許家印與千億境外債持有人達成約束協(xié)議！萬億恒大要出“ICU”？

時隔15個月后，備受外界關注的恒大境外重組方案終于“露面”了。

長達201頁的公告中，恒大明確，目前其已與債權人特別小組，就擬議重組的核心條款達成具有約束力的協(xié)議，其中恒大董事局主席許家印也參與了協(xié)議的簽署。

財聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，在這份具有約束力協(xié)議中，最為關鍵的信息是，協(xié)議中涉及的債券總金額合計191.485億美元，折合人民幣達1300多億元，占恒大整體227億美元境外債的84%，其中包括現(xiàn)有恒大票據(jù)139.225億美元，及由恒大發(fā)債實體景程發(fā)行并由天基集團擔保的債券52.26億美元。

這也就意味著，84%的恒大境外債持有人，參與并同意達成上述具有約束力的協(xié)議。

值得注意的是，目前該協(xié)議還非境外債券重組支持協(xié)議。恒大在公告中透露，預計在不遲于2023年3月31日與上述債權人特別小組達成合意并簽訂一份或多份重組支持協(xié)議。

簡而言之，只有在3月31日正式簽署重組支持協(xié)議后，恒大才算真正意義上境外債務整體重組成功。

打出“組合拳”償債

從具體重組方案來看，恒大采取的是一套組合拳，組合拳圍繞發(fā)行新票據(jù)，及質押并出售旗下恒大物業(yè)、恒大汽車部分股份展開。

其中，針對現(xiàn)有恒大票據(jù)，恒大將已受協(xié)議安排約束的這部分債權人分為A組、C組，A組債權人是全部應計入索賠的債務，而C組債權人是基于“差額索償”的債權人，即扣除非恒大債務部分。這兩部分債權人可根據(jù)償債方案進行靈活選擇。

現(xiàn)有恒大票據(jù)償債方案分多種，方案一是恒大會發(fā)行新債券，對原債券進行置換，債權人可按可獲償金額1:1轉換為新發(fā)行的票據(jù)，新債券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初開始付息、付本金的0.5%。

方案二是組合型方案，首先，債權人可以選擇將其可獲償金額，轉換為期限為五至九年的新票據(jù)；其次，則是由五筆與恒大物業(yè)、恒大源汽車股票掛勾的股權掛勾票據(jù)構成的組合，掛勾方式包括由其擔保、掛勾、可強制交換或可強制轉換對應股票；再者，可以是前兩者的組合。

需要補充的是，方案二中提及的與恒大物業(yè)、恒大汽車股票掛勾的股權掛勾票據(jù)構成的組合，即恒大會將其持有的恒大物業(yè)及恒大汽車部分股份，存入證券賬戶并質押，被質押股份可以在恒大條款清單中規(guī)定的某些條件下會被釋放，以出售給戰(zhàn)略投資者。戰(zhàn)略投資者出售恒大物業(yè)、恒大汽車股份時，可與對應的股權掛勾票據(jù)之間的比例進行交易。

簡而言之，針對現(xiàn)有恒大票據(jù)中方案二，中國恒大的償債思路是希望通過旗下恒大物業(yè)、恒大汽車的股份，去償還部分債權人的債務，即一定金額的債務未來將轉換為恒大物業(yè)、恒大汽車的股份。

同時，針對景程、天基的債權人，恒大給出的償債方案分別是：債權人將獲得五筆由景程發(fā)行的期限為四至八年的新票據(jù)，本金總額為65億美元；債權人將獲得四筆由天基發(fā)行的期限為五至八年的新票據(jù)，本金總額為8億美元。

另外，根據(jù)公告，上述相關重組的生效日期預計為2023年10月1日，最后期限日為2023年12月15日。目前恒大設立了一個重組專用賬戶，用于處置境外債務和為重組提供必要資金。

