焦炭 后期將窄幅波動

6月以來，焦炭期現貨價格均出現上漲行情。目前，基本面依然較為強勁，但考慮價格已經處于高位，后期料窄幅振蕩。

基本面邊際改善

根據國家統(tǒng)計局的數據，1—7月，焦炭產量同比增長2.2%，較1—6月回落0.3個百分點，而生鐵產量同比增長3.5%，較1—6月回升0.1個百分點。從單月數據來看，5月以后，生鐵產量增速連續(xù)3個月高于焦炭，并且增速差逐漸擴大，表明焦炭基本面邊際改善。另外，根據供需平衡表推算，1—7月，焦炭供應缺口為156萬噸，這成為本輪焦炭價格反彈的重要原因。

上下游利潤再分配

本輪焦炭價格上漲的另一個原因是行業(yè)利潤的再分配。受供給側改革及去地條鋼行動的影響，2017年鋼廠利潤持續(xù)高位。特別是5月下旬以后，螺紋鋼毛利一直在800—1100元/噸，熱卷毛利在500—800元/噸。相比之下，5月底6月初，焦化企業(yè)基本處于盈虧平衡狀態(tài)，這激發(fā)了焦化企業(yè)的挺價意愿。

焦化企業(yè)認為，在鋼廠高利潤的情況下提高焦炭價格，鋼廠更容易接受。因此，盡管目前焦化企業(yè)的利潤已經修復至300元/噸，但考慮到產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存均處于低位，鋼廠利潤短期不會明顯回落，焦化企業(yè)就有繼續(xù)漲價的機會。

環(huán)保限產政策持續(xù)發(fā)力

7月下旬以來，環(huán)保檢查趨嚴。8月3日，唐山市政府召開全市大氣污染防治工作調度會，對于排放不達標的焦化等化工類企業(yè)責令停產，全市焦化企業(yè)限產達30%。目前，唐山地區(qū)焦炭產能約3900萬噸。若限產政策執(zhí)行到位，則影響產量約390萬噸。

8月7日，第四輪中央環(huán)保督查啟動，時間持續(xù)至2018年3月底。另外，根據環(huán)保部的相關規(guī)定，京津冀及周邊無法升級改造達標排放的企業(yè)9月底前全關停。2017年剩余的4個月，焦化企業(yè)將面臨冬季環(huán)保限產以及嚴查環(huán)保設備的雙重壓力，焦炭供應將更加緊張。

鋼廠淡季仍大負荷生產

為了實現利潤最大化，鋼廠在淡季依舊大負荷生產。2017年6—8月，全國163家鋼廠高爐開工率維持在75%—77%，高爐產能利用率維持在83%—85%，剔除淘汰產能的高爐產能利用率維持在90%，均處于年內高位。另外，個別關停2—3年的高爐恢復生產，也提振了煤焦需求?？紤]到去地條鋼之后鋼材市場整體呈現供應偏緊格局，加之電弧爐受制于技術和政策、鋼材傳統(tǒng)消費旺季臨近，高爐開工負荷短期維持高位，焦炭需求不會明顯萎縮。

綜上所述，在焦化企業(yè)環(huán)保限產以及鋼廠開工負荷較高的環(huán)境下，焦炭價格得到支撐。不過，目前價格已經處于相對高位，近期鋼材價格也出現小幅回調，抑制了焦炭價格的漲勢，后期預計會在高位窄幅振蕩。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。