鋁價難現深度回調

15300—15500元/噸區(qū)域可逢低布局多單

短期由于魏橋及信發(fā)關停321萬噸違規(guī)產能利好預期兌現，滬鋁1710合約止步于16500元/噸。鑒于官方對去除違規(guī)產能態(tài)度強硬，后期隨著供給側改革逐步推進，疊加環(huán)保限產等將對鋁價形成利好刺激，預計鋁價回調幅度有限，后市仍存上行空間。

供需結構逐步改善

供給側改革成為近期影響鋁價的主要因素，政策面正逐步落地，鋁價有望獲得提振再創(chuàng)新高。8月14日，魏橋鋁電發(fā)布公告稱，主動申報關停268萬噸違規(guī)電解鋁產能，且未受到任何處罰措施。其中魏橋鋁電涉及3個項目，共計產能106萬噸，剩余2個項目涉及產能162萬噸，為山東宏橋其他附屬公司所有。短期來看，魏橋及信發(fā)減產利好預期兌現，鋁價回調，但筆者認為后期市場將繼續(xù)掀起鋁企減產潮。因為按4月發(fā)改委出臺的656號文件規(guī)劃，9月15日以前發(fā)改委等四部委將聯合進行專項抽查，結合當前的政策環(huán)境與執(zhí)行力度，絕大多數鋁違規(guī)產能將被關停。

與此同時，環(huán)保限產預期猶存，山東和河北地區(qū)近期相繼出臺采暖季限產方案。其中冬季取暖季貫徹執(zhí)行符合排放標準的氧化鋁、電解鋁和碳素在冬季取暖季分別限產30%以上、30%左右、50%左右（按生產線計），企業(yè)達不到特別排放限值的全部停產。據市場推算，采暖季將有300多萬噸的電解鋁產能被限產，實際減產量100萬噸左右。

綜上所述，隨著供給側改革逐步推進，疊加后期環(huán)保限產等利好刺激，鋁供需結構正在逐步改善，產能嚴重過剩的日子將一去不復返。

成本中樞上移

7月25日，國家發(fā)改委經濟體制綜合改革司表示，自備電廠管理有待進一步規(guī)范，將全面清理自備電廠欠繳的政府性基金及附加，所有自備電廠將繼續(xù)繳納相關類型基金。目前國內擁有自備電廠的電解鋁產能占比達80%，按照國內噸鋁平均耗電13500度，電廠需繳納的基金在5分/度左右，則電解鋁行業(yè)自備電廠繳納基金承擔的成本至少達到675元/噸，這將直接抬升鋁冶煉成本。

后市上方空間猜想

8月14日，據統(tǒng)計，國內電解鋁社會庫存（含SHFE倉單）上海地區(qū)為27.3萬噸，無錫地區(qū)為59.4萬噸，杭州地區(qū)為8.8萬噸，鞏義地區(qū)為9.4萬噸，南海地區(qū)為32.9萬噸，五地庫存合計137.8萬噸，環(huán)比上周四增加0.5萬噸?，F貨方面，近期鋁現貨貼水幅度達到200元/噸，現貨跟漲意愿不強，短期庫存壓力疊加下游消費并未回暖對期價形成拖累。但9月旺季臨近，庫存有望逐步回落。此外，后期伴隨著新疆運輸中斷的炒作，或對鋁期價推波助瀾。因此，鋁價回調幅度有限，后期有望繼續(xù)走高。

那么鋁價還有多大的上漲空間呢？筆者給出后市的兩種可能走勢：

一是后期將繼續(xù)有減產消息爆出，其影響力度或不及當前，但利好因素依然對鋁價形成強支撐。此外，環(huán)保政策逐步落實，供給短缺預期被進一步強化，并且現貨端呈現供應逐步收緊態(tài)勢，那么價格存在進一步上行的動能。

二是鋁廠減產及后期環(huán)保均不及預期，或者需求將降溫，那么鋁1710合約將止步于16500遠/噸的概率較大，且后期存在回落風險。

在可能出現的兩種情形下，更偏向于官方政策嚴格執(zhí)行的概率較大，鋁價將走出一波樂觀行情。

操作上，可考慮待鋁價回調至15300—15500元/噸區(qū)域逢低布局多單，目標位18000—20000元/噸，倉位10%以內。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。