基本面偏悲觀 PP繼續(xù)補(bǔ)跌

在這一波下跌行情中，商品市場表現(xiàn)出如下特征：一是市場情緒的逆轉(zhuǎn)是商品價(jià)格下跌的最大推手，對工業(yè)品影響最大，升水幅度較大的品種最先做出反應(yīng)（比如聚烯烴和雙焦）；二是在商品下跌過程中，產(chǎn)業(yè)基本面對價(jià)格形成支撐（比如PTA、熱卷、螺紋鋼、有色等品種）；三是個(gè)別商品在此過程中出現(xiàn)了補(bǔ)跌現(xiàn)象（比如螺紋鋼、焦炭、化工板塊中的甲醇等）。其中的原因可能在于，在市場情緒悲觀的環(huán)境下，資金在商品之間切換，導(dǎo)致強(qiáng)勢品種出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象。

商品氛圍悲觀，對大宗商品價(jià)格走勢形成拖累。由于PP供應(yīng)同比增速較快，下游需求增速相對較慢，中間庫存有回升趨勢，后市建議尋找合適的機(jī)會做空PP1801。

下游開工同比變化不大

從7月、8月開始，PP表觀需求同比開始明顯回升。數(shù)據(jù)顯示，目前PP的表觀需求量幾乎與2016年年底和今年年初的量相當(dāng)。把數(shù)據(jù)分拆開來看，國內(nèi)粒料產(chǎn)量增長迅速，進(jìn)口量同比下降幅度相對較小。截至10月13日，PP拉絲的生產(chǎn)比例仍維持在30%左右，與去年同期持平。因此，可以預(yù)測，未來PP市場的表觀需求量不會出現(xiàn)明顯下降，從而對價(jià)格形成拖累。

從聚烯烴產(chǎn)量來看，環(huán)保政策對聚烯烴行業(yè)的生產(chǎn)活動影響不大，這也與該行業(yè)分布大量國企和大型企業(yè)有一定的關(guān)系。但環(huán)保政策對回料行業(yè)產(chǎn)生一定程度的沖擊，但目前來看，對PP市場供應(yīng)側(cè)影響不大。尤其是即將進(jìn)入年底，PP回料需求在季節(jié)性走弱。

2017年，塑料制品產(chǎn)量同比小幅回升，單從終端家電產(chǎn)量來看，不管是洗衣機(jī)、空調(diào)、冰箱以及汽車產(chǎn)量，同比均出現(xiàn)一定幅度的下降。產(chǎn)業(yè)層面生產(chǎn)活動的放緩，與宏觀數(shù)據(jù)的拐頭相呼應(yīng)。從高頻開工數(shù)據(jù)來看，編織行業(yè)開工率出現(xiàn)了季節(jié)性回升，但BOPP行業(yè)開工率與去年同期持平。因此，從下游需求來看，生產(chǎn)活動在逐步放緩，對上游的需求在逐步減弱。

石化挺價(jià)意愿不強(qiáng)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)PP庫存環(huán)比增加，其中石化企業(yè)庫存、港口庫存上升，貿(mào)易商庫存下降。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)社會庫存、石化庫存、港口庫存同比和環(huán)比均有上升，貨源充裕，從而削弱了生產(chǎn)企業(yè)的挺價(jià)意愿。國內(nèi)貿(mào)易商庫存環(huán)比雖有小幅下降，但同比仍處于高位，抑制了中間環(huán)節(jié)的投機(jī)需求。

從相關(guān)價(jià)差走勢來看，PP相對其他品種表現(xiàn)強(qiáng)勢，期貨處于升水格局。具體來看，PP-3*MA價(jià)差迅速回升，進(jìn)攻頭寸在甲醇弱勢。主要推動力在于新投產(chǎn)甲醇產(chǎn)能沖擊山東市場，進(jìn)而影響到西北到華北、山東到江蘇的甲醇物流格局。從粉料價(jià)差看，山東粉料強(qiáng)勢，華東粉料正常。原因在于，山東丙烯價(jià)格強(qiáng)勢，道指粉料價(jià)格存在強(qiáng)勢支撐，華北粉料價(jià)差出現(xiàn)倒掛。從LLDPE與PP價(jià)差來看，受粉料支撐影響，即使塑料處于季節(jié)性旺季，LLDPE與PP價(jià)差仍處于弱勢格局。

從相關(guān)價(jià)差的走勢來看，在商品氛圍整體悲觀的背景下下，PP很難獨(dú)善其身。

操作策略

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。