華泰期貨：宏觀大類日?qǐng)?bào)20171121

昨日市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：美元反彈

1、美元指上漲0.46%，收于94.074（歐元松動(dòng)），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后流動(dòng)性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收跌，離岸收于6.6467（美元波動(dòng)），關(guān)注進(jìn)出口變動(dòng)預(yù)期的影響；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：美股反彈，A股反彈

1、標(biāo)普500指數(shù)上漲0.13%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.31%（領(lǐng)先指標(biāo)上漲）；

2、A股反彈，上證上漲0.28%，深證上漲1.28%，維持防守策略；

（3）債券市場(chǎng)：關(guān)注利率曲線

1、10年美債利率下跌0.17%至2.368%（經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率下跌0.10%至3.965%（依然緊平衡），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：中期調(diào)整

1、文華商品夜盤(pán)上漲0.14%，黑色（焦炭+3.43%、焦煤+2.31%）領(lǐng)漲。

2、CME將于12月10日啟動(dòng)一項(xiàng)比特幣期貨合約。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

1.15-1.20之間震蕩的歐元短期看，問(wèn)題依然不大；德國(guó)似乎又?jǐn)噭?dòng)了市場(chǎng)的不平靜，是風(fēng)險(xiǎn)還是風(fēng)波，時(shí)間會(huì)驗(yàn)證一切——短期市場(chǎng)通脹預(yù)期快速回落之下，黃金和比特幣走勢(shì)產(chǎn)生分歧。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的降至2004年新低（疊加OPEC減產(chǎn)短期出現(xiàn)不確定性帶來(lái)油價(jià)的回落）、咨商會(huì)領(lǐng)先指數(shù)的繼續(xù)回升，顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和政策的延續(xù)性。在這種政策推進(jìn)過(guò)程中，我們注意到美聯(lián)儲(chǔ)2018年的變化將更為顯著，隨著耶倫辭任理事，特朗普政府在美聯(lián)儲(chǔ)理事中將獲得絕對(duì)多數(shù)任命權(quán)，其背后對(duì)于金融監(jiān)管放松的推動(dòng)將是重大的改變，為稅改后基建等財(cái)政刺激鋪路。在這一背景之下聯(lián)儲(chǔ)18年的政策預(yù)期存在更為激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，經(jīng)歷了2017年“黑天鵝不黑”的歐洲短期受到德國(guó)組閣的擾動(dòng)，政治上的不確定性短期內(nèi)料壓低強(qiáng)勁歐元的走勢(shì)，溫和的貨幣走勢(shì)疊加可以一貫延續(xù)退出非常規(guī)的歐央行貨幣政策（德拉吉釋放緩慢修改貨幣政策的信號(hào)），試圖帶來(lái)歐洲不確定性的降低。再觀國(guó)內(nèi)，在上游企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)并可能延續(xù)的情況下，政策導(dǎo)向疊加市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性改革，資金繼續(xù)轉(zhuǎn)向確定性的動(dòng)作本身就是一種避險(xiǎn)的策略。隨著新一屆發(fā)審委的確立，未來(lái)強(qiáng)監(jiān)管的格局料繼續(xù)延續(xù)（利率大概率還未開(kāi)啟牛市），強(qiáng)監(jiān)管帶來(lái)的“破舊”并不意味著更加“立新”，對(duì)于宅基地等紅線的堅(jiān)守為本輪新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的底線。市場(chǎng)的阿爾法在哪，除了維密秀的新，還在于企業(yè)家精神的培育和呵護(hù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。