瑞達期貨：供給穩(wěn)鋼市弱 煤焦重心下移

　　7月焦炭(2016, -25.00, -1.22%)焦煤9月合約延續(xù)6月的上行趨勢，目前維持高位振蕩，繼續(xù)上行動能存疑。期價修復前期深度貼水的背景下，焦化廠完成前后共四波的漲價，盡管鋼廠被動接受報價，但整體仍維持較高利潤。進入8月，高溫天氣下鋼廠生產(chǎn)預計仍要受到影響，且鋼廠面臨安全檢查，主焦區(qū)遭遇環(huán)保督查，供需兩旺的格局或轉弱。策略上建議逢高拋空為主，注意控制止損。

　　第一部分產(chǎn)業(yè)鏈分析

　?。ㄒ唬┈F(xiàn)貨市場

　　7月份，國內煉焦煤市場偏強運行。截至7月末，唐山主焦煤A11-12，V22，S0.8-0.9，G>85，Y17-23報1340元/噸，盡管較上月末持平。但山西和河北地區(qū)的精煤、瘦煤和氣煤均有50-100元/噸的漲幅，整體煉焦煤現(xiàn)貨市場看漲情緒較濃。

　　7月份國內焦炭現(xiàn)貨市場強勢拉升，在下游鋼價維持強勢的情況下，焦化廠一共提出四次漲價，整體庫存較低的情況下鋼廠只能接受接連的調漲，焦炭整體成交活躍，市場看法趨于樂觀。截至7月末，唐山一級冶金焦A12.5，S0.65，CSR58-60，Mt8報1855元/噸，較上月末漲100元/噸或5.7%；天津港一級冶金焦A<12.5，S<0.65，CSR>65，Mt8報1960元/噸，較上月末漲115元/噸或6.23%。得益于波瀾壯闊的雙焦強勢拉升，期現(xiàn)基差從上個月的深度貼水到目前的平水。

　?。ǘ┊a(chǎn)量

　　據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，今年6月我國焦炭產(chǎn)量達到3816萬噸，同比下滑0.98%%，今年1-6月焦炭累計產(chǎn)量15132萬噸，同比增長1.8%。相對應的，6月份全國粗鋼產(chǎn)量7323萬噸，繼今年4月份之后，再度刷新歷史新高，今年1-6月，中國粗鋼產(chǎn)量4.19億噸，較去年同期增加4.6%，表明在高利潤的刺激下鋼廠生產(chǎn)積極性很高，盡管鋼廠的采購價隨著焦化廠的強勢調價也被動上行，但整體鋼廠仍維持著可觀的利潤。接下來的8月，江蘇省將遭遇嚴格的安全檢查，而山西省也面臨著執(zhí)行力度更大的環(huán)保督查，這就意味著焦鋼上下游均將遭遇打擊，供需兩旺的格局預計將被打破，新的產(chǎn)業(yè)鏈平衡預計將建立在鋼材(3838, 92.00, 2.46%)的真實需求情況。

　?。ㄈ┻M出口

　　6月份，中國煤炭進口量為2160萬噸，較去年同期略微下滑0.7%，1-6月累計進口煤炭13326萬噸，同比仍增長23.5%。其中煉焦煤6月進口量579萬噸，同比下滑0.36%，但環(huán)比卻大漲近25%，其中來自內蒙古和澳大利亞的進口煉焦煤總量本月幾乎平分秋色，分別為261萬噸和222萬噸。1-6月累計進口3582萬噸，同比雖然仍飆漲了32.69%，但較前幾個月漲幅有所縮窄。可以看見的是在整體進口煤炭受限的背景下，煉焦煤進口仍保持著迅猛的勢頭，意味著煉焦煤供應段中期不會受到較大的影響。進口煤炭數(shù)量的下滑主要原因在于政策面對進口煤炭的限制，有關部門著手干預劣質煤炭的進口，國內煤炭市場對于進口的抵觸之聲也不絕于耳。即使進口煤炭量有縮窄的跡象，但煤炭產(chǎn)量的高企一定程度彌補了進口的下滑。另一方面，我國在進口煤炭方面的態(tài)度并不是完全抵觸的，限制的多是劣質的二等煤炭，而鋼廠和發(fā)電廠仍在尋求更便宜的原材料。6月份來自蒙古和俄羅斯的進口量增幅放大一定程度表明便宜的煤炭資源仍受市場青睞。8月份預計進口量會保持環(huán)比略降的態(tài)勢，但整體跌幅不會太大。

