華泰期貨：期債難以破局 期指不改多頭思路

期債：期債難破震蕩格局

雙節(jié)前央行定向降準(zhǔn)政策落地，節(jié)后資金面緊張程度持續(xù)緩解，但期債卻在上周延續(xù)窄幅下跌。這主要是因為資金面轉(zhuǎn)松后，期債升水需求降低，期貨強于現(xiàn)貨的格局逐步弱化。定向降準(zhǔn)雖然在情緒上支持流動性，但央行在周五前的緊平衡貨幣操作在某種程度上壓低了市場預(yù)期水平。方向性上來看，進出口數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)的超預(yù)期或?qū)⒔o債市帶來短期的負(fù)面沖擊，但影響時間有限，后續(xù)還要關(guān)注通脹和經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)是否會印證基本面轉(zhuǎn)暖。10月為繳稅大月，月中開始貨幣市場利率料將再次上行。本次超量凈投放MLF，部分基于對沖繳稅影響的考慮，10月份資金面的松緊仍將取決于下周央行操作對于財政存款的對沖幅度。在重要會議召開前，流動性平衡的局面是常態(tài)，期債下跌空間有限，但恐怕難破震蕩區(qū)間。期現(xiàn)套利策略方面，近期國債期貨IRR水平維持高位，TF和T合約活躍CTD券的IRR水平均已超過4%，而一些老券的IRR甚至達到了6%，同時期債上周市場價格盤中下挫，吸引了一部分投資者在這個時點進行投標(biāo)并賣空國債期貨，十年期IRR從高位迅速拉低，基差水平也由負(fù)轉(zhuǎn)正。但目前5年期IRR仍處于高位，基差水平維持負(fù)值水平，相較于資金成本，5年期短期存在正套空間?？缙谔桌呗苑矫妫现芟录?當(dāng)季跨期價差圍繞0.3附近小幅波動，隔季-下季跨期價差小幅上漲?？紤]到18年定向降準(zhǔn)的實施，遠季合約表現(xiàn)出更強的投機屬性，估值水平更高。再者，5、10年期國債收益率水平依然較高，國債期貨期權(quán)價值接近于零，維持遠-近跨期價差上升判斷。

期指：期指穩(wěn)健盤升勢頭不改

節(jié)后的的首個交易周，A股市場在震蕩中起伏回暖。三大股指周一悉數(shù)跳空高開逾1%，大盤強勢上攻，滬指更是一度突破3400點整數(shù)關(guān)口。不過，由于跳空幅度過大，在接下來的交易日里，大盤走勢以震蕩拉鋸回補缺口為主，整體呈現(xiàn)滬弱深強的局面。但成交量在后期出現(xiàn)萎縮跡象，市場板塊輪動料將延續(xù)。以板塊來看，上周表現(xiàn)最好的板塊分別是家用電器、醫(yī)藥生物和食品飲料，分別上漲5.83%、4.35%和4.23%，表現(xiàn)最差的板塊分別是有色金屬、采掘板塊，分辨下跌2.5%和1.6%。周期板塊偃旗息鼓，而大消費板塊在上周保持相對的強勢，貴州茅臺、老板電器、青島海爾、美的集團等多只個股，盤中再創(chuàng)歷史新高。股指期貨市場上，IF主力合約上漲2.18%，IH主力合約上漲1.45%，IC主力合約上漲1.88%。IF、IH主力合約升水?dāng)U大，IC由貼水轉(zhuǎn)為升水，表明市場對股指整體預(yù)期偏好。展望后市，十九大重要會議即將召開，市場穩(wěn)定信號較足。雖然市場缺乏清晰的做多主線，熱錢的大部隊也只是零散的攻擊，市場的成交量難以迅速擴大，但是三季報的預(yù)增或?qū)o市場帶來新的熱點板塊，再加上以金融為代表的藍籌股估值仍有修復(fù)空間，未來估值的做多窗口依然敞開，維持股指多頭判斷。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。