雙硅期價(jià)反彈，分析人士：建議產(chǎn)業(yè)結(jié)合期現(xiàn)基差把握保值節(jié)奏

近期，硅鐵和錳硅出現(xiàn)反彈行情。究其原因，華融融達(dá)期貨鐵合金高級(jí)分析師李娟認(rèn)為，一是宏觀利好政策降低存量房貸利率、“認(rèn)房不認(rèn)貸”等從成材端傳遞至原料端，硅鐵補(bǔ)漲6.5%，錳硅補(bǔ)漲6%。二是鋼廠維持了3個(gè)月的原料低庫存策略后8月開始補(bǔ)庫，十一長假前鋼廠有增量采購的預(yù)期，鐵合金需求增加。三是企業(yè)和交割庫持續(xù)去化。四是近期加蓬事件的影響預(yù)期被放大，積壓的80萬噸錳礦出港困難，影響到港時(shí)間，而9月初硅鐵中衛(wèi)大廠、兩家小廠短期檢修停產(chǎn)，在河鋼尚未定價(jià)時(shí)助推了硅鐵期價(jià)反彈。

“從鐵合金基本面來看，9月鋼廠鐵合金招標(biāo)逐步開啟，鐵合金廠家報(bào)價(jià)較8月有150—200元/噸的漲幅，但主流鋼廠招標(biāo)暫未落地，現(xiàn)貨市場價(jià)格能否持續(xù)上漲仍需關(guān)注。”方正中期期貨鐵合金研究員卜咪咪說。

中原期貨鐵合金研究員彭博涵告訴記者，硅鐵和錳硅出現(xiàn)反彈行情，主要因?yàn)樾枨笾卧掀珡?qiáng)。8月至今，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，目前鋼廠日均產(chǎn)量為247萬噸，單月增幅3%。鐵水產(chǎn)量持續(xù)高位運(yùn)行，對(duì)爐料端的需求支撐明顯。

記者在采訪中注意到，目前行業(yè)景氣度整體回升，盤面利潤走擴(kuò)后企業(yè)盈利面積擴(kuò)大，硅鐵可實(shí)現(xiàn)全面盈利，錳硅南方高電價(jià)產(chǎn)區(qū)成本較高尚處在虧損中。相比8月，市場貿(mào)易積極性有所增加，成交活躍，基差交易量逐步增加，企業(yè)點(diǎn)價(jià)的積極性也逐步提高。

“8月以來，錳硅廠家利潤有所好轉(zhuǎn)。目前，內(nèi)蒙古地區(qū)錳硅廠家的即期生產(chǎn)利潤在400元/噸左右，寧夏產(chǎn)區(qū)廠家的生產(chǎn)利潤由盈虧平衡好轉(zhuǎn)至100元/噸左右，廣西、貴州產(chǎn)區(qū)廠家的虧損幅度也逐步縮窄。目前，內(nèi)蒙古、青海產(chǎn)區(qū)硅鐵即期生產(chǎn)利潤在300元/噸左右，寧夏產(chǎn)區(qū)廠家基本盈虧平衡，陜西和甘肅產(chǎn)區(qū)仍是虧損狀態(tài)，利潤較8月初變化不大。”卜咪咪說。

那么，當(dāng)前硅鐵和錳硅供需情況如何？李娟告訴記者，目前硅鐵和錳硅供需處在緊平衡階段，經(jīng)過長達(dá)6個(gè)月的去庫，社會(huì)庫存從春節(jié)后的高點(diǎn)逐步下降。供應(yīng)端，硅鐵供應(yīng)經(jīng)過3個(gè)月的修復(fù)仍有增產(chǎn)空間，錳硅周度產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到23.68萬噸的高位。據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，2023—2024年，硅鐵和錳硅有新增產(chǎn)能計(jì)劃的工廠合計(jì)13家，擬新增產(chǎn)能共計(jì)245萬噸。其中，已投產(chǎn)產(chǎn)能為32萬噸，后續(xù)的投產(chǎn)進(jìn)度仍需關(guān)注。需求端，8月鋼廠高爐開工率和電弧爐開工率維持高位運(yùn)行，鐵水日均產(chǎn)量近期已達(dá)到246.92萬噸，在“金九銀十”預(yù)期下，剛需有望維持一段時(shí)間的高位運(yùn)行；硅鐵多元化需求的金屬鎂和出口需求依舊不佳；鑄造和不銹鋼廠需求有小幅回升，整體情況均出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)。

據(jù)彭博涵介紹，進(jìn)入9月，鐵合金供需平衡表從寬松轉(zhuǎn)為緊平衡。一方面，近期寧夏、內(nèi)蒙古部分硅鐵企業(yè)檢修停爐增多，市場可流通貨源偏緊，交割倉單持續(xù)回落，對(duì)現(xiàn)貨市場形成一定支撐。另一方面，近期政策帶動(dòng)市場信心回升，當(dāng)下作為旺季轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)，硅鐵由于前期基差較大，疊加上下游庫存低位，在黑色系整體反彈過程中也開啟一輪補(bǔ)漲行情。

