鋼鐵業(yè)常態(tài)回歸 后期鋼價(jià)回調(diào)空間或不大

2018年元旦過(guò)后，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，尤其建筑鋼材市場(chǎng)跌幅明顯。截至1月10日，全國(guó)20mm三級(jí)螺紋鋼均價(jià)4144元/噸，1月上旬累計(jì)下跌約310元/噸，近一個(gè)月累計(jì)下跌760多元/噸。同日，全國(guó)4.75mm熱卷均價(jià)4248元/噸，近一個(gè)月累計(jì)下跌約190元/噸，螺卷價(jià)差扭轉(zhuǎn)倒掛局面。

圖一：全國(guó)四大鋼材品種均價(jià)走勢(shì)

（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

自去年11月進(jìn)入采暖季，建材市場(chǎng)迎來(lái)大漲行情，隨著近一個(gè)月回吐漲幅，市場(chǎng)底部是否探明？后期又將如何運(yùn)行？

部分區(qū)域高爐復(fù)產(chǎn)，鋼材需求持續(xù)萎縮，供求矛盾加劇

由于近一個(gè)月鋼材市場(chǎng)回調(diào)，鋼鐵業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑。筆者測(cè)算當(dāng)前唐山鋼廠螺紋鋼噸鋼毛利（成本不包含三項(xiàng)費(fèi)用、固定資產(chǎn)折舊等）約650元，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)積極性尚在，近期部分地區(qū)高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。

不過(guò)，采暖季京津冀鋼廠限產(chǎn)力度仍大，如1月首周唐山高爐產(chǎn)能利用率仍低于60%，全國(guó)163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.39%，略高于12月份水平。整體來(lái)看，預(yù)估1月份全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量210多萬(wàn)噸，略高于上月，呈現(xiàn)微幅增長(zhǎng)。

圖二：全國(guó)及唐山高爐產(chǎn)能利用率走勢(shì)

（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

2017年12月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)下游用鋼需求持續(xù)萎縮。冬季雨雪天氣、需求提前透支、悲觀預(yù)期等等因素綜合影響，2018年1月上旬鋼材市場(chǎng)成交量仍在下滑，供求矛盾進(jìn)一步加劇，鋼材庫(kù)存逐周攀升。

鋼材庫(kù)存階段性回升，整體水平仍低于往年

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)監(jiān)測(cè)，上周全國(guó)樣本鋼廠鋼材庫(kù)存量479.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增長(zhǎng)3.5%，持續(xù)四周環(huán)比攀升，較上年同期下降14.2%。

同期，全國(guó)主要城市鋼材庫(kù)存量835.1萬(wàn)噸，周環(huán)比增長(zhǎng)5.3%，持續(xù)三周環(huán)比攀升，較上年同期下降15.1%。

圖三：樣本鋼廠及社會(huì)鋼材庫(kù)存量走勢(shì)

（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

近幾周鋼材庫(kù)存回升，主要是建材庫(kù)存大幅攀升，供需壓力更大。另外，我們也要注意到，與往年同期相比，鋼材庫(kù)存仍處低水平，有別于2012年-2015年的去庫(kù)存階段。

鋼廠價(jià)格偏高商家虧損、期現(xiàn)基差基本修復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，鋼價(jià)調(diào)整空間或不大

由于下游用鋼需求疲弱，短期內(nèi)鋼材市場(chǎng)利空因素占據(jù)主導(dǎo)，但經(jīng)過(guò)一個(gè)月調(diào)整之后，市場(chǎng)也出現(xiàn)一些積極的信號(hào)。

首先，近期主流鋼廠發(fā)布新一輪調(diào)價(jià)政策，寶鋼2、3月份板材出廠價(jià)維穩(wěn)。雖然沙鋼、中天鋼鐵等主流建材鋼廠大幅下調(diào)1月中旬價(jià)格，但出廠價(jià)明顯高于現(xiàn)貨市場(chǎng)。當(dāng)前沙鋼20mm三級(jí)螺紋鋼出廠價(jià)4350元/噸，較杭州市場(chǎng)高360元/噸。主流鋼廠降價(jià)幅度明顯小于市場(chǎng)價(jià)，一方面加大了中間商經(jīng)營(yíng)壓力，另一方面也有控制市場(chǎng)無(wú)序殺跌的意圖。

圖四：沙鋼與杭州市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)差走勢(shì)

（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

其次，螺紋鋼期現(xiàn)基差基本修復(fù)，當(dāng)前螺紋鋼主力1805合約收盤(pán)價(jià)較上海市場(chǎng)貼水52元/噸，而2017年12月份貼水幅度一度高達(dá)1000元/噸。螺紋鋼期現(xiàn)套利空間不大，現(xiàn)貨市場(chǎng)低價(jià)出貨的動(dòng)力也不足，投資者觀望心態(tài)較濃。

圖五：螺紋鋼期現(xiàn)基差走勢(shì)

（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

再次，全球經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇軌道，2018年一季度我國(guó)進(jìn)出口料雙增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)延續(xù)，實(shí)體零售延續(xù)回暖趨勢(shì)。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)預(yù)計(jì)2017年全國(guó)GDP增長(zhǎng)6.9%左右，債市、股市、房市平穩(wěn)運(yùn)行，企業(yè)杠桿率穩(wěn)中有降。

總之，短期內(nèi)，下游用鋼需求疲弱，鋼材庫(kù)存出現(xiàn)積壓，鋼材市場(chǎng)仍有調(diào)整空間。不過(guò)，隨著一個(gè)月的大幅調(diào)整，鋼鐵業(yè)利潤(rùn)、螺紋鋼期現(xiàn)基差、螺卷價(jià)差等均基本回歸合理水平，市場(chǎng)恐高情緒明顯得到釋放，預(yù)計(jì)后期下跌空間已不大?？紤]到春節(jié)前下游用戶仍有冬儲(chǔ)備貨需求，春節(jié)前鋼價(jià)或仍有一波反彈行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。