黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保模式趨于多元化

 　　在市場(chǎng)波動(dòng)日益劇烈的背景下，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式遇到了“天花板”，黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)開(kāi)始尋求避險(xiǎn)新突破。在常規(guī)的期貨套保業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，場(chǎng)外期權(quán)和基差點(diǎn)價(jià)模式正逐步在黑色行業(yè)中推廣。

　　8月24日，在于深圳舉辦的“2017中國(guó)煤焦礦產(chǎn)業(yè)大會(huì)”上，華泰長(zhǎng)城資本管理有限公司副總經(jīng)理兼期權(quán)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程鵬表示，企業(yè)可以選擇場(chǎng)外期權(quán)來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。“簡(jiǎn)單說(shuō)，期權(quán)包括買(mǎi)入和賣(mài)出。買(mǎi)入期權(quán)相當(dāng)于‘上保險(xiǎn)’，買(mǎi)入看漲期權(quán)目的是鎖住原料上漲風(fēng)險(xiǎn)，避免原料上漲對(duì)經(jīng)營(yíng)的成本帶來(lái)沖擊。買(mǎi)入看跌期權(quán)則是規(guī)避成品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)銷(xiāo)售利潤(rùn)。”程鵬表示，場(chǎng)外期權(quán)具有應(yīng)用范圍廣、交易策略靈活的特點(diǎn)，可以針對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在采購(gòu)、生產(chǎn)、儲(chǔ)存和銷(xiāo)售等不同環(huán)節(jié)的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理要求，提供不同的交易策略。

　　他介紹，如果現(xiàn)貨空頭預(yù)期價(jià)格觸底反彈，短期(1—2個(gè)月)有比較大的上漲空間，鋼廠可買(mǎi)入看漲期權(quán)。假設(shè)某鋼廠預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)要采購(gòu)一批鐵礦石，現(xiàn)鐵礦石價(jià)格為500元/噸，企業(yè)擔(dān)憂(yōu)一個(gè)月內(nèi)價(jià)格上漲，則可買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)格為500元/噸為期30天的看漲期權(quán)鎖住采購(gòu)價(jià)格，期權(quán)權(quán)利金支出約為20元/噸。30天后，如果鐵礦石價(jià)格上漲至550元/噸，與期初相比，現(xiàn)貨采購(gòu)損失50元/噸，而看漲期權(quán)收益也是50元/噸，剛好彌補(bǔ)了現(xiàn)貨漲價(jià)損失。現(xiàn)貨和期權(quán)組合最大的損失為期權(quán)權(quán)利金20元/噸，最高采購(gòu)價(jià)格為520元/噸。企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)，減少采購(gòu)成本550-520=30(元/噸)。如果鐵礦石價(jià)格下跌至460元/噸，則企業(yè)看漲期權(quán)放棄行權(quán)，期權(quán)端僅損失權(quán)利金20元/噸，與期初相比現(xiàn)貨采購(gòu)收益40元/噸。期權(quán)和現(xiàn)貨的組合收益為40-20=20(元/噸)。最終采購(gòu)價(jià)格為500-20=480(元/噸).

　　據(jù)了解，目前場(chǎng)外期權(quán)在黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的應(yīng)用不斷普及，交易策略和解決方案也越來(lái)越靈活、成熟。“我們嘗試在期權(quán)方案中融入市場(chǎng)判斷，為企業(yè)搭建‘買(mǎi)入看漲期權(quán)+賣(mài)出看跌期權(quán)’組合的領(lǐng)式期權(quán)。”他介紹。

　　例如，在鋼廠原料端采購(gòu)上買(mǎi)入看漲期權(quán)，在價(jià)格上漲時(shí)用約定保護(hù)價(jià)進(jìn)行采購(gòu)，鎖定企業(yè)成本。同時(shí)，客戶(hù)以某個(gè)較低價(jià)格作為執(zhí)行價(jià)賣(mài)出原料的看跌期權(quán)、獲得權(quán)利金，以彌補(bǔ)買(mǎi)入看漲期權(quán)的權(quán)利金成本。如果價(jià)格下跌幅度超過(guò)該執(zhí)行價(jià)，客戶(hù)賣(mài)出的看跌期權(quán)雖然被行權(quán)，但客戶(hù)是原料采購(gòu)方，價(jià)格越跌對(duì)客戶(hù)越有利。“所以(買(mǎi)入看漲期權(quán)和賣(mài)出看跌期權(quán))既降低了期權(quán)交易成本，又配合了客戶(hù)對(duì)采購(gòu)價(jià)位的預(yù)判。”

　　記者了解到，隨著期貨市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和功能的有效發(fā)揮，以期貨價(jià)格為參考的定價(jià)模式逐步在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中推廣開(kāi)來(lái)。

　　中信建投期貨工業(yè)品部負(fù)責(zé)人張貴川告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，在鋼鐵產(chǎn)品的成本中，鐵礦石占據(jù)七成左右，礦價(jià)波動(dòng)使鋼廠面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。鐵礦石期貨在大商所上市之后，部分鋼企用基差點(diǎn)價(jià)漸漸取代了長(zhǎng)協(xié)定價(jià)。一些企業(yè)開(kāi)展了“期貨+基差”的套保模式，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定收益。

　　據(jù)介紹，在基差點(diǎn)價(jià)模式下，買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂購(gòu)銷(xiāo)合同時(shí)，按期貨市場(chǎng)價(jià)格鎖定基差，由買(mǎi)方選擇某一時(shí)點(diǎn)的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上雙方協(xié)商一致的升貼水來(lái)確定雙方現(xiàn)貨交易價(jià)格。

　　福建地區(qū)某鋼企人士認(rèn)為，雖然去年以來(lái)鋼企利潤(rùn)逐漸由虧轉(zhuǎn)盈，但企業(yè)還是要有憂(yōu)患意識(shí)。企業(yè)在采購(gòu)原材料、利用基差點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，也可嘗試?yán)闷跈?quán)做一些風(fēng)險(xiǎn)的管理，更多參與區(qū)域間、品種間套利。在這個(gè)過(guò)程中創(chuàng)新交易模式，逐步摸索出適合自身的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。