動(dòng)力煤：1月中下旬及2月上旬將進(jìn)入市場(chǎng)和政策博弈期

核心觀點(diǎn)：

　　1、民用旺季供暖支撐不變，但天氣預(yù)期比之前的預(yù)估要偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)下游補(bǔ)庫(kù)力度會(huì)增大，周期會(huì)延長(zhǎng)，但時(shí)間也是相對(duì)的，之前認(rèn)為1月上旬，從當(dāng)前主要因素表現(xiàn)看，或?qū)⒁舆t到下旬。

　　2、1月9 日國(guó)家能源局會(huì)議簡(jiǎn)評(píng)： 現(xiàn)南方地區(qū)部門電廠存煤仍緊張，且補(bǔ)庫(kù)難度大，行政已開始干預(yù)，短期內(nèi)這個(gè)因素現(xiàn)在要考慮進(jìn)來，但當(dāng)前只處觀察階段，對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)暫無實(shí)質(zhì)性影響，對(duì)盤面主要是會(huì)有一點(diǎn)利空情緒。預(yù)計(jì)未來行政干預(yù)的重點(diǎn)在于“量”，而非“價(jià)”，有關(guān)部門主要目的為保證供暖期間電廠正常生產(chǎn)，重點(diǎn)是民用不能出現(xiàn)任何問題。

　　3、1月中下旬及2 月上旬是市場(chǎng)和行政的博弈期，演化階段我認(rèn)為： 中旬制定政策后讓與會(huì)者主動(dòng)執(zhí)行，效果不佳，因當(dāng)前煤市供應(yīng)量問題不大，主要是供需的銜接；后會(huì)讓海關(guān)和運(yùn)輸部門也參與進(jìn)來，督促長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)并提量，這個(gè)效果會(huì)好點(diǎn)，若極端天氣延續(xù)時(shí)間短，那政策到此為止，若仍延續(xù)，那勢(shì)必要要求大型煤企增量，不僅是釋放先進(jìn)產(chǎn)能，而是必須要在量和價(jià)上有實(shí)際的效果。

　　4、政策影響因素量變到質(zhì)變的過程，伴隨著旺季到春節(jié)節(jié)日效應(yīng)的過渡，二者或?qū)⒐餐苿?dòng)期現(xiàn)貨走勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格跟隨著創(chuàng)高點(diǎn)后，而會(huì)因缺乏上漲延續(xù)動(dòng)力，出現(xiàn)回落。

　　陸家嘴專訪：如何看待第1季度動(dòng)力煤市場(chǎng)走勢(shì)？

　　從供應(yīng)端看：

　　1季度變化幅度有限，期間煤礦受節(jié)日放假、安全生產(chǎn)及兩會(huì)影響，產(chǎn)量呈穩(wěn)中小減可能性較大。雖有關(guān)部門要求先進(jìn)產(chǎn)能釋放，但從實(shí)際效果看，不理想，保安全為多數(shù)煤礦首要任務(wù)，檢修數(shù)量增加，且2月上旬中小型煤礦將開始陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)。與此同時(shí)，主產(chǎn)地煤礦庫(kù)存水平正常偏低，主動(dòng)控制意識(shí)增強(qiáng)。增產(chǎn)無望和存煤低位是第1季度煤價(jià)的基礎(chǔ)利好支撐力。

　　分階段看：

　　1月中旬至2月上旬：期間南方沿海地區(qū)下游電廠仍將處補(bǔ)庫(kù)周期內(nèi)，中旬為增強(qiáng)階段，進(jìn)入下旬后力度開始逐漸走弱，現(xiàn)貨煤價(jià)將呈穩(wěn)中小幅上行態(tài)勢(shì)。

