環(huán)保掣肘需求旺盛，焦炭延續(xù)上漲趨勢(shì)

1、環(huán)保掣肘焦化廠開(kāi)工

國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。從8月開(kāi)始，全國(guó)范圍新一輪的環(huán)保督查拉開(kāi)序幕，主流焦區(qū)山西河北等省受到嚴(yán)查，焦化廠在30%的限產(chǎn)規(guī)模下對(duì)外產(chǎn)能輸出有所減少。

2、焦炭產(chǎn)量增速不如粗鋼

今年以來(lái)鋼廠在超高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下滿負(fù)荷生產(chǎn)，7月公布的粗鋼產(chǎn)量同比增速超過(guò)10%，創(chuàng)下單月產(chǎn)量歷史新高，但是同期焦炭產(chǎn)量卻意外出現(xiàn)回落，整體焦炭供不應(yīng)求的格局是期價(jià)上行的主邏輯。

3、焦化廠鋼廠庫(kù)存偏低

目前焦化廠的庫(kù)存在前期低位的基礎(chǔ)上仍在繼續(xù)探底，而鋼廠的焦炭庫(kù)存雖然保持平穩(wěn)，但是仍處于較低水準(zhǔn)。主流焦區(qū)華北和西北地區(qū)的焦炭庫(kù)存創(chuàng)下年內(nèi)新低。

4、期現(xiàn)共振，基差或繼續(xù)走弱

隨著6月中旬焦炭期價(jià)的低位崛起，現(xiàn)貨市場(chǎng)和諧共振，焦化廠連續(xù)七輪的提價(jià)始終緊跟市場(chǎng)，期價(jià)升水一度達(dá)到約400元/噸，在基本面不改的前提下焦企第八輪提漲在即，期價(jià)受此支撐大有攀升之勢(shì)。

5、策略方案

（1）基本思路：在J1805合約上，采取逢低做多的短線波段操作手法，止損和止盈目標(biāo)均在以下的陳述中量化，不根據(jù)行情的變化而浮動(dòng)。選擇1805合約主要在于相比主力1801合約漲幅被過(guò)快透支，遠(yuǎn)月的5月合約上行空間更大。持倉(cāng)周期預(yù)計(jì)3個(gè)月，視行情變化及基本面情況進(jìn)行調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)收益比控制在2.5-2:1左右，帳戶總資金為1000萬(wàn)元，若沒(méi)有特殊情況，持倉(cāng)不高于250萬(wàn)元。

（2）倉(cāng)位管理：初步建倉(cāng)不超過(guò)總資金的10%，浮虧不加倉(cāng)，浮盈加倉(cāng)。當(dāng)浮盈達(dá)到止損的2.5倍以上時(shí)，根據(jù)盤(pán)面氛圍是否為多頭明顯占據(jù)主導(dǎo)進(jìn)行加倉(cāng)，每次加倉(cāng)資金不超過(guò)總資金的5%，加倉(cāng)總次數(shù)不超過(guò)4次。預(yù)估平均持倉(cāng)成本控制在J1805合約1900-2100元/噸之間。這里量化判斷多頭情緒的條件（5個(gè)黑色系期貨品種，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦炭、焦煤若有3個(gè)品種漲幅在3%以上，且文化商品指數(shù)漲幅在1以上，則視為多頭氛圍占據(jù)主導(dǎo)）

（3）止損計(jì)劃：波段操作的止損控制在20-40元/噸之間，平均建倉(cāng)價(jià)扣除40元/噸為最大的虧損線，若浮盈加倉(cāng)后平均建倉(cāng)價(jià)上移，則相應(yīng)止損線也跟隨上移。

（4）止盈計(jì)劃：當(dāng)期價(jià)向我們策略預(yù)期的方向運(yùn)行時(shí)，J1805合約盈利達(dá)到40-80元/噸，若整體盤(pán)面氣氛趨于橫盤(pán)整理或振蕩偏弱，則適當(dāng)逐步獲利了結(jié)；若整體黑色系期貨品種多頭情緒明顯占據(jù)上風(fēng)，將盈利目標(biāo)空間放大至100-140元/噸。這里量化判斷多頭情緒的條件（5個(gè)黑色系期貨品種，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦炭、焦煤若有3個(gè)品種漲幅在3%以上，且文化商品指數(shù)漲幅在1以上，則視為多頭氛圍占據(jù)主導(dǎo)）

