重新梳理黑色邏輯：采暖季、環(huán)保仍是核心，密切關(guān)注各城市具體執(zhí)行方案

核心觀點(diǎn)

　　原油：颶風(fēng)哈維侵襲美國油市。受颶風(fēng)哈維的影響，美國墨西哥灣沿岸的多家煉油廠的部分裝置已經(jīng)關(guān)閉，預(yù)計(jì)影響16.7萬桶/日的原油產(chǎn)量。短期美國原油加工量將有所減少，煉油裂解價(jià)差將增加。

　　鋼鐵：采暖季限產(chǎn)進(jìn)一步發(fā)酵。本周環(huán)保部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案》，從政府表態(tài)來看，今年采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度大概率會強(qiáng)于往年。

　　鐵礦石：短期價(jià)格維持震蕩。上周鋼企利潤因焦炭價(jià)格上漲遭侵蝕，鋼企控制鐵礦石采購價(jià)格將導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格承壓。但鐵礦石現(xiàn)貨可操作資源相對緊張，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)。多空因素交織下，礦價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩。

　　焦煤焦炭：供給收縮需求良好。目前焦煤供給收縮，但下游需求良好，預(yù)計(jì)雙焦價(jià)格仍將維持在較高水平。

　　上周環(huán)保部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案》，對于采暖季“2+26”城市鋼鐵、有色和焦化等行業(yè)的環(huán)保限產(chǎn)情況進(jìn)行了重申和進(jìn)一步明確，故可以看做是對3月份發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》的進(jìn)一步延伸。

　　從各相職能部門近期的表態(tài)來推測，今年采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度會大概率會強(qiáng)于往年，尤其是鋼鐵行業(yè)受限程度較大，市場預(yù)計(jì)供給屆時(shí)可能出現(xiàn)較大幅度下降。另外，伴隨著河北雄安新區(qū)的設(shè)立，周邊區(qū)域環(huán)保要求會不斷提升。在環(huán)保重壓下，河北省的鋼鐵產(chǎn)能可能會發(fā)生區(qū)域轉(zhuǎn)移。

　　8至9月份限產(chǎn)范圍內(nèi)的城市將陸續(xù)公布具體的限產(chǎn)執(zhí)行方案，建議近期重點(diǎn)追蹤各城市實(shí)際限產(chǎn)執(zhí)行力度，并關(guān)注需求端是否有轉(zhuǎn)弱跡象。

　　能源

　　原油：颶風(fēng)哈維侵襲美國油市，基準(zhǔn)油價(jià)漲跌不一

　　本周Brent與WTI價(jià)格漲跌不一：本周Brent油價(jià)收報(bào)于51.91美元／桶，較上周上漲1%；WTI油價(jià)收報(bào)于47.86美元/桶，較上周下跌2%。截止8月18日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為950.2萬桶/日，環(huán)比增加2.6萬桶/日，同比增加98萬桶/日。

美國原油、汽油庫存下降，而餾分油庫存增加：截止8月18日當(dāng)周，美國原油庫存較上周下降333萬桶；庫欣地區(qū)原油庫存較上周減少50.3萬桶；原油進(jìn)口量增加66.4萬桶/日至879萬桶/日；原油出口量環(huán)比增加5.9萬桶/日至93.6萬桶/日。

美國原油、汽油庫存下降，而餾分油庫存增加：截止8月18日當(dāng)周，美國原油庫存較上周下降333萬桶；庫欣地區(qū)原油庫存較上周減少50.3萬桶；原油進(jìn)口量增加66.4萬桶/日至879萬桶/日；原油出口量環(huán)比增加5.9萬桶/日至93.6萬桶/日。

　　下游成品油方面，美國汽油庫存較上周下降122萬桶；餾分油庫存較上周增加3萬桶；煉油廠開工率環(huán)比下降0.7%至95.4%；成品油進(jìn)口量達(dá)187.2萬桶/日，較上周下降26.8萬桶/日。

颶風(fēng)哈維登陸，美國原油、成品油產(chǎn)量受影響：根據(jù)8月24日美國氣象局發(fā)布的消息，颶風(fēng)哈維在經(jīng)過墨西哥灣沿岸時(shí)升級為二級風(fēng)暴。受此影響，美國墨西哥灣沿岸的多家煉油廠的部分裝置已經(jīng)關(guān)閉，預(yù)計(jì)接下來的幾天或者幾周內(nèi)，美國原油加工量、成品油產(chǎn)量將有所減少、局部地區(qū)煉油裂解價(jià)差將增加。除此之外，颶風(fēng)也影響了墨西哥灣的原油產(chǎn)量，當(dāng)前美國墨西哥灣已經(jīng)關(guān)閉了約10%的原油生產(chǎn)，相當(dāng)于每日16.7萬桶原油產(chǎn)量。

