鋅礦山與冶煉企業(yè)定價(jià)模式優(yōu)化分析

　　2016年，國內(nèi)鋅價(jià)從年初開啟上漲格局，進(jìn)入2017年逐漸傳導(dǎo)到鋅錠，價(jià)格上漲遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)期，企業(yè)恐高心理較重。為了更好地讓企業(yè)在價(jià)格大幅波動背景下鎖定利潤，同時(shí)獲得好的收益，筆者對鋅行業(yè)上游定價(jià)模式進(jìn)行了優(yōu)化，滿足鋅相關(guān)企業(yè)需求，達(dá)到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

　　礦山與煉廠原有定價(jià)模式分析

　　目前，有色金屬行業(yè)點(diǎn)價(jià)模式占據(jù)主導(dǎo)，行業(yè)上下游為了維持長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，通常也會在定價(jià)時(shí)采取均價(jià)模式，以減少價(jià)格波動帶來的影響。尤其是國內(nèi)鉛鋅礦與冶煉廠之間，不僅價(jià)格漲跌風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)（有一定的價(jià)格分享機(jī)制），多數(shù)還采取月均價(jià)模式。

　　圖為2007—2017年鋅價(jià)格對比

　　鋅冶煉與礦山的定價(jià)模式為企業(yè)帶來穩(wěn)定的合作關(guān)系，在價(jià)格趨勢確立后很難改變。價(jià)格共享后，約三分之二的時(shí)間達(dá)不到利潤最優(yōu)，約三分之一的時(shí)間緩沖了價(jià)格不利帶來的影響。從暫時(shí)的基準(zhǔn)價(jià)格和共享情況來看，基準(zhǔn)價(jià)定價(jià)相對偏低，對礦山不利，更有利于冶煉廠。月均價(jià)定價(jià)會減弱價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，礦山與冶煉廠也就在這種模式下產(chǎn)生長期互惠互利的合作關(guān)系。在不享受價(jià)格共享的情況下，鋅價(jià)下跌過程月均價(jià)相對跌幅較小，通過上圖可發(fā)現(xiàn)，均價(jià)高于現(xiàn)貨價(jià)格的天數(shù)為1279天占到50.3%,也就是說，單純的月均價(jià)定價(jià)與點(diǎn)價(jià)的優(yōu)勢相對并不明顯，但加入價(jià)格分享之后，對礦山的影響相對較大，整體效果降低。

　　合作定價(jià)方案分析

　?。ㄒ唬┖献鞫▋r(jià)操作原理

　　合作定價(jià)為三方操作模式，交易方包括礦山、第三方企業(yè)、冶煉廠，具體如下圖所示：

　　（1）原有定價(jià)模式

　?。?）合作定價(jià)模式

　　合作定價(jià)需要礦山、第三方企業(yè)、冶煉企業(yè)簽訂三方合作協(xié)議，既保證礦山與冶煉企業(yè)原有戰(zhàn)略經(jīng)營模式不變，同時(shí)又能讓上下游企業(yè)保證利潤最大化。

　?。ǘ┖献鼽c(diǎn)價(jià)操作原理及效果分析

　　1.礦山企業(yè)點(diǎn)價(jià)鎖定高利潤

　?。?）現(xiàn)貨月點(diǎn)價(jià)模式

　　由于鋅基本面短期難以扭轉(zhuǎn)，點(diǎn)價(jià)模式不僅可以保證礦山在銷售中取得最優(yōu)的價(jià)格，同時(shí)也可以進(jìn)行鎖定遠(yuǎn)期利潤的操作。根據(jù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)計(jì)算，點(diǎn)價(jià)會讓企業(yè)擁有更好的銷售價(jià)格機(jī)會，盡管在2015年價(jià)格下跌過程中，企業(yè)也可以根據(jù)均價(jià)與期貨盤面價(jià)格規(guī)律找到更好的銷售點(diǎn)價(jià)機(jī)會。2017年價(jià)格加速上漲，月均價(jià)難快速跟漲，企業(yè)在2017年7—8月份會有1000—2000元/噸的利潤難以獲得。在不改變與冶煉企業(yè)定價(jià)模式的基礎(chǔ)上，進(jìn)行合作定價(jià)，在價(jià)格上漲中可達(dá)到共贏。

