大佬們拼湊的鋼鐵世界

有一位分析師朋友跟我說(shuō)，其實(shí)投資有點(diǎn)像盲人摸象，每個(gè)投資者都按自己摸到的部分情況來(lái)做判斷，而分析師則是要多去摸一摸，把這頭大象的狀況搞個(gè)八九不離十了再做決定。

　　大佬們拼湊的鋼鐵世界

　　筆者不知道那位分析師朋友是否真的把整頭大象已經(jīng)摸了一遍，但筆者覺(jué)得即使都摸完后，還是要抱著一只象腿，摸著一扇像耳，哪怕只是抓住一條短短的象尾來(lái)做判斷。因?yàn)?，每個(gè)人的優(yōu)勢(shì)與條件不同，全局觀固然不可缺少，但找到一個(gè)長(zhǎng)久共存的盈利方式更重要。

　　筆者愿意和那位分析師好友一樣，通過(guò)梳理來(lái)自不同機(jī)構(gòu)、行業(yè)大佬的觀點(diǎn)來(lái)幫大家摸一摸鋼鐵這頭大象，讓投資者自己選擇抓住哪一部分。

　　第一回 供給清場(chǎng)

　　“走好不送，站好立正”，這或許可以用來(lái)分別形容當(dāng)下被清退的“小”鋼廠與留下來(lái)的“大”鋼廠。國(guó)家此輪供給側(cè)改革在鋼鐵行業(yè)推行的非常堅(jiān)決。但地條鋼究竟被清理了多少，是否有死灰復(fù)燃的可能？留存下來(lái)的大型鋼廠是否會(huì)因?yàn)楫?dāng)下的高利潤(rùn)而開(kāi)始擴(kuò)產(chǎn)？

　　大佬們拼湊的鋼鐵世界

　　據(jù)某國(guó)企鋼廠的大佬介紹，國(guó)家公布淘汰“中頻爐”的產(chǎn)能在5000萬(wàn)噸左右，但實(shí)際或在1.4億噸。地條鋼的市場(chǎng)主要在一些小的建筑施工當(dāng)中，有些甚至是農(nóng)村的自建房?，F(xiàn)在鋼廠在鋼材的運(yùn)輸過(guò)程加裝GPS定位，發(fā)現(xiàn)鋼材也開(kāi)始流向村縣一級(jí)的區(qū)域。根據(jù)新的需求敞口估算，打掉的中頻爐的產(chǎn)能起碼過(guò)億。現(xiàn)階段是表內(nèi)產(chǎn)能與以往被隱藏的需求進(jìn)行再匹配的過(guò)程。

　　打掉的地條鋼還會(huì)回來(lái)嗎？大佬們認(rèn)為很難。從實(shí)際角度看，地條鋼的出局符合中央監(jiān)管政策、大型鋼廠利潤(rùn)、地方稅收等多方的共同訴求。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的眼光來(lái)看，低效高污劣質(zhì)的地條鋼的退出是不可逆的趨勢(shì)。

　　地條鋼被取締了，大鋼廠該好過(guò)些了吧？鋼廠大佬表示，利潤(rùn)確實(shí)上來(lái)了，但鋼廠的利潤(rùn)主要用在了去杠桿，人員安置上。擴(kuò)產(chǎn)是不可能的，可以上一些生產(chǎn)高端鋼材、板材的軋制設(shè)備。國(guó)家對(duì)供給側(cè)的改革是堅(jiān)決且徹底的，大鋼廠也被要求拆除掉400萬(wàn)噸以下的高爐，而那些代表未來(lái)方向的電弧爐，國(guó)家也在掌控其產(chǎn)能釋放的節(jié)奏。國(guó)家穩(wěn)步地推行供給側(cè)改革，把控產(chǎn)業(yè)去杠桿、轉(zhuǎn)型、升級(jí)的節(jié)奏，可謂用心良苦。