颶風(fēng)哈維登陸，美國原油、成品油產(chǎn)量受影響：根據(jù)8月24日美國氣象局發(fā)布的消息，颶風(fēng)哈維在經(jīng)過墨西哥灣沿岸時(shí)升級為二級風(fēng)暴。受此影響，美國墨西哥灣沿岸的多家煉油廠的部分裝置已經(jīng)關(guān)閉，預(yù)計(jì)接下來的幾天或者幾周內(nèi)，美國原油加工量、成品油產(chǎn)量將有所減少、局部地區(qū)煉油裂解價(jià)差將增加。除此之外，颶風(fēng)也影響了墨西哥灣的原油產(chǎn)量，當(dāng)前美國墨西哥灣已經(jīng)關(guān)閉了約10%的原油生產(chǎn)，相當(dāng)于每日16.7萬桶原油產(chǎn)量。

　　　鋼鐵：采暖季限產(chǎn)進(jìn)一步發(fā)酵，兼并重組是下階段行業(yè)重點(diǎn)任務(wù)

　　上周鋼材期貨價(jià)格小幅上漲，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格大漲近3%。全國高爐開工率環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，河北和唐山高爐開工率環(huán)比持平；8月上旬中鋼協(xié)重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為186.8萬噸，環(huán)比增長0.9%。過去兩個(gè)月的時(shí)間里，鋼材生產(chǎn)基本保持穩(wěn)定，產(chǎn)量增長并不明顯。上周鋼材社會庫存環(huán)比增長6萬噸左右，鋼材消費(fèi)有一定程度轉(zhuǎn)弱。

采暖季環(huán)保限產(chǎn)仍然是近期市場炒作的焦點(diǎn)。8月24日從環(huán)保部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案》，對于采暖季“2+26”城市鋼鐵、有色和焦化等行業(yè)的環(huán)保限產(chǎn)情況進(jìn)行的重申和明確。從各相關(guān)政府部門的表態(tài)來看，今年采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度大概率會強(qiáng)于往年。8至9月份限產(chǎn)范圍內(nèi)的城市將陸續(xù)公布具體的限產(chǎn)執(zhí)行方案，屆時(shí)價(jià)格將短期波動。

采暖季環(huán)保限產(chǎn)仍然是近期市場炒作的焦點(diǎn)。8月24日從環(huán)保部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案》，對于采暖季“2+26”城市鋼鐵、有色和焦化等行業(yè)的環(huán)保限產(chǎn)情況進(jìn)行的重申和明確。從各相關(guān)政府部門的表態(tài)來看，今年采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度大概率會強(qiáng)于往年。8至9月份限產(chǎn)范圍內(nèi)的城市將陸續(xù)公布具體的限產(chǎn)執(zhí)行方案，屆時(shí)價(jià)格將短期波動。

　　兼并重組是下一步鋼鐵行業(yè)的重點(diǎn)任務(wù)，行業(yè)供需可能長期維持緊平衡狀態(tài)。近期中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副秘書長王穎生在第六屆中國煤焦礦產(chǎn)業(yè)大會上表示，目前鋼鐵業(yè)前10家企業(yè)的產(chǎn)量占全行業(yè)比重為30%左右，但十大礦山占整個(gè)行業(yè)產(chǎn)量超過80%；下游的集中度也很強(qiáng)，汽車產(chǎn)業(yè)前10家的產(chǎn)能占到全行業(yè)88%，所以下一步兼并重組將是鋼鐵行業(yè)的重點(diǎn)任務(wù)。

　　王穎生還表示，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能還在路上，未來將以處置僵尸企業(yè)為牛鼻子，該淘汰的僵尸企業(yè)堅(jiān)決淘汰，堅(jiān)決取締地條鋼，淘汰落后產(chǎn)能，堅(jiān)決打擊違法違規(guī)項(xiàng)目，不新增產(chǎn)能；另外，下一步還要做好行業(yè)去杠桿工作，通過3到5年的時(shí)間把行業(yè)的負(fù)債水平降低到60%以下。

　　所以，在鋼鐵行業(yè)繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革的背景下，供需緊平衡的格局仍將維持；而為降低行業(yè)負(fù)債水平，政府也會通過鼓勵兼并重組提高行業(yè)集中度的方式，來提升行業(yè)盈利水平，從而降低行業(yè)杠桿水平。