策略概述

由于當(dāng)前全國(guó)范圍的安全檢查和環(huán)保督查風(fēng)靡，焦化廠焦炭的供應(yīng)受到影響，供不應(yīng)求的局面是焦炭期價(jià)上漲的基礎(chǔ)。鋼廠在高利潤(rùn)的前提下對(duì)于上游原材料的提漲容忍度較高。隨著金九銀十的鋼市旺季到來(lái)，鋼材產(chǎn)量繼續(xù)高位運(yùn)行勢(shì)必造成焦炭出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的情況，期價(jià)上行的主邏輯堅(jiān)定不移。因此，操作上建議逢低做多焦炭。

影響因素分析：

一、環(huán)保督查下焦化廠開(kāi)工受限

今年7月開(kāi)始，新一輪在全國(guó)范圍鋪開(kāi)的環(huán)保督查全面展開(kāi)，持續(xù)至10月，其中8-9月是環(huán)保督查執(zhí)行力度最嚴(yán)格的時(shí)段。主流焦區(qū)山西河北省受到較大影響，焦化廠開(kāi)工率在三季度將會(huì)有一度幅度的下滑。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，9月初產(chǎn)能在200萬(wàn)噸以上焦化廠開(kāi)工率僅為84.14%，連續(xù)兩周下滑，為一個(gè)月以來(lái)的新低；產(chǎn)能介于100-200萬(wàn)噸之間的焦化企業(yè)開(kāi)工率為74.72%，整體開(kāi)工率仍遠(yuǎn)低于6-7月的平均水準(zhǔn)；產(chǎn)能小于100萬(wàn)噸的焦化生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率則跌破74%一線，來(lái)到73.27%。從地區(qū)來(lái)看，主流焦區(qū)西北和華北的開(kāi)工率分別為84.18%和82.03%，華北地區(qū)創(chuàng)下7月底以來(lái)的新低，而西北地區(qū)卻罕見(jiàn)的小幅回升至84%上方，但能否延續(xù)還需后期跟蹤。綜合來(lái)看，環(huán)保嚴(yán)查下的焦化廠在10月之前產(chǎn)能的釋放將持續(xù)受到限制。

二、焦炭產(chǎn)量回落，粗鋼產(chǎn)量升天

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，今年7月我國(guó)焦炭產(chǎn)量達(dá)到3728萬(wàn)噸，同比幾乎持平，環(huán)比卻下滑2.31%，今年1-7月焦炭累計(jì)產(chǎn)量18860萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.42%。相對(duì)應(yīng)的，7月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量7402萬(wàn)噸，繼今年6月份之后，再度刷新歷史新高，今年1-7月，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量4.92億噸，較去年同期增加5.1%，同比增速年內(nèi)最高。從焦炭和粗鋼的月產(chǎn)量數(shù)據(jù)分析，焦炭供應(yīng)端增速繼續(xù)下降，1-7月焦炭累計(jì)產(chǎn)量為25843萬(wàn)噸，同比增速為2.2%，較上半年增速下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，這也是連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)增速下降。也就是說(shuō)，7月當(dāng)月，焦炭繼續(xù)呈現(xiàn)供應(yīng)端下降而需求端上升的局面，這是焦炭期價(jià)上漲的基礎(chǔ)。并且，數(shù)據(jù)顯示，8月焦化企業(yè)開(kāi)工率未見(jiàn)明顯上升，而全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率維持在高位。

接下來(lái)的9月，全國(guó)范圍內(nèi)的環(huán)保督查遠(yuǎn)比市場(chǎng)預(yù)期的要嚴(yán)格，焦化廠面臨持續(xù)的限產(chǎn)給產(chǎn)能的釋放增添阻礙，而鋼廠則需要應(yīng)付安全生產(chǎn)檢查，高爐檢修等因素。盡管今年以來(lái)鋼材的需求就不曾見(jiàn)到明顯走弱，但9月仍是傳統(tǒng)的鋼市旺季，屆時(shí)供需緊平衡仍將是市場(chǎng)的主題，預(yù)計(jì)焦炭產(chǎn)量的回落幅度將大于粗鋼。

數(shù)據(jù)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。