低回收率壓倒債權人

雖然市場已知悉恒大將于3月22日披露相關境外債務重組核心條款，但是就核心條款已與債權人特別小組達成具有約束力的協(xié)議，外界還是稍感意外。

目前來看，主要或還是恒大境外債權人只有通過與中國恒大簽署長期重組協(xié)議，才能最大限度保證自身利益，而恒大也深知這一點。

在公告中，恒大給境外債權人算了一筆賬，一旦境外債務重組不成功且被迫清算的情況下，集團層面的清算中對公司的境外無擔保債權人的預估回收預計約 為97.28億元。

其中，境外無擔保債權人、現(xiàn)有恒大票據(jù)持有人、現(xiàn)有景程票據(jù)持有人、天基的境外無膽電報債權人預計回收率分別為：3.53%、5.92%、6.49-9.34%、2.05%。

除低回收率外，從公告中不難看出，恒大為爭取債權人同意重組方案，也使用了其他“手腕”。

例如，作為協(xié)議安排的一部分，恒大還針對恒大協(xié)議安排和天基協(xié)議安排，給這兩部分符合資格的債權人同意費。

另外，恒大還為恒大協(xié)議安排中的A組債權人和C組債權人，及天基協(xié)議安排中的債權人分配了若干依法歸屬于境外債權人的境外非核心資產，出售這些非核心資產的任何所得款項凈額，將用于贖回根據(jù)恒大協(xié)議安排和天基協(xié)議安排所發(fā)行的相關票據(jù)。

仍有多個“關卡”待闖

“擬議重組將在一定程度上緩解境外債務償還壓力，為公司恢復經(jīng)營解決境內問題提供條件。公司將盡最大努力恢復資金、業(yè)務的良性循環(huán)，修復資本結構，實現(xiàn)平穩(wěn)運營。”恒大在公告中稱。

恒大透露，未來三年，恒大的核心任務是“保交樓”，預計需要額外2500億元至3000億元融資。從第4年開始，在公司經(jīng)營恢復正常，且尚未確認為實施主體的舊改項目得以繼續(xù)開發(fā)情況下，預計2026年至2036年年均可實現(xiàn)無杠桿自由現(xiàn)金流約1100億元至1500億元。

不過，在順利邁出境外債務重組第一步后，恒大要想恢復正常經(jīng)營，還需闖過多個“關卡”，包括境內債務展期、股票如期復牌等。

在境內債務展期方面，恒大在公告中稱，2022年以來，其先后完成9支境內公司債券本金和利息、或利息的展期，展期期限為6個月至1年不等，涉及約本金金額535億元，利息37.03億元。

“本集團境內債務逾期規(guī)模較大，于2022年12月31日境內有息負債逾期金額達到約2084億元，境內商業(yè)承兌匯票逾期金額達到約3263億元，境內或有債務逾期金額達到約1573億元。”恒大稱。

同時，截至公告之日，恒大標的金額1億以上未決訴訟案件數(shù)量超過789件，其標的金額總額達到約3313億元，未決仲裁案件數(shù)量超過43件，其標的金額總額達到約322億元。

在股票復牌方面，目前恒大距離港交所18個停牌期限越來越短，但截至目前，恒大依舊沒有任何一項復牌條件得到滿足。

根據(jù)上市規(guī)則第6.01A (1)條，港交所可取消任何連續(xù)18個月暫停買賣的證券的上市地位，而恒大停牌18個月的期限將于2023年9月底屆滿。這也意味著恒大必須要在2023年9月底前達成港交所要求的各項復牌指引，否則面臨退市威脅。

根據(jù)恒大早前收到的復牌指引，其達成復牌的條件包括刊發(fā)所有尚未公布的財務業(yè)績，證明公司遵守上市規(guī)則第13.24條，向市場提供所有重大資料，以便公司股東及其他投資者評估公司狀況等。

由此來看，恒大目前最為迫切的事宜之一，或是盡快公布尚未公布的財報。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。