　　春節(jié)期間及前后時(shí)間：工業(yè)企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入放假階段，耗煤量大幅減少，基本將降至年內(nèi)低谷，民用供暖剛需猶在，但工業(yè)方面大幅度抽離。屆時(shí)長(zhǎng)協(xié)煤及進(jìn)口煤對(duì)市場(chǎng)煤的壓力將顯著顯現(xiàn)，電企補(bǔ)庫(kù)業(yè)已結(jié)束，煤價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)高位回落，節(jié)日效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　春節(jié)后的補(bǔ)庫(kù)+復(fù)蘇行情：工業(yè)活動(dòng)開始復(fù)蘇，平均開工率水平提升，下游補(bǔ)庫(kù)將增加煤炭需求量，煤價(jià)支撐力將增強(qiáng)，但因3月中旬前后民用供暖利好將漸次消失，故預(yù)計(jì)煤價(jià)不存在大漲條件，整體持穩(wěn)為主，或伴隨個(gè)別地區(qū)煤價(jià)上調(diào)。

　　陸家嘴專訪：對(duì)1月9日國(guó)家能源局煤炭司關(guān)于召開供應(yīng)保障工作座談會(huì)的看法？

　　現(xiàn)南方地區(qū)部門電廠存煤仍緊張，且補(bǔ)庫(kù)難度大，行政已開始干預(yù)，短期內(nèi)這個(gè)因素現(xiàn)在要考慮進(jìn)來，但當(dāng)前只處觀察階段，對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)暫無實(shí)質(zhì)性影響，對(duì)盤面主要是會(huì)有一點(diǎn)利空情緒。

　　預(yù)計(jì)未來行政干預(yù)的重點(diǎn)在于“量”，而非“價(jià)”，有關(guān)部門主要目的為保證供暖期間電廠正常生產(chǎn)，重點(diǎn)是民用不能出現(xiàn)任何問題。

　　中下旬及2月上旬是市場(chǎng)和行政的博弈期，演化階段我認(rèn)為：中旬制定政策后讓與會(huì)者主動(dòng)執(zhí)行，效果不佳，因當(dāng)前煤市供應(yīng)量問題不大，主要是供需的銜接；

　　后會(huì)讓海關(guān)和運(yùn)輸部門也參與進(jìn)來，督促長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)并提量，這個(gè)效果會(huì)好點(diǎn)，若極端天氣延續(xù)時(shí)間短，那政策到此為止，若仍延續(xù)，那勢(shì)必要要求大型煤企增量，不僅是釋放先進(jìn)產(chǎn)能，而是必須要在量和價(jià)上有實(shí)際的效果。

　　政策影響因素量變到質(zhì)變的過程，伴隨著旺季到春節(jié)節(jié)日效應(yīng)的過渡，二者或?qū)⒐餐苿?dòng)期現(xiàn)貨走勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格跟隨著創(chuàng)高點(diǎn)后，而會(huì)因缺乏上漲延續(xù)動(dòng)力，出現(xiàn)回落。

　　陸家嘴專訪：如何看待沿海6大電廠存煤可用天數(shù)持續(xù)低于警戒線的現(xiàn)象？

　　其實(shí)總體看，全國(guó)重點(diǎn)電廠存煤水平較正常，基本維持剛需采購(gòu)即可，需求端主要矛盾為區(qū)域性的，主要存在于南方沿海地區(qū)。存煤可用天數(shù)較低主客觀原因均有：1、前期海運(yùn)價(jià)大幅上漲，且屢創(chuàng)新高，增加電企采購(gòu)成本，主要是部分電廠北上搶煤帶動(dòng)，近期已回落，使采購(gòu)情緒降溫，部分電企進(jìn)入觀望狀態(tài)；2、進(jìn)口煤通關(guān)受限，現(xiàn)已放開，但因量?jī)r(jià)優(yōu)勢(shì)均不明顯，故對(duì)緩解供需關(guān)系作用有限；3、1月長(zhǎng)協(xié)煤開始供應(yīng)，電企對(duì)市場(chǎng)煤采購(gòu)量減少，主動(dòng)控制庫(kù)存。