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　　從鋼廠和焦化廠庫存來看，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對110家樣本鋼廠以及100家獨立焦化廠企業(yè)煉焦煤的調查數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，總庫存量為1359萬噸，較上個月末同比增長3.88%，比2016年9月的歷史底部680.56萬噸回升了接近100%。其中樣本鋼廠總庫存為676.33萬噸，較上月末增長19萬噸；樣本焦化廠（100家）總庫存為683.15萬噸，較上月末上揚33萬噸。獨立焦化廠和樣本鋼廠庫存的庫存的回升表明西北和華北地區(qū)的安全檢查和環(huán)保督查力度超出市場預期，對于鋼廠和焦化廠的生產(chǎn)有所限制，進入8月后在山西省的環(huán)保督查只會更加嚴格，因此鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈上的庫存預計會繼續(xù)上行，在7月份鋼廠集中采購后，8月份下游對于上游的拉動將減緩。

　　截至7月末，煉焦煤港口庫存維持平穩(wěn)。四大港口合計庫存190.2萬噸，相比上月末增長14.5萬噸或8.25%，其中京唐港目前庫存為170.2萬噸，連續(xù)兩周小幅下滑。港口庫存已經(jīng)從今年3月份的底部中走出，進入振蕩企穩(wěn)的時段，由于鋼廠與焦化廠之間的聯(lián)系緊密，從上游向下游供應原材料相對順暢，且鋼廠幾乎滿負荷生產(chǎn)對焦煤需求較大，而與此同時原煤產(chǎn)量也屢創(chuàng)新高，供需兩旺的格局使得港口庫存不會有太大波動。

　　截至7月末，焦炭同口徑庫存統(tǒng)計顯示天津港焦炭庫存為99萬噸、連云港12.5萬噸、日照港90萬噸、青島港70萬噸，四港總庫存量為271.5萬噸，較上月末增長了37.5萬噸。此外，根據(jù)獨立焦化廠焦炭庫存數(shù)據(jù)顯示，在統(tǒng)計范圍內的100家獨立焦化企業(yè)中，產(chǎn)能大于200萬噸的焦化廠庫存為8.55萬噸，相較上月末回落了接近20萬噸；產(chǎn)能介于100與200萬噸的焦化廠庫存為13.6萬噸，較上月末下滑了近41%；產(chǎn)能小于100萬噸的庫存為10.91萬噸，較6月底下滑了3萬噸。與焦化廠焦炭庫存形成鮮明對比的是鋼廠庫存，110家樣本鋼廠的焦炭庫存可用天數(shù)維持在11天左右的水平已經(jīng)有近2個月，表明整體下游需求較為旺盛，因此鋼廠不斷從上游采購補充存貨。但隨著焦化廠連續(xù)四波的漲價后，鋼廠可能會考慮在原材料價格高位的時候減少采購，先消耗自身庫存，但這樣的做法要基于下游需求的逐漸回落，若整體鋼材的消費仍居高不下，那焦炭庫存向下游轉移的態(tài)勢將延續(xù)。而進入8月后，高溫天氣對于鋼廠生產(chǎn)的影響將逐漸減弱，金九銀十的預期不容小覷，因此我們預測整體庫存水平仍會保持振蕩走低的態(tài)勢。

　?。ㄎ澹┙够瘡S開工率

　　據(jù)統(tǒng)計100家典型獨立焦化企業(yè)樣本數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率受到新一輪環(huán)保督查的掣肘有所回落，其中產(chǎn)能大于200萬噸的焦化企業(yè)開工率從上月末的85.93%下降至82.59%；產(chǎn)能小于100萬噸的焦化企業(yè)開工率則從74.13%下滑至72.74%。預計8月焦化企業(yè)的開工率將保持低位，因為8月是山西省環(huán)保督查的嚴查階段，屆時對于上游煉焦煤的需求將隨著開工的削弱而回落，焦炭產(chǎn)量也會受到影響。

