華泰期貨：國(guó)債 多重利空襲來 空頭格局顯現(xiàn)

行情回顧：

基本面利空發(fā)酵國(guó)債期貨大幅收跌，10年期債主力T1712創(chuàng)逾兩個(gè)月新低。5年期主力合約TF1712收盤跌0.25 %報(bào)97.020 元，成交量13281手，較上一交易日增加5835手，持倉(cāng)量67023手，增加402手。三張合約總成交13504手，增加6022手，總持倉(cāng)68290手，增加462手。10年期主力合約T1712收盤跌0.36 %報(bào)94.32 元，成交量31054手，增加8153手，持倉(cāng)71857手，增加109手。三張合約總成交32571手，增加8907手，總持倉(cāng)76078手，增加760手。

市場(chǎng)分析：

CPI溫和波動(dòng)，PPI漲幅超預(yù)期：周一公布的通脹數(shù)據(jù)顯示，9月CPI同比上漲1.6%，漲幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，核心CPI漲幅擴(kuò)大，同比上漲2.3%，較上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比上漲6.9%，漲幅上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。CPI同比增速小幅回落更多的是高基數(shù)因素拖累，在去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)推動(dòng)下，PPI在高基數(shù)效應(yīng)下依然強(qiáng)勁上漲，維持四季度通脹中樞緩慢抬升判斷。短期內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成為影響債市的核心因素，目前貿(mào)易、社融信貸、通脹等數(shù)據(jù)均超預(yù)期，債市回調(diào)壓力加大。

央行對(duì)沖到期量，資金面整體寬松：央行周一進(jìn)行200億7天逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有200億逆回購(gòu)到期，完全對(duì)沖當(dāng)日到期量。資金面方面，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率有所上漲，整體而言資金面仍較為寬松。本周央行公開市場(chǎng)有1700億逆回購(gòu)到期，其中周一到周五分別到期200億、600億、300億、400億、200億；無正回購(gòu)和央票到期；此外周二和周三分別將有1280億元和2275億元MLF到期。根據(jù)央行之前的對(duì)沖手法分析，或?qū)⒃诹硗鈨晒PMLF到期當(dāng)日通過逆回購(gòu)?fù)斗胚M(jìn)行對(duì)沖。

一級(jí)市場(chǎng)無憂，農(nóng)發(fā)債需求旺盛：一級(jí)市場(chǎng)方面，農(nóng)發(fā)行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.1555%，投標(biāo)倍數(shù)4.41；5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3468%，投標(biāo)倍數(shù)3.71。中債農(nóng)發(fā)行債到期收益率數(shù)據(jù)顯示，3年、5年農(nóng)發(fā)債最新到期收益率分別為4.3007%、4.3765%。農(nóng)發(fā)行兩期增發(fā)債中標(biāo)利率低于中債估值，需求旺盛。

操作建議：

短期內(nèi)，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成為影響債市的核心因素，目前貿(mào)易、社融信貸、通脹等數(shù)據(jù)均超預(yù)期，多重利空因素導(dǎo)致債券收益率加速上行，債市回調(diào)壓力加大。期債市場(chǎng)持倉(cāng)量上漲，價(jià)格下跌，空頭格局明顯。在通脹中樞緩慢回升的背景下，預(yù)計(jì)期債價(jià)格將繼續(xù)承壓，呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。期現(xiàn)套利方面，由于正套力量的顯現(xiàn)，10年期活躍CTD券的IRR水平下跌，基差水平也由負(fù)轉(zhuǎn)正，5年期活躍CTD券的IRR雖略有下降，但仍屬相對(duì)高位，短期或仍有正套機(jī)會(huì)。跨期套利方面，下季-當(dāng)季跨期價(jià)差穩(wěn)定波動(dòng)，而TF1806-TF1803跨期價(jià)差大幅攀升，有短期做空機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。