油脂仍面臨基本面壓力

新年第一個交易日起，國內(nèi)三大油脂期貨便迎來同步大漲，現(xiàn)貨市場也跟隨期貨盤面出現(xiàn)不同程度的上漲。不過，鑒于節(jié)日效應(yīng)對于油脂需求的提振作用越來越不明顯，故行情階段性反彈后還會面臨基本面壓力，建議前期獲利多單可逐步了結(jié)。

油脂品種2018年迎來的反彈走勢，究其原因是受國內(nèi)國外相關(guān)利好因素刺激。美盤方面，受當(dāng)前拉尼娜氣候影響，不僅正處于生長關(guān)鍵期的南美大豆受到市場關(guān)注，就連美國大平原的嚴(yán)重干旱和局部地區(qū)的嚴(yán)寒也進(jìn)入了全球投資者的視線。2018年初幾乎橫掃美國全境的暴風(fēng)雪影響了中北部地區(qū)冬麥的生長和中西部地區(qū)春播品種的選擇，可能造成收獲季農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)端出現(xiàn)變數(shù)，但短期內(nèi)最直接的影響是出海物流。NOAA和澳大利亞氣象局均預(yù)測在南美大豆生長期將難以避免拉尼娜氣象條件，不過目前的氣象模型顯示此次拉尼娜可能強(qiáng)度較小、持續(xù)時間較短，與2010-2012年的強(qiáng)拉尼娜明顯不同。拉尼娜條件下南美大概率會干旱少雨，不利大豆單產(chǎn)。從目前降水情況看，阿根廷未來一周降雨量將低于往年同期水平。

馬來西亞棕櫚油期貨近期反彈強(qiáng)勢，之前羸弱的價格突然間受到提振，這主要得益于近期馬來西亞取消出口關(guān)稅，以此來提振毛棕櫚油出口競爭力，此舉志在消化目前較高的庫存。春節(jié)前，中國還有棕櫚油采購需求，印度也將在一季度和二季度期間補(bǔ)充庫存，目前印度庫存并不高。預(yù)計得益與此政策，接下來，馬來西亞棕櫚油月度出口數(shù)據(jù)將會獲得提振，目前市場對這一利多因素報以積極回應(yīng)。

國內(nèi)方面，大豆前期到港量一直維持高位，但需求進(jìn)入春節(jié)備貨旺季。雖然目前不少下游備貨商仍處于觀望狀態(tài)，但一旦油脂價格企穩(wěn)，需求也將逐漸展開。此外，庫存方面難有繼續(xù)向上的動力，目前豆油庫存為165萬噸，高庫存的邊際效應(yīng)再遞減，而棕油方面庫存約為65萬噸，自2017年10月以來庫存持續(xù)緩增，之前的進(jìn)口量也較高。市場目前正值冬季消費(fèi)淡季，各地棕櫚油勾兌份額大幅降低，而豆油與棕櫚油價差偏小也限制棕櫚油需求。若后期需求仍未好轉(zhuǎn)，預(yù)計后期國內(nèi)棕櫚油庫存仍將繼續(xù)增加。

盡管油脂基本面出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但不宜過于樂觀。12月馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比繼續(xù)增加，而國內(nèi)按照目前下游提貨情況來看，油脂的下游備貨已經(jīng)開啟，特別是小包裝消費(fèi)情況良好，但不能忽略的現(xiàn)實是節(jié)日效應(yīng)對油脂需求的提振作用越來越不明顯，故行情階段性反彈后還會面臨基本面的壓力，建議前期獲利多單可逐步了結(jié)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。