　　總結與展望

　　8月多省份將迎來大范圍的環(huán)保嚴格督查，其中以山西省為代表的主焦區(qū)一向是各種政策的重災區(qū)，但環(huán)保和安檢的掣肘雖說對于生產(chǎn)有一定影響，但目前可以看到的是煤炭和焦炭供應均處于寬松階段，鋼廠的焦炭焦煤庫存相較上游仍充足。因此，8月份影響焦炭焦煤價格的主要邏輯仍然是下游鋼市的需求。6月粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，但根據(jù)中鋼協(xié)7月上旬的粗鋼數(shù)據(jù)可以看到生產(chǎn)已經(jīng)見頂，有回調的跡象，而下游需求的觀測數(shù)據(jù)新增房地產(chǎn)投資方面，增幅一直在縮窄。綜上所述，我們認為焦炭焦煤8月的走勢將會是振蕩重心下移的格局，日內的振蕩將會頻繁而糾結，策略上建議分批逢高拋空，及時做好止損止盈，倉位管理尤其重要。

　　第二部分操作策略

　　1、日內與短線

　　如果是日內交易，可以說基本面變化對其影響會相對較小，而日內的資金博弈卻成主要因素，因此，日內交易可根據(jù)技術圖形的分析來交易，如將K線圖調為5分鐘及10分鐘，時間跨度較小的做日內交易的依據(jù)，個人認為以10分鐘為例當期價站上10分鐘線可做多，止損設為低建倉價0.3%。當價格出現(xiàn)嚴重偏離10分鐘均線可考慮獲利出場。而跌破10分鐘線則做空，止損設為高建倉價0.3%，同樣當價格出現(xiàn)嚴重偏離10分鐘均線可獲利出場。

　　短線交易，以5日線為多空分水嶺。

　　2、中線投資者

　　雙焦在期價連續(xù)的暴漲之后，沖高動能有所枯竭，加上整體鋼材供應屢創(chuàng)新高，但下游新增房地產(chǎn)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點，一定程度表明需求或開啟走弱的趨勢，因此預計8月焦煤焦炭振蕩重心下移的格局。操作策略上，建議以逢高拋空為主。操作上建議，JM1709可在1280元/噸附近建倉，止損參考1320元/噸；J1709合約可在1970元附近建倉，止損參考2040元/噸。

　　3、套利（跨期套利，期現(xiàn)套利）

　　（1）焦炭跨期套利：截至7月28日，期貨J1709與J1801跨期價差達到65.5元/噸，目前處于較低水平，但預計8月份在資金轉移至1月合約，兩者價差縮窄。建議多J1801空J1709，目標價差15元/噸。

　?。?）焦煤跨期套利：截至7月28日，期貨JM1709與JM1801合約價差報47元/噸，雖然價差處于歷史合理水平，但考慮到進入8月份，資金移倉換月，遠月合約將有較大漲幅，價差有望繼續(xù)縮窄，可考慮多JM1801空JM1709，目標在0元/噸左右。

　?。?）焦煤期現(xiàn)套利：截至7月28日，唐山現(xiàn)貨價報1340元/噸，期貨JM1709合約價格為1271.5元/噸，基差為68.5元/噸，遠高于平均值，但8月份預計隨著資金的移倉換月，9月合約有大概率回落，因此建議適當做多基差，走強的基差將有利于賣出套期保值，因此JM1709合約在1280元/噸附近可適當賣出。

　?。?）焦炭期現(xiàn)套利：截至7月28日，現(xiàn)貨市場唐山一級冶金焦報價1855元/噸，期貨J1709合約收盤價為1958元/噸，基差為-103元/噸，目前基差處于偏小的范圍，預計8月份1709合約繼續(xù)沖高概率不大，但移倉換月后J1801合約仍有上行空間，因此可適當做空現(xiàn)貨與1月合約的價差，做空基差有利于買入套保，建議在J1801合約1900元/噸附近建立套期保值多頭頭寸。

        來源：新浪財經(jīng)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。