　　第二回 宏觀政策、季節(jié)性需求與庫(kù)存增減

　　宏觀經(jīng)濟(jì)面其實(shí)指的是宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)與基建的影響，因?yàn)榉康禺a(chǎn)與基建是鋼鐵最主要的下游需求端。一位券商系大佬認(rèn)為，雖然國(guó)家在今年的3月17日地產(chǎn)調(diào)控后通過(guò)提高貸款利率與壓縮貸款量來(lái)限制房產(chǎn)銷(xiāo)售的速度，但因?yàn)槔侍嵘乃俣绕瑢?duì)房產(chǎn)銷(xiāo)售的實(shí)際影響不大。這導(dǎo)致房地產(chǎn)的銷(xiāo)售端下滑速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于市場(chǎng)預(yù)期，房地產(chǎn)絕對(duì)銷(xiāo)量依然在很高的水平。疊加去年已經(jīng)完成一輪房地產(chǎn)去庫(kù)存，今年的房地產(chǎn)庫(kù)存維持在低位，預(yù)計(jì)動(dòng)態(tài)庫(kù)銷(xiāo)比在一年。因此，看好房地產(chǎn)的投資，即房地產(chǎn)行業(yè)將繼續(xù)保持對(duì)鋼材較高的需求水平。基建方面，在偏緊的財(cái)政政策下會(huì)有所下滑。基建與房產(chǎn)的需求二者平衡后總體需求保持平穩(wěn)。

　　在供給受到政策的嚴(yán)格把控與需求總體平穩(wěn)的情況下，鋼價(jià)有望繼續(xù)維持高位運(yùn)行。但短期的鋼材價(jià)格還受到季節(jié)性需求與庫(kù)存增減的影響。例如今年的第一季度初，冬季工地停工本是鋼材需求的淡季，但因?yàn)槌霈F(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存的需要，價(jià)格反而出現(xiàn)了短期的走高。

　　第三回 談?wù)劺麧?rùn)與未來(lái)

　　天之道，損有余而補(bǔ)不足，期貨在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)其實(shí)也在替天行道。筆者曾與一位期貨大佬聊天時(shí)了解到，在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)且產(chǎn)能遠(yuǎn)大于產(chǎn)量的行業(yè)內(nèi)，如鋼鐵、化工、造紙等，產(chǎn)能的擴(kuò)張往往伴隨著企業(yè)利潤(rùn)的下滑，當(dāng)利潤(rùn)下滑至一定零界點(diǎn)時(shí)，企業(yè)產(chǎn)能便會(huì)主動(dòng)退出市場(chǎng)，當(dāng)產(chǎn)能退出到一定程度時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)又會(huì)重新回歸?，F(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)處在利潤(rùn)回歸周期當(dāng)中，這是因?yàn)樵谥?a href="http://m.wqcgm.cn/factory/changda/" target="_blank">長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的虧損中很多低效產(chǎn)能其實(shí)已經(jīng)不斷退出，或者處在停工狀態(tài)，只是這次供給側(cè)改革對(duì)它們進(jìn)行了一次匯總清理。對(duì)于近期鋼材高價(jià)鋼廠高利潤(rùn)的現(xiàn)象，這位期貨大佬認(rèn)為這其實(shí)只是鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)的一次正?；貧w。

　　對(duì)于現(xiàn)階段的鋼廠高利潤(rùn)，一位基金公司的大佬認(rèn)為，鋼廠會(huì)率先降低自己的負(fù)債水平并提高原料庫(kù)存。鋼廠降低自己負(fù)債水平就好比普通家庭去還房貸，在沒(méi)有還清第一套房子貸款的情況下，普通家庭不會(huì)貿(mào)然決定去買(mǎi)第二套房子。企業(yè)也是如此，在沒(méi)有將自己的負(fù)債降到合理水平前，不會(huì)貿(mào)然去做資本開(kāi)支，而有可能提高自己的原料庫(kù)存。原料庫(kù)存對(duì)于鋼廠而言就好比飯館的備菜，如果不考慮菜的保質(zhì)問(wèn)題，飯館在生意轉(zhuǎn)好后肯定會(huì)率先增加備菜，而不是直接多開(kāi)一家分店。

　　利潤(rùn)什么時(shí)候向下回歸，從什么方面率先打破現(xiàn)有的平衡，鋼廠的大佬們有著各自不同的看法和準(zhǔn)備。

　　“電弧爐是未來(lái)的方向，美國(guó)有超過(guò)60%的鋼坯是用電弧爐生產(chǎn)的，供給的突破或在電弧爐上，而廢鋼則是一個(gè)重要的觀測(cè)指標(biāo)”。

　　“因?yàn)橥恋貎r(jià)格的飛漲，很多商用建筑早就開(kāi)始使用鋼結(jié)構(gòu)，隨著消費(fèi)的提振，板材的需求也會(huì)上升，特鋼在將來(lái)的市場(chǎng)份額會(huì)越來(lái)越大”。

　　“我們鋼廠的旁邊有一座小山，那里棲息了很多白鷺，我們鋼廠一直把環(huán)保作為重點(diǎn)工作來(lái)抓，歡迎大家有時(shí)間來(lái)我們鋼廠度假。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。