華泰期貨： 市場情緒低落 期債大幅收跌

行情回顧：

市場情緒低落，入場意愿不高，國債期貨低開震蕩走低全線大幅收跌。5年期主力合約TF1712收盤跌0.05 %報97.410 元，成交量6257手，較上一交易日增加118手，持倉量65209手，增加539手。三張合約總成交6570手，增加406手，總持倉66362手，增加792手。10年期主力合約T1712收盤跌0.06 %報94.89 元，成交量23448手，增加2214手，持倉71809手，增加896手。三張合約總成交24130手，增加2396手，總持倉74688手，增加1297手。

市場分析：

美聯(lián)儲擔憂通脹，年底加息預期不變：周三公布的美聯(lián)儲9月會議紀要顯示，美聯(lián)儲決策者認為，近期颶風并未影響美國經(jīng)濟前景，預計未來幾個月經(jīng)濟增長會放緩，但不會長期如此。在颶風影響過后，經(jīng)濟增長會反彈。貨幣政策方面，盡管擔心通脹疲弱，但決策者對12月加息持開放態(tài)度。多位美聯(lián)儲官員表達了他們希望在未來幾個月看到更多通脹數(shù)據(jù)，再決定未來是否加息。市場對年底加息預期維持不變。

央行重返凈回籠，無礙流動性寬松：央行進行200億7天逆回購操作，當日600億逆回購到期，單日凈回籠400億。盡管央行重返凈回籠，但是無礙流動性較昨日更趨寬松，銀行間市場短期資金供需明顯改善，市場資金利率多數(shù)下行。短期來看，MLF到期續(xù)做問題應該不大，此外下周一還有800億元國庫現(xiàn)金定存招標，料資金面整體穩(wěn)定的局面還會延續(xù)一段時間。

一級招標不佳，債券需求分化：進出口行3年期固息增發(fā)債中標收益率4.2457%，投標倍數(shù)3.61；進出口行5年期固息增發(fā)債中標收益率4.3236%，投標倍數(shù)2.76；進出口行10年期固息增發(fā)債中標收益率4.3886%，投標倍數(shù)3.39。進出口行三期債中標收益率均低于二級市場，需求尚可。國開行上交所2年期固息增發(fā)債中標收益率4.2743%，投標倍數(shù)2.55；國開行上交所5年期固息增發(fā)債中標收益率4.3665%，投標倍數(shù)2.85。國開行兩期債中標收益率高于二級市場，需求情況不佳。

操作建議：

資金面轉(zhuǎn)松后，期債升水需求降低，期貨強于現(xiàn)貨的格局逐步弱化。定向降準在情緒上支持流動性，但央行緊平衡的貨幣操作在某種程度上壓低了市場預期水平。鑒于央行大概率將在周五進行MLF一次性續(xù)作，期債或有短期的小幅反彈動能。期現(xiàn)套利方面，目前5、10年期活躍CTD券的IRR水平略有下跌，但絕對值仍高于資金成本，期貨強于現(xiàn)貨的格局在不斷弱化，短期正套機會仍然存在?？缙谔桌矫妫壳斑h-近跨期價差整體維持穩(wěn)定上漲局面，由于18年定向降準實施，次季合約或?qū)⒕邆湎鄬Ω叩墓乐邓?，維持次季-當季跨期價差上行判斷。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。