華泰期貨：銅日報20170908

銅價格預(yù)期依然以偏強為主，回調(diào)難以過度展開

銅市邏輯：

中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實際供應(yīng)增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：上周，銅精礦加工費整體持平，現(xiàn)貨銅礦貿(mào)易維持清淡格局，而此前7月進口數(shù)據(jù)顯示，銅礦供應(yīng)依然受到限制；國內(nèi)銅礦7月產(chǎn)量同比增速依然較低。整體銅精礦供應(yīng)限制精煉銅產(chǎn)量供應(yīng)。上周，全球庫存下降延續(xù)，另外，自1708合約交割之后，現(xiàn)貨貼水依然較少，中間商流通領(lǐng)域庫存或比較有限；隨著8月份的結(jié)束，銅需求季節(jié)性展望或升溫。

走勢分析：

當日走勢：9月7日，銅價格小幅調(diào)整。

7日，現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨升水幅度繼續(xù)提升，整體對比歷史來看，進入9月之后，現(xiàn)貨市場相對歷史均值偏強；

1709合約持倉下降至3萬手下方，但是對比歷史同期，持倉量仍然偏高，不過，由于本次9月合約對應(yīng)的庫存和倉單也高于去年同期，因此交割量稍微偏大是合理的。

庫存方面，整體全球顯性庫存變化結(jié)構(gòu)不變，全球庫存整體依然繼續(xù)下降，主要體現(xiàn)在LME市場，而COMEX庫存繼續(xù)回升。

進口方面，7日進口依然維持虧損格局，精煉銅和銅精礦進口預(yù)計繼續(xù)受到限制?，F(xiàn)貨銅精礦加工費繼續(xù)保持平穩(wěn)，另外，我們對部分原料談判小組成員進行了解，對于年度加工費談判不是很樂觀。

消息面上相對平淡，7日銅價格跟隨周邊市場回調(diào)，外盤表現(xiàn)偏強，滬銅調(diào)整更多是受到人民幣匯率強勢壓制。

綜合來看，支撐銅價格的依然是供應(yīng)問題，而短期內(nèi)因為礦供應(yīng)緊張，難以有效提升，而隨著總庫存的下降，銅價格預(yù)期依然以偏強為主，回調(diào)難以過度展開。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。