CBAM元年重塑全球鋁貿(mào)易，綠電鋁的戰(zhàn)略價(jià)值凸顯

據(jù)金屬網(wǎng)2026年2月27日?qǐng)?bào)價(jià)，綠電鋁現(xiàn)貨均價(jià)報(bào)23,900元/噸，價(jià)格區(qū)間為23,880-23,920元/噸，較前一日均價(jià)24,010元/噸下跌110元，單日跌幅約0.46%。

供給端的剛性約束在當(dāng)下體現(xiàn)得尤為明顯，全球鋁供應(yīng)增長(zhǎng)近乎停滯

國(guó)內(nèi)方面，電解鋁產(chǎn)能已觸及政策"天花板"，行業(yè)開工率處于高位，進(jìn)一步增產(chǎn)空間極為有限。年內(nèi)國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能主要依賴產(chǎn)能指標(biāo)置換，凈增量有限，增速降至低位。與此同時(shí)，鋁水直接用于下游加工的比例已顯著提升，導(dǎo)致市場(chǎng)上可交割的鋁錠現(xiàn)貨持續(xù)偏緊，社會(huì)庫(kù)存處于歷史低位。海外供應(yīng)同樣面臨瓶頸，盡管部分新興產(chǎn)區(qū)規(guī)劃了大規(guī)模產(chǎn)能，但受制于基礎(chǔ)設(shè)施問(wèn)題，投產(chǎn)進(jìn)度緩慢。而歐洲部分產(chǎn)能因能源成本高企等問(wèn)題面臨關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)。這種全球性的供給彈性萎縮，構(gòu)成了鋁價(jià)難以深跌的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

需求側(cè)的結(jié)構(gòu)性分化進(jìn)一步加劇，新興領(lǐng)域正成為無(wú)可替代的增長(zhǎng)引擎

傳統(tǒng)建筑用鋁需求占比已降至較低水平，其對(duì)整體消費(fèi)的拖累效應(yīng)正在減弱。取而代之的是新能源領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，僅儲(chǔ)能系統(tǒng)一項(xiàng)，年內(nèi)就將為全球帶來(lái)可觀的新增鋁需求。新能源汽車輕量化趨勢(shì)持續(xù)深化，單車用鋁量顯著提升，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)可觀的增量需求。光伏裝機(jī)量的持續(xù)攀升，也穩(wěn)定拉動(dòng)著鋁邊框和支架的消費(fèi)。這種需求結(jié)構(gòu)的根本性轉(zhuǎn)變，使得鋁消費(fèi)與全球能源轉(zhuǎn)型深度綁定，增長(zhǎng)韌性顯著增強(qiáng)。

政策端，歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制的正式實(shí)施成為重塑全球鋁貿(mào)易和定價(jià)邏輯的最關(guān)鍵變量

該機(jī)制結(jié)束過(guò)渡期，進(jìn)入實(shí)質(zhì)征稅階段，要求進(jìn)口到歐盟的鋁產(chǎn)品根據(jù)其碳排放量購(gòu)買相應(yīng)證書。這意味著，使用傳統(tǒng)能源生產(chǎn)的高碳鋁將面臨高昂的額外成本。根據(jù)行業(yè)測(cè)算，若采用歐盟設(shè)定的默認(rèn)值，相關(guān)出口產(chǎn)品可能面臨可觀的碳成本。這一政策直接催生了市場(chǎng)對(duì)"綠電鋁"的強(qiáng)烈偏好和明確的綠色溢價(jià)。國(guó)內(nèi)政策亦同步加碼，相關(guān)部門推動(dòng)綠電直連項(xiàng)目，旨在從源頭降低電解鋁的碳足跡。政策雙輪驅(qū)動(dòng)下，不具備綠電配套能力的高碳產(chǎn)能生存空間被急劇壓縮，行業(yè)加速向清潔能源富集地區(qū)轉(zhuǎn)移。

宏觀與資金層面，全球流動(dòng)性環(huán)境與"碳成本"的顯性化共同影響著市場(chǎng)情緒和定價(jià)中樞

市場(chǎng)對(duì)主要央行政策的預(yù)期，為大宗商品提供了流動(dòng)性支撐。更重要的是，在環(huán)境、社會(huì)和治理投資理念成為主流的背景下，鋁的定價(jià)邏輯正在從單純的供需平衡，轉(zhuǎn)向疊加了"環(huán)境成本"的復(fù)合定價(jià)模型。行業(yè)研究指出，環(huán)境成本正顯性化為碳成本，嵌入工業(yè)品定價(jià)，具備低碳屬性的"綠鋁"將獲得持續(xù)的綠色溢價(jià)。這種價(jià)值重估吸引了長(zhǎng)期配置資金關(guān)注鋁板塊，特別是擁有綠色產(chǎn)能的龍頭企業(yè)。同時(shí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)鏈不確定性，也加劇了市場(chǎng)對(duì)資源保障的擔(dān)憂，進(jìn)一步強(qiáng)化了鋁的金融屬性和戰(zhàn)略價(jià)值。

綜合來(lái)看

當(dāng)前綠電鋁價(jià)格的高位盤整，是多重長(zhǎng)期利好與短期季節(jié)性因素博弈的結(jié)果。供給的剛性天花板、需求的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)以及碳關(guān)稅機(jī)制催生的綠色溢價(jià)，共同構(gòu)筑了鋁價(jià)，特別是綠電鋁價(jià)格的長(zhǎng)期上行支撐。短期價(jià)格的微小波動(dòng)，更多是受節(jié)后下游復(fù)工節(jié)奏、庫(kù)存變化等季節(jié)性因素影響。展望未來(lái)，隨著下游企業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，補(bǔ)庫(kù)需求啟動(dòng)，疊加全球"綠色貿(mào)易壁壘"的常態(tài)化，綠電鋁與普通鋁錠的價(jià)格分化預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加劇。行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)核心已從單純的成本控制，全面轉(zhuǎn)向"碳生產(chǎn)率"的比拼。擁有穩(wěn)定綠電供應(yīng)、通過(guò)國(guó)際低碳認(rèn)證的鋁企，不僅能在出口市場(chǎng)規(guī)避碳關(guān)稅沖擊，更將在全球產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分配中占據(jù)越來(lái)越有利的位置。

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