　　（2）遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)+價(jià)格保險(xiǎn)模式

　　企業(yè)根據(jù)價(jià)格判斷可進(jìn)行遠(yuǎn)期鎖價(jià)操作，鎖定未來三個(gè)月或者更遠(yuǎn)期銷售價(jià)格，同時(shí)第三方企業(yè)提供價(jià)格保險(xiǎn)機(jī)制，進(jìn)行遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，為企業(yè)進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)，企業(yè)鎖定現(xiàn)貨銷售價(jià)格后難以獲得更高的利潤。

　　2.第三方企業(yè)通過期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖

　　第三方企業(yè)根據(jù)簽訂好的上下游的定價(jià)模式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，在靈活變動上下游定價(jià)模式基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口在期貨市場進(jìn)行操作，對沖價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。

　　礦山點(diǎn)價(jià)同時(shí)，可在期貨盤面進(jìn)行一次性賣出保值鎖定風(fēng)險(xiǎn)，由于下游是月均價(jià)模式，需要每天進(jìn)行等量的價(jià)格的買入平倉。

　　此外，還可以進(jìn)行月均價(jià)對點(diǎn)價(jià)、（點(diǎn)價(jià)+買看漲價(jià)格保險(xiǎn)）對月均價(jià)、月均價(jià)對（點(diǎn)價(jià)+買看跌價(jià)格保險(xiǎn)），根據(jù)上下游實(shí)際需求定制個(gè)性化模式。

　　3.冶煉企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析及操作

　　點(diǎn)價(jià)模式不僅可以保證冶煉企業(yè)在原料采購中取得最優(yōu)的價(jià)格，同時(shí)也可以進(jìn)行鎖定遠(yuǎn)期原料成本的操作。但價(jià)格上漲時(shí)，低點(diǎn)操作難度較大，因此多數(shù)冶煉企業(yè)采取了月均價(jià)的操作方式。對于冶煉企業(yè)來講，月均價(jià)+“價(jià)格分享”為企業(yè)帶來較好的定價(jià)模式效果，如果再優(yōu)化，就需要對月均價(jià)與期貨最低價(jià)進(jìn)行對比，找到極限區(qū)間進(jìn)行買入點(diǎn)價(jià)。

　　另外，由于遠(yuǎn)月鋅價(jià)貼水，企業(yè)根據(jù)價(jià)格判斷可進(jìn)行遠(yuǎn)期鎖價(jià)操作，鎖定未來三個(gè)月或者更遠(yuǎn)期采購價(jià)格，同時(shí)第三方企業(yè)提供價(jià)格保險(xiǎn)機(jī)制，進(jìn)行遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，為企業(yè)進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)，防止因鋅價(jià)大幅下跌，企業(yè)鎖定現(xiàn)貨采購價(jià)格后難以獲得更高的利潤。

　　總結(jié)

　　為了更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，充分發(fā)揮金融衍生品的功能，結(jié)合當(dāng)期宏觀預(yù)期以及鋅行業(yè)基本面的情況，筆者提出了合作定價(jià)+價(jià)格保險(xiǎn)來更好的服務(wù)鋅中上游企業(yè)，增加上游企業(yè)整體的定價(jià)模式，同時(shí)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，與國際市場接軌。落后的定價(jià)模式會讓企業(yè)失去國際競爭力，改變勢在必行。而期貨公司在提供交易通道的同時(shí)，可以充分挖掘企業(yè)的真正需求，突破創(chuàng)新，利用風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，更好地服務(wù)實(shí)體企業(yè)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。