橡膠：企穩(wěn)上漲還需時日

滬膠9月初以來的下跌受多種因素影響，美聯(lián)儲加息疊加國內(nèi)資金緊張，期貨升水、庫存高企，以及游輪胎廠開工率持續(xù)低迷等。而國慶節(jié)后的反彈，主要受市場氛圍偏暖的帶動。經(jīng)歷前期大幅下跌之后，期現(xiàn)價差有所修復(fù)，形成階段跌勢放緩后的反彈。就目前來看，天膠市場仍處于供應(yīng)寬松局面。

四季度供應(yīng)依然充裕

從四季度的產(chǎn)量、庫存以及進(jìn)口量上看，均表現(xiàn)為持續(xù)增加的態(tài)勢。按照季節(jié)性規(guī)律，四季度是全球割膠旺季。據(jù)ANRPC公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，ANRPC成員國的產(chǎn)量累計(jì)較去年同期增加34.5萬噸。按新增種植面積測算，2017年供應(yīng)量相比2016年大約增加40萬噸。

從天氣因素分析，前期雨水充足，這意味著四季度高產(chǎn)的概率比較大，四季度供應(yīng)充裕。庫存方面，全球天膠顯性庫存增加較為明顯，其中主要是交易所庫存持續(xù)增加。進(jìn)口方面，由于2016年國內(nèi)天膠價格抬升，大大提升了2017年進(jìn)口積極性，截至9月累計(jì)進(jìn)口量持續(xù)增加，按照季節(jié)性規(guī)律，四季度還將保持較高的進(jìn)口量。

下游需求暫無新亮點(diǎn)

天膠下游消費(fèi)表現(xiàn)不一。2017年輪胎開工率并不理想，同比2016年持續(xù)下降，顯示國內(nèi)市場消費(fèi)疲弱。輪胎出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，同比有走弱跡象。但重卡銷售數(shù)據(jù)2017年持續(xù)向好，創(chuàng)下了近五年來新高。今年相比去年不同之處在于，去年重卡銷售基本靠半掛牽引車?yán)瓌印Ｔ诎霋鞝恳囍?，跟物流相關(guān)的車輛是增長的重點(diǎn)。而今年重卡銷售的增長則來自于各個分項(xiàng)的增加，無論是重卡、重貨還是非完整車輛均有所增加。但重卡銷售因素已持續(xù)發(fā)酵了一段時間，在前期天膠價格里已有所反映。而從輪胎廠開工率來看，需求暫無新亮點(diǎn)。

此外，期貨價格持續(xù)升水，造成交易所倉單持續(xù)增加。11月合約到期前，注冊倉單流入現(xiàn)貨市場將對滬膠價格產(chǎn)生較大壓力。

綜上所述，當(dāng)前天膠市場仍處于供應(yīng)寬松局面。但同時，價格處于相對低位并不意味著上漲趨勢馬上就能形成，企穩(wěn)上漲還需時日。目前的上漲只能視為大幅下挫之后的反彈，關(guān)注主力1801合約上方14200元/噸一線的壓力。建議投資者耐心等待，不要盲目抄底。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。