市場人士：商品期權(quán)在資產(chǎn)配置等領(lǐng)域優(yōu)勢突出

“商品期權(quán)的對沖和套利作用特別重要，尤其是在風險管理、資產(chǎn)配置領(lǐng)域的優(yōu)勢非常突出。”在近日由鄭商所與魯證期貨于北京共同舉辦的“2017白糖期權(quán)投資策略研討會”上，市場人士如是說。

魯證期貨研究所所長助理陳喬認為，今年國內(nèi)白糖市場呈現(xiàn)出“五高”特征，即政策變動頻率高、庫存高（國儲糖轉(zhuǎn)為顯性庫存）、成本高、價格高、利潤高。市場風險急劇增大，但如果用好白糖期權(quán)工具就可以有效規(guī)避風險。例如：產(chǎn)業(yè)客戶參與白糖期權(quán)套期保值，可結(jié)合現(xiàn)貨經(jīng)營及期貨頭寸，通過買入、賣出期權(quán)進行組合管理。涉糖企業(yè)可在兩個方面利用白糖期權(quán)進行套保。一是直接利用期權(quán)為現(xiàn)貨庫存進行套期保值，對沖價格風險；二是利用期權(quán)為期貨持倉進行套期保值，規(guī)避期貨部分的波動風險。

“商品期權(quán)的套期保值方式與期貨基本一致，但期權(quán)具有收益的不對稱性、杠桿的不確定性以及策略的多樣性等特點。”陳喬對期貨日報記者表示，期權(quán)套期保值的方式和效果與期貨不同，對于期權(quán)買方來說，具有成本有限而收益無限的特點，如期權(quán)買方在對沖下跌風險時，保留了上漲時可能的收益。期權(quán)的賣方則可以在行情波動不大的時候，通過賣出期權(quán)來贏取時間上的價值收益。

魯證期貨運營管理總部交割業(yè)務(wù)負責人宓立祥認為，單純的操作期貨往往風險比較大，其風險來源主要有兩個方面：一是行情走勢產(chǎn)生的風險；二是在止損止盈中人性的弱點造成的猶豫風險。“當我們做多白糖期貨后，可以通過買入看跌期權(quán)來鎖定風險，既對行情的走勢加了一把鎖，又對人性的猶豫明確了點位。白糖企業(yè)在對沖期貨風險的過程中，往往會涉及期貨和現(xiàn)貨結(jié)合，期權(quán)行權(quán)后是期貨持倉，期貨持倉到期的了結(jié)方式是交割，把白糖期貨、期權(quán)相結(jié)合，同時靈活運用期權(quán)行權(quán)和期貨交割，企業(yè)可以更好地規(guī)避經(jīng)營風險。”

據(jù)記者了解，自今年4月白糖期權(quán)推出以來，其總持倉量從首個交易日的27542手平穩(wěn)增加至6月底的97549手，市場活躍度逐漸增加。山東星光糖業(yè)集團有限公司北京辦事處副經(jīng)理魏博遜認為，從白糖期權(quán)的運行情況來看，認購期權(quán)總持倉量持續(xù)高于認沽期權(quán)，反映出期權(quán)市場中的多數(shù)交易者仍比較樂觀。但隨著白糖期貨價格近期出現(xiàn)下跌，認沽期權(quán)單日成交量占比也在逐漸增加，看空情緒不斷累積。另外，當前期權(quán)成交主要集中在平值期權(quán)及附近合約，虛值度較深的合約成交量仍然偏低。

另據(jù)了解，白糖的生產(chǎn)和銷售具有明顯的周期性特點，因此也為專業(yè)投資者創(chuàng)造了相應的對沖交易投資機會。萬杉資本董事總經(jīng)理李英華表示，白糖期權(quán)的推出為豐富期權(quán)交易品種、完善風險管理工具提供了新的機會，后續(xù)更多期權(quán)品種的推出也將創(chuàng)造很多新的投資紅利，當前公司的很多量化產(chǎn)品已經(jīng)在開展白糖期權(quán)的交易。

白糖期權(quán)對機構(gòu)投資者也很重要。中泰證券研究所宏觀高級分析師盛旭表示，下半年經(jīng)濟可能穩(wěn)中放緩，如果考慮到金融監(jiān)管的影響，整個資本市場難以找到趨勢性的機會，而更多的是以結(jié)構(gòu)性的機會為主。經(jīng)濟的拐點并不等同于投資的拐點，在不存在確定性方向機會的情況下，做商品投資可能需要一些對沖方法，期權(quán)就是其中非常重要的一種對沖工具。在這種情況下，期權(quán)作為一種投資衍生品，其對沖和套利的作用以及在風險管理、資產(chǎn)配置領(lǐng)域的優(yōu)勢十分突出。在投機方面，可以實現(xiàn)比期貨更精細的多空策略。在避險方面，可以在熊市中通過買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)備兌操作實現(xiàn)避險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。