家電行業(yè)動態(tài)報告：空調(diào)需求超預期 產(chǎn)業(yè)鏈投資價值持續(xù)

報告摘要：

行業(yè)：5月空調(diào)出貨數(shù)據(jù)持續(xù)向好，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)向好：產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，5月我國家用空調(diào)內(nèi)銷879.4萬臺，同比增長66.8%，出口670萬臺，同比增長27.3%。繼續(xù)維持高速增長的局面，一是由于去年同期基數(shù)較低，二是終端渠道補庫存需求提升；三是終端需求提升。行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：中怡康零售監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月我國變頻空調(diào)產(chǎn)品（包括變頻柜機和變頻掛機）累計占空調(diào)總零售量的比例已超七成。

行業(yè)：未來空調(diào)行業(yè)需求量有望持續(xù)提升

我們認為未來一段時間，空調(diào)需求量增長有望持續(xù)：一是家電下鄉(xiāng)時期銷售的家電陸續(xù)進入更新?lián)Q代期，加之技術(shù)革新，智能產(chǎn)品涌現(xiàn)，更新需求或?qū)⒖焖僭黾?；二是城?zhèn)化加速與居民可支配收入增加有助于推升家電產(chǎn)品新增需求增長。

個股：一線龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固，二線龍頭增速搶眼

終端零售方面，格力、美的雙寡頭地位穩(wěn)固：今年1-4月，格力與美的零售量份額分別為38.32%和23.51%，遠超過排名第三的海爾和海信科龍。主要原于雙寡頭擁有強大的銷售渠道、較完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及較高消費者認知度。

出貨量方面，格力、美的出貨量同比增速分別為56.14%和51.97%，二線龍頭海爾和海信科龍出貨量同比增速分別為70.96%和143.65%，主要原因在于二線龍頭渠道庫存量相對小，根據(jù)市場變化調(diào)整出貨量靈活，終端需求快速增長能夠帶來更為明顯的銷量增長。內(nèi)銷市場中，格力品牌空調(diào)市占率領(lǐng)先，但是在出口量市占率方面，美的品牌產(chǎn)品出口量市占率更為領(lǐng)先。

投資策略：維持龍頭配置，關(guān)注零部件廠商投資機會

我們預計空調(diào)出貨好轉(zhuǎn)將會持續(xù)，空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈投資價值值得期待，繼續(xù)給予推薦評級：第一，受行業(yè)去庫存影響，同期基數(shù)較低，這種低基數(shù)影響預計會持續(xù)到今年年終；第二，受消費升級、更新?lián)Q代等多方面影響，終端渠道補庫存需求持續(xù)增強；第三，零售端需求呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，對出貨產(chǎn)生拉動作用，進而帶來企業(yè)業(yè)績提升。個股方面，行業(yè)雙寡頭業(yè)績將最為受益，建議維持格力電器與美的集團配置；海信科龍業(yè)績方面也將有較大彈性，建議關(guān)注；此外，空調(diào)產(chǎn)量提升將帶動上游零部件廠商業(yè)績增長，建議關(guān)注三花智控等空調(diào)零部件廠商投資機會。

風險提示：原材料價格波動；終端需求不及預期；短期市場投資熱點轉(zhuǎn)移風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。