓一直都在看一些并購(gòu)機(jī)會(huì)，但目前大宗商品價(jià)格仍不斷上漲，公司并不確定這種漲勢(shì)是否可持續(xù)，所以現(xiàn)階段并購(gòu)的可能性不大，“即使不購(gòu)買(mǎi)任何新的資產(chǎn)，我們也能在新的增長(zhǎng)戰(zhàn)略下將必和必拓的規(guī)模提升70%，因此我們并不急于通過(guò)并購(gòu)新資產(chǎn)來(lái)推動(dòng)公司的增長(zhǎng)。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。