由于上半年硅鐵持續(xù)減產(chǎn)，下半年受利潤驅(qū)動(dòng)硅鐵廠家開工率持續(xù)上升，產(chǎn)量不斷增加。近兩周，受寧夏產(chǎn)區(qū)個(gè)別廠家檢修的影響，硅鐵產(chǎn)量或由增轉(zhuǎn)降。“錳硅產(chǎn)量一直處于高位，特別是北方產(chǎn)區(qū)利潤較好，開工處于近幾年的歷史高位，同時(shí)近期隨著利潤好轉(zhuǎn)，南方廠家復(fù)產(chǎn)也明顯增多，廣西、貴州等地產(chǎn)量回升。鐵合金需求一直比較穩(wěn)定，變化不大。錳硅供需整體偏寬松，硅鐵供需處于平衡狀態(tài)。”卜咪咪說。

記者注意到，成本端，硅鐵方面，蘭炭小料在800元/噸附近形成強(qiáng)支撐，短期蘭炭連續(xù)上調(diào)50—80元/噸，氧化皮價(jià)格窄幅振蕩，電價(jià)也從低位小幅反彈，綜合成本反彈了80元/噸左右，因電價(jià)差別較大，西北產(chǎn)區(qū)成本在6430—6960元/噸；錳硅方面，錳礦維持弱勢振蕩，焦炭近期也出現(xiàn)兩連降，南北錳硅廠在電價(jià)差別較大的背景下成本在6180—6880元/噸區(qū)間。其中，內(nèi)蒙古成本最低可達(dá)到6150元/噸。特別是在電價(jià)市場化交易后，如何降低結(jié)算電價(jià)成為各廠降本增效的關(guān)鍵。

另外，近兩個(gè)月以來鐵合金產(chǎn)量持續(xù)回升，8月硅鐵和錳硅產(chǎn)量分別為47萬噸和102萬噸，環(huán)比增加8.3%和2.5%。目前，硅鐵產(chǎn)量已回至一季度高位水平，錳硅更是創(chuàng)下年內(nèi)新高，廠家利潤修復(fù)是產(chǎn)量回升的主要推動(dòng)。以寧夏產(chǎn)區(qū)為例，目前硅鐵和錳硅即期成本分別在6730元/噸和6300元/噸左右，生產(chǎn)利潤在200—300元/噸，較二季度明顯回升，廠家復(fù)產(chǎn)積極性較高。

“今年以來，下游鋼廠及非鋼領(lǐng)域消費(fèi)整體回落，但進(jìn)入三季度后，下游采購交投邊際轉(zhuǎn)暖。8月中下旬以來，鐵合金交割倉單持續(xù)流出，在現(xiàn)貨偏緊及鋼廠低庫存背景下，盤面貼水帶動(dòng)下游采購意愿。8月，鋼廠的鐵合金庫存天數(shù)時(shí)隔3個(gè)月再次回升至17天以上。9月，鋼招正在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)鋼廠庫存天數(shù)繼續(xù)回升，鐵合金需求邊際轉(zhuǎn)好帶動(dòng)供需轉(zhuǎn)為緊平衡。”彭博涵說。

對(duì)于后市，李娟認(rèn)為，9月涉及十一長假前的增采，所以剛需還不錯(cuò)，而短期流動(dòng)性減弱也是推升硅鐵和錳硅期價(jià)的一個(gè)原因。不過，目前除了去庫已經(jīng)進(jìn)入尾聲的中期利多外。她說：“雖然看好9月的市場行情，但在四季度需求大降的預(yù)期下，還是建議產(chǎn)業(yè)關(guān)注拉高后的套保鎖價(jià)機(jī)會(huì)。而對(duì)于明年，除了關(guān)注成本端波動(dòng)外，還要關(guān)注新增產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃，能控影響邊際遞減，但基差交易的邏輯對(duì)市場的影響仍然深遠(yuǎn)。”

“短期受宏觀氛圍和黑色系整體走勢影響，疊加鋼廠招標(biāo)期間廠家挺價(jià)，預(yù)期鐵合金走勢偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注主流鋼廠招標(biāo)定價(jià)情況。從產(chǎn)業(yè)層面來看，中期鐵合金供應(yīng)偏寬松，價(jià)格上行空間有限。”卜咪咪說。

彭博涵也認(rèn)為，隨著價(jià)格反彈，鐵合金期現(xiàn)利潤均回升，勢必帶動(dòng)四季度供應(yīng)增加，四季度鐵合金供需格局或再次轉(zhuǎn)為寬松。此外，夏季用電高峰已過，隨著煤炭需求進(jìn)入淡季，煤電成本重心下移也將帶動(dòng)鐵合金成本支撐走弱。四季度基本面不宜過分樂觀，建議產(chǎn)業(yè)結(jié)合期現(xiàn)基差把握保值節(jié)奏。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。