華泰期貨：宏觀大類半年報(bào)20170703

宏觀摘要：

本期我們關(guān)注兩個(gè)價(jià)格因素：美元價(jià)格和通脹價(jià)格。

美元：美聯(lián)儲(chǔ)6月鷹派加息之后，我們認(rèn)為市場(chǎng)存在階段性做多美元的預(yù)期，伴隨著強(qiáng)勢(shì)美元的回歸，全球宏觀流動(dòng)性面臨再次收縮的風(fēng)險(xiǎn)。

通脹：而全球再通脹交易在特朗普預(yù)期的輪回之后，下半年臨近釋放。市場(chǎng)和央行的博弈令通脹預(yù)期的上升之路更加一波三折。在6月開始的油價(jià)下行影響下，“特朗普1.0”遺留下的通脹預(yù)期會(huì)有更徹底的釋放。

核心通脹在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)上繼續(xù)存在階段性向上的風(fēng)險(xiǎn)。下半年一旦油價(jià)企穩(wěn)和以及伴隨著“特朗普2.0”交易的開啟，美債利率的再次上行料為美元的上行提供更大的支撐。風(fēng)險(xiǎn)在于，資產(chǎn)價(jià)格上行一旦疊加油價(jià)大幅上行，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能的依舊疲弱將拖累經(jīng)濟(jì)步入滯漲，不排除一場(chǎng)小型危機(jī)的出清。

宏觀策略：

全球貨幣：下半年階段性做多美元（空EURUSD，目標(biāo)1.0；空AUDUSD，目標(biāo)0.6；多USDJPY，目標(biāo)120），美元指數(shù)目標(biāo)105；并關(guān)注歐央行降低購債時(shí)機(jī)以判斷美元多頭戰(zhàn)略退出時(shí)機(jī)。

全球股票：維持低位配置，并伴隨著再通脹交易的重啟逐步降低倉位，強(qiáng)弱排序：日本>美國>歐洲>新興市場(chǎng)。

全球債券：維持低位配置，做平美債收益率曲線（空US2s10s，目標(biāo)50BP）策略逐漸轉(zhuǎn)移至歐債（空GDB2s10s，入場(chǎng)150BP，目標(biāo)20BP）。

全球商品：維持中性配置，關(guān)注跌出來的買點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。