華泰期貨：國債日報20170920

行情回顧：

期債低開后震蕩走升，收盤小幅上漲。5年期主力合約TF1712收盤漲0.09%報97.600元，成交量10139手，較上一交易日減少8545手，持倉量64035手，增加589手。三張合約總成交10201手，減少8557手，總持倉64879手，增加609手。10年期主力合約T1712收盤漲0.08%報95.19元，成交量24753手，減少12029手，持倉75334手，減少167手。三張合約總成交24838手，減少12141手，總持倉77026手，減少158手。

市場分析：

縮表或將啟動，關注美聯儲議息：美聯儲為期兩日的議息會議來襲。市場普遍預估美聯儲很大機會在周三宣布縮減規(guī)模龐大的國債和抵押貸款支持債券（MBS）組合，但預期利率仍將維持不變。若美聯儲宣布正式啟動4.5萬億美元資產負債表縮表計劃，美債收益率或將上行，對境內債市會造成一定程度的傳導性利空沖擊。

央行連續(xù)大額凈投放，資金面緊勢延續(xù)：為對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定，9月19日人民銀行開展了1500億元逆回購操作，其中7天期1300億、28天期200億，中標利率分別為2.45%、2.75%，均與上次持平。但由于目前正處國慶以及跨季末流動性敏感期，繳稅走款壓力仍在，機構融出積極性不高，央行的持續(xù)放水操作并未激起什么水花，資金緊勢延續(xù)，Shibor利率近全線上漲。

農發(fā)債需求剛性，整體招標結果尚可：國開行1年期固息增發(fā)債中標利率3.7815%，投標倍數3.63，國開行5年期固息增發(fā)債中標利率4.2035%，投標倍數4.93，國開行10年期固息增發(fā)債中標利率4.1898%，投標倍數3.15。農發(fā)行3年期固息增發(fā)債中標收益率4.2387%，投標倍數3.26，農發(fā)行5年期固息增發(fā)債中標收益率4.2965%，投標倍數3.74。從發(fā)行定價上來看，三期國開債中標利率均低于中債估值，需求旺盛。農發(fā)債兩期中標利率均略高于二級市場估值水平，但投標倍數均超過3倍，顯示需求相對剛性。

操作建議：

隨著本月2.3萬億元人民幣大額可轉讓定期存單(NCD)到期、黃金周長假臨近居民現金需求升高以及季末考核等因素影響，資金短期需求較為集中，流動性壓力較大。在央行削峰填谷抹平波動性的操作下，資金面或維持中性偏緊。短期來說流動性仍為當前債市的主要矛盾，預計期債短期將延續(xù)偏弱震蕩走勢，在趨勢性向好機會并未到來之前，建議謹慎操作。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。