放量大漲不改供應(yīng)過(guò)剩 礦價(jià)三季度走勢(shì)不容樂(lè)觀

6月以來(lái)，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)率均出現(xiàn)大幅下降，港口各品種現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幾乎停滯，期貨主力合約多數(shù)時(shí)間也圍繞420-430元/噸區(qū)間窄幅波動(dòng)，直到本周二才出現(xiàn)放量大漲。究竟是什么原因?qū)е碌V價(jià)波動(dòng)率大幅下降？鐵礦石價(jià)格后續(xù)又將如何演繹？   　　去年10月以來(lái)，礦價(jià)經(jīng)歷了一波“過(guò)山車(chē)”式行情，普氏62%鐵礦石指數(shù)先是迅速?gòu)?5美元上漲到95美元，然后今年3月、4月又一瀉千里，跌回原點(diǎn)。背后的原因，主要是各種因素帶動(dòng)鋼廠補(bǔ)庫(kù)存行為導(dǎo)致，包括宏觀經(jīng)濟(jì)改善引發(fā)的通脹預(yù)期，焦炭(1710, 30.00, 1.79%)上漲引起鋼廠對(duì)高品位礦需求的增加，鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)且更傾向高品位礦資源等。因此，去年四季度至今年一季度，港口庫(kù)存升至1.3億噸以上，大中型鋼廠庫(kù)存平均可用天數(shù)從19天一度升至春節(jié)期間的35天。粗略計(jì)算，期間中國(guó)庫(kù)存增加約5500萬(wàn)噸，相當(dāng)每個(gè)月進(jìn)口需求增長(zhǎng)超10%。然而，春節(jié)以后，伴隨宏觀上，金融去杠桿，流動(dòng)性緊縮；微觀上，鐵礦石高品位礦資源供應(yīng)增加，焦炭?jī)r(jià)格下跌，鋼價(jià)階段性表現(xiàn)偏弱等因素疊加，鋼廠主動(dòng)降低庫(kù)存，港口庫(kù)存被動(dòng)積壓，礦價(jià)大幅下挫。鐵礦石市場(chǎng)的矛盾重新回到需求遭遇瓶頸限制而供應(yīng)大幅增加上。   　　經(jīng)預(yù)估，2017年下半年礦山將迎來(lái)增產(chǎn)高峰期，下半年新增供給量約超3600萬(wàn)噸，基本為中高品位礦。其中，三季度供應(yīng)壓力最大。新增產(chǎn)能投放壓力，疊加中國(guó)港口庫(kù)存高企——目前已升至1.45億噸并仍在上升，是壓制礦價(jià)上漲的主要因素。   　　然而，另一方面，當(dāng)前礦價(jià)已跌破大多數(shù)中小礦山成本，長(zhǎng)期看市場(chǎng)面臨不小的減產(chǎn)壓力。比如澳洲中小礦山Atlas的完全現(xiàn)金成本約40-44.5美元/干噸（按56-58%Fe含量），而目前普氏58%Fe為33美元/干噸。此外，包括伊朗礦、烏克蘭礦、加拿大礦等非主流礦，也都面臨大幅虧損。即使考慮部分礦山用衍生品做了保值，其虧損幅度依然較悲觀。國(guó)內(nèi)礦山方面也同樣面臨重新出清壓力，1-3月全國(guó)原礦29819萬(wàn)噸，增產(chǎn)14%，但4-5月，伴隨礦價(jià)跌，庫(kù)存積壓，產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)下滑。目前對(duì)國(guó)內(nèi)礦山減產(chǎn)缺乏全面的調(diào)研，但伴隨礦價(jià)回落，各地區(qū)礦山開(kāi)工紛紛下降。如果礦價(jià)維持在目前水平，四季度將有一批國(guó)內(nèi)外中小礦山出現(xiàn)減產(chǎn)，屆時(shí)礦價(jià)將有望重新走強(qiáng)。   　　因此，在短期增產(chǎn)和長(zhǎng)期減產(chǎn)的預(yù)期壓制下，期價(jià)波動(dòng)降低是必然的結(jié)果。目前，鋼廠庫(kù)存已降至去年以來(lái)偏低水平，但因港口庫(kù)存充足，令鋼廠不用擔(dān)心短期供應(yīng)，鋼廠缺乏主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力。反過(guò)來(lái)，在利潤(rùn)水平良好的支撐下，鋼廠繼續(xù)降庫(kù)存的動(dòng)力也有限，以按需采購(gòu)為主。因此，缺乏庫(kù)存干擾，現(xiàn)貨礦價(jià)短期也顯得異常平穩(wěn)。但三季度的主要矛盾仍在供應(yīng)增加上，加上中國(guó)港口庫(kù)存壓力，現(xiàn)貨礦價(jià)仍將繼續(xù)下跌。且電弧爐產(chǎn)能投產(chǎn)如果繼續(xù)增加，疊加終端地產(chǎn)基建需求回落，螺紋鋼供給緊缺的情況有可能發(fā)生扭轉(zhuǎn)，屆時(shí)鋼廠利潤(rùn)下滑，將對(duì)礦價(jià)構(gòu)成進(jìn)一步打壓。四季度可能會(huì)出現(xiàn)礦山減產(chǎn)，因此奠定了礦價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，近遠(yuǎn)月價(jià)差有可能進(jìn)一步回落，甚至呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水的期限結(jié)構(gòu)。           來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)  

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。