　　鐵礦石：短期價(jià)格維持震蕩，大商所調(diào)整鐵礦石交割標(biāo)準(zhǔn)

　　本周普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲2.6%，鐵礦石港口庫存環(huán)比再下滑162萬噸，國內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石可用天數(shù)也環(huán)比小幅下滑。由于上周鋼材成交相對減弱價(jià)格調(diào)整，鋼廠對于鐵礦石的采購較為謹(jǐn)慎，鐵礦石整體成交情況一般。

鐵礦石價(jià)格短期將保持震蕩走勢。上周焦煤焦炭價(jià)格上漲明顯，對于鋼企利潤形成擠壓，故后期鋼企還會控制鐵礦石采購價(jià)格，使鐵礦石價(jià)格承壓。另一方面，鐵礦石現(xiàn)貨可操作資源相對緊張，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)。所以，鐵礦石價(jià)格在上述因素作用下短期可能會呈震蕩走勢。

鐵礦石價(jià)格短期將保持震蕩走勢。上周焦煤焦炭價(jià)格上漲明顯，對于鋼企利潤形成擠壓，故后期鋼企還會控制鐵礦石采購價(jià)格，使鐵礦石價(jià)格承壓。另一方面，鐵礦石現(xiàn)貨可操作資源相對緊張，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)。所以，鐵礦石價(jià)格在上述因素作用下短期可能會呈震蕩走勢。

　　大商所將將調(diào)整鐵礦石交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。上半年次主流礦、非主流礦與PB粉等主流礦的價(jià)差不斷擴(kuò)大，使得固定的期貨升貼水價(jià)差已無法覆蓋目前的現(xiàn)貨價(jià)差，非主流的鐵礦石品種憑借低價(jià)優(yōu)勢進(jìn)入了鐵礦石期貨交割環(huán)節(jié)。由于非主流礦的現(xiàn)貨市場流動性較低、鋼廠認(rèn)可度不高，交割將加大買方客戶使用或者銷售的難度，一定程度上影響了鐵礦石期貨價(jià)格的代表性。

　　為此，近期大商所制定了鐵礦石期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整規(guī)則，調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)品相關(guān)元素的允許范圍，并適當(dāng)調(diào)整質(zhì)量升貼水，使期貨盤面在多數(shù)情況下代表PB粉等主流礦，提高期貨交割品種的現(xiàn)貨代表性。同時(shí)，此次下調(diào)相關(guān)指標(biāo)上限值、加大指標(biāo)的扣罰力度，從而限制部分非主流礦進(jìn)入交割范圍，或提高其交割成本，推動交割品向主流礦種靠攏，確保期貨價(jià)格對主流礦種價(jià)格的代表性和穩(wěn)定性。

　　焦煤焦炭：價(jià)格仍將維持高位

　　上周焦煤和焦炭期貨價(jià)格分別上漲1.55%和9.08%，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)明顯跟漲。焦煤供應(yīng)端出現(xiàn)明顯收緊，需求仍然強(qiáng)勁。首先，北方港口禁止柴油車集港影響山西煉焦煤的輸出。其次，礦難事故頻發(fā)導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)。陜西省煤管局下發(fā)《關(guān)于開展煤礦安全生產(chǎn)大檢查的通知》，開展全面生產(chǎn)安全大檢查，受到安檢影響，多數(shù)煤礦生產(chǎn)受限，庫存維持低位。受礦難事故影響，山西部分地區(qū)對煤礦施行安全大檢查。第三，澳煤發(fā)運(yùn)量近期明顯收緊。但是，焦化廠和鋼企都處于高利潤狀態(tài)，焦炭生產(chǎn)和需求都較為健康。

上周焦化廠開工率有所下滑，大型焦化廠開工率依然處于較高水平。而焦化廠焦炭庫存水平環(huán)比出現(xiàn)一定程度下降。鋼企生產(chǎn)利潤高企的情況下，不但生產(chǎn)積極性高漲，在焦炭價(jià)格不斷上漲的情況下補(bǔ)庫意愿也較為強(qiáng)烈。從相對長期的角度來看，今年政府去除中頻爐和“地條鋼”使表外短流程鋼鐵產(chǎn)量，向表內(nèi)長流程鋼企轉(zhuǎn)移，這將促進(jìn)焦煤和焦炭的需求增長。在焦煤供給收縮以及下游需求良好的情況下，焦煤焦炭價(jià)格仍將維持在較高水平。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。