業(yè)內(nèi)人士：場外期權(quán)滿足企業(yè)差異化需求

11月14日，在第十二屆國際油脂油料大會前一天舉行的場外期權(quán)與油脂企業(yè)風(fēng)險管理論壇上，華泰期貨副總裁王強(qiáng)表示，風(fēng)險管理公司為企業(yè)量身定制的場外期權(quán)，可以有效滿足實(shí)體企業(yè)差異化的服務(wù)需求。

王強(qiáng)說，目前國內(nèi)50%以上的油脂油料企業(yè)參與了期貨交易。在全球500強(qiáng)的消費(fèi)品企業(yè)中，使用衍生品的企業(yè)比例則高達(dá)91%。當(dāng)前，國內(nèi)油脂油料企業(yè)運(yùn)用衍生品管理市場風(fēng)險的方式，主要以基差交易為主，然而在國外，油脂油料企業(yè)更多的是運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險管理。據(jù)統(tǒng)計，目前國外場外期權(quán)交易量是期貨交易量的8倍。

王強(qiáng)介紹，華泰期貨十分重視場外期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展。今年8月，華泰期貨設(shè)立了專門從事期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理公司，成為行業(yè)中極少數(shù)擁有兩家風(fēng)險管理子公司的期貨公司。該風(fēng)險管理公司總經(jīng)理程鵬表示，在油脂油料行業(yè)里面，基差交易對期貨的意義是非常重要的。那么，期權(quán)在這中間扮演著怎樣的角色？

程鵬舉例說，假設(shè)期貨價格上漲，這個時候發(fā)現(xiàn)期貨的頭寸不斷虧損，從資金的層面不斷要追保，資金的壓力很大，在這種情況下怎么辦？“把期貨平掉，買入看跌期權(quán)，這實(shí)際是止損。止損的目的是避免再進(jìn)一步追保，避免資金層面上更大的壓力。買看跌期權(quán)的作用是把期權(quán)上面的盈利首先鎖定，現(xiàn)貨仍然上漲時，它還可以實(shí)現(xiàn)盈利?？此剖墙鉀Q套保的問題，其實(shí)解決的是資金問題。”程鵬說。

據(jù)期貨日報記者了解，華泰場外期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模2015年幾乎為零增長，2016年則是業(yè)內(nèi)規(guī)模第二、收入第一，截至目前該公司場外期權(quán)名義金額已超過1000億元，是2016年的40倍，市場占有率超過50%。

“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)貿(mào)易企業(yè)是我們的根本。”王強(qiáng)說，“新增的資本金，將更多地用于支持風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，使期權(quán)業(yè)務(wù)更加專業(yè)化運(yùn)作。今后，公司旗下兩家風(fēng)險管理公司將圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮各自的優(yōu)勢和特色，滿足實(shí)體企業(yè)差異化的服務(wù)需求。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越表示，我國場外期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展快速，但運(yùn)用模式比較單一，實(shí)體企業(yè)參與較少。從國外經(jīng)驗(yàn)看，場外期權(quán)業(yè)務(wù)可幫助企業(yè)套期保值、輔助融資、合理避稅以及實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵等。合理參與場外期權(quán)業(yè)務(wù)，有助于企業(yè)發(fā)展。場外期權(quán)市場中已有大宗商品類的期權(quán)出現(xiàn)，部分券商和期貨公司已通過中證報價系統(tǒng)提供期權(quán)報價，標(biāo)的物多為活躍期貨品種的主力合約，但商品場外期權(quán)的業(yè)務(wù)規(guī)模占比還比較小。

胡俞越表示，期權(quán)的核心優(yōu)勢是彌補(bǔ)期貨套期保值的不足，場外期權(quán)的重要功能便是套期保值。“由于期權(quán)收益結(jié)構(gòu)的不對稱性，買入一份期權(quán)的作用類似于買入一份保險，當(dāng)價格不利變動導(dǎo)致?lián)p失時，期權(quán)將產(chǎn)生盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損；反之，期權(quán)作廢，企業(yè)可享受價格有利變動帶來的現(xiàn)貨盈利。其中期權(quán)費(fèi)的支出類似于保險費(fèi)。由于買入期權(quán)的費(fèi)用較高，實(shí)際操作中人們通過期權(quán)組合或者買入較便宜的奇異期權(quán)來降低成本，但這是以限制企業(yè)的盈利空間或者企業(yè)需裸露部分風(fēng)險敞口為代價。”  

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。