流動性風(fēng)險可控

得益于8月末財(cái)政投放的支援，跨月后，短期資金面持續(xù)寬松，央行連續(xù)凈回籠及例行存款準(zhǔn)備金繳款也無礙資金面寬松大勢。市場人士指出，鑒于接下來兩日逆回購和MLF到期量較大，但資金尚且寬裕，預(yù)計(jì)央行將提前足量續(xù)做MLF并繼續(xù)暫停逆回購操作；隨著逆回購余額不斷下降，后續(xù)到期回籠影響將減輕，下半月面對可能出現(xiàn)的流動性季節(jié)性緊張，央行有充足的操作空間，預(yù)計(jì)9月資金面出現(xiàn)異常持續(xù)緊張的可能性較小。

　　凈回籠無礙寬松

　　因月初資金面寬松，央行繼續(xù)在公開市場實(shí)施流動性凈回籠操作。5日早間，央行公告，目前銀行體系流動性總量較高，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，9月5日不開展公開市場操作。公開數(shù)據(jù)顯示，5日有700億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，為近期連續(xù)第五日凈回籠。

　　交易員稱，8月末財(cái)政資金投放到位后，當(dāng)前流動性總量較高，且跨過月末關(guān)口，非銀機(jī)構(gòu)融資難度下降，流動性結(jié)構(gòu)性緊張進(jìn)一步緩解，央行有條件實(shí)施適量的資金凈回籠。

　　從資金市場表現(xiàn)來看，連續(xù)凈回籠并未改變月初資金面寬松格局。5日，資金面延續(xù)寬松態(tài)勢，早盤即有大量資金融出，機(jī)構(gòu)平頭寸較快，資金利率繼續(xù)整體走低，凈回籠疊加月初法定準(zhǔn)備金繳款并未造成太大影響。

　　5日，銀行間質(zhì)押式回購利率整體走低，曲線陡峭化下行。其中，隔夜回購利率(DR001)跌10.5BP至2.61%，代表性的7天回購利率(DR007)跌13.5BP至2.76%，跨季度末的1個月回購利率下行近16BP.

　　交易所回購利率亦全面走低，顯示非銀機(jī)構(gòu)融入成本也明顯下降。其中，上交所隔夜回購利率跌21BP至3.58%，7天回購利率跌6.5BP至3.87%。

　　逆回購余額快速下降

　　鑒于短期資金面依然寬松，央行預(yù)計(jì)本周不足額對沖到期逆回購的可能性較大。數(shù)據(jù)顯示，本周后三個交易日只有6日有1600億元逆回購到期，其余兩日無逆回購到期，但7日有1695億元MLF將到期。

　　“9月6日逆回購到期量較大，緊接著，7日有1695億元MLF將到期，9月6、7兩日央行操作值得關(guān)注。”市場人士指出，目前猜測央行可能有兩種做法，第一是9月6日重啟逆回購操作，進(jìn)行不足額對沖，7日再對到期MLF進(jìn)行續(xù)做；第二種是9月6日對全月到期MLF(2830億元)進(jìn)行提前足量續(xù)做，但不開展逆回購操作，全天公開市場操作實(shí)現(xiàn)中性對沖或小額凈回籠，此舉可避免短期到期量過大影響資金面穩(wěn)定，但實(shí)質(zhì)上并未釋放增量資金，符合央行不緊不松的取向，可能性更大一些。

　　隨著存量逆回購陸續(xù)到期，逆回購余額已快速下降，意味著后續(xù)央行逆回購到期的影響將減輕，央行公開市場操作空間也得以拓寬。數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，公開市場未到期的央行逆回購只剩下2500億元，除去6日到期的1600億元，11日和13日將分別到期400億元、500億元，后續(xù)公開市場到期沖擊將明顯減輕。到目前為止，9月下半月只有1135億元MLF將到期，且預(yù)計(jì)央行會在6日或7日進(jìn)行提前續(xù)做，因此下半月央行通過公開市場凈投放流動性的空間很大。

　　市場人士指出，9月下半月流動性波動風(fēng)險不容小覷，但9月末監(jiān)管考核影響應(yīng)不會比6月末更強(qiáng)，天量同業(yè)存單到期增添不確定性，但預(yù)計(jì)在需求端支持下，完成滾動續(xù)發(fā)難度也可控，再考慮到下半月央行進(jìn)行流動性騰挪的空間很大，9月資金面出現(xiàn)超預(yù)期緊張仍是小概率事件。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。