　　國(guó)家發(fā)改委和能源局日前印發(fā)《關(guān)于建立健全煤炭最低庫(kù)存和最高庫(kù)存制度的指導(dǎo)意見（試行）》及《煤炭最低庫(kù)存和最高庫(kù)存制度考核辦法（試行）》的通知。按區(qū)域存煤標(biāo)準(zhǔn)，山西、陜西、內(nèi)蒙古等煤炭主產(chǎn)區(qū)的燃煤電廠，庫(kù)存量原則上不少于15天耗煤量；其他地區(qū)的燃煤電廠，庫(kù)存量原則上不少于20天耗煤量，2018年1月1日起施行，有效期至2022年12月31日。接下來，無論是基于正產(chǎn)生產(chǎn)考慮，還是行政干預(yù)，在氣溫仍有下降預(yù)期情況下，預(yù)計(jì)電企采購(gòu)量將再度增加

　　陸家嘴專訪：對(duì)2018年現(xiàn)貨市場(chǎng)的看法及期貨建議？

　　基本觀點(diǎn)：

　　2018年供給側(cè)改革政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)推薦，目標(biāo)設(shè)定為淘汰1.5億噸落后產(chǎn)能，在產(chǎn)能過剩問題仍存情況下，預(yù)計(jì)方針大方向不會(huì)改變。但因現(xiàn)已累計(jì)退出產(chǎn)能5億噸左右，已完成“十三五”規(guī)劃的60%以上，未來幾年節(jié)奏或?qū)⒂兴啪彙?018年將從總量性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性優(yōu)產(chǎn)能為主，從以退為主轉(zhuǎn)向進(jìn)退并重，預(yù)期總供應(yīng)將繼續(xù)小幅增加。

　　從有關(guān)部門態(tài)度看，保供穩(wěn)價(jià)為主基調(diào)，行政干預(yù)力度仍較強(qiáng)。長(zhǎng)協(xié)煤供應(yīng)、進(jìn)口煤總量限制及煤價(jià)和庫(kù)存掛鉤等制度均將服務(wù)于此。政策方面不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大，重點(diǎn)關(guān)注執(zhí)行和落實(shí)情況?？傮w看，預(yù)計(jì)2018年供需關(guān)系偏寬松，但季節(jié)性、結(jié)構(gòu)性、階段性矛盾出現(xiàn)頻率或?qū)⒃黾印?br />
　　建議：

　　1、預(yù)計(jì)期現(xiàn)貨走勢(shì)或延續(xù)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)減少。

　　2、季節(jié)性特征或仍明顯，關(guān)注淡旺季、節(jié)日假期效應(yīng)等帶來的短期機(jī)會(huì)。

　　3、1月合約交割月在旺季，5月和9月在淡季，套利出現(xiàn)幾率加大，可降低交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、庫(kù)存是供需雙方博弈的砝碼也是最直觀的體現(xiàn)，價(jià)格是各因素綜合作用的載體，為重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)。因北方港煤炭為主要交割品，關(guān)注沿海一線中轉(zhuǎn)港、接卸港和重點(diǎn)電廠庫(kù)存和耗煤情況。

　　5、將運(yùn)價(jià)作為重要參考的先行指標(biāo)，汽運(yùn)費(fèi)及海運(yùn)費(fèi)變動(dòng)情況，及火車運(yùn)價(jià)調(diào)整可能性。

　　6、短多長(zhǎng)空，長(zhǎng)周期看，下游需求端呈萎縮態(tài)勢(shì)，2018年重點(diǎn)在于考驗(yàn)和鍛煉參與者的資金管理和控風(fēng)險(xiǎn)能力，盈利空間或?qū)⒖s小，但風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)卻在提高。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　國(guó)家政策、天氣及煤礦事故等是重要的不確定性因素。

　　陸家嘴專訪：近期對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)有沒有需要關(guān)注的？

　　近期可重點(diǎn)關(guān)注一下行政對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)力度及效果；電廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏；氣溫下降及降雪影響的范圍及電廠日耗量情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。