商品多數(shù)下跌化工品走弱 甲醇重挫4.04%

周二商品多數(shù)下跌，化工品走弱，截止下午收盤，甲醇重挫4.04%，P焦煤下挫3.95%，滬鋁、PVC、丙烯、乙烯跌逾2%，黃豆、滬鎳、鐵礦石、滬鉛、焦炭、雞蛋、玻璃、菜油、橡膠跌逾1%，而漲幅方面，硅鐵上漲3.53%。

　　甲醇后期下行風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　12月份，受供應(yīng)面縮減支撐，國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)持續(xù)走高。但節(jié)后國(guó)內(nèi)多地降雪，交通物流受限，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)與主銷區(qū)市場(chǎng)走勢(shì)逐漸呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。

　　由于前期降雪天氣，部分道路封路，貨物運(yùn)輸受阻，雖西北主產(chǎn)區(qū)烯烴采購(gòu)相對(duì)平穩(wěn)，但外發(fā)山東、河北以及華中等地的貨源受限，西北地區(qū)部分企業(yè)庫(kù)存穩(wěn)中有升，加之前期價(jià)格漲幅較高，區(qū)域內(nèi)價(jià)格持續(xù)走低。

　　但是由于外省貨源沖擊有限，山東、華中等市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)上漲。以武漢市場(chǎng)為例，前期因部分道路封路，作為中轉(zhuǎn)站的武漢市場(chǎng)供應(yīng)大幅減少，少數(shù)存有庫(kù)存的貿(mào)易商價(jià)格大幅拉漲至4000以上。然隨著天氣轉(zhuǎn)晴，道路運(yùn)輸緩解，各地貨源流通恢復(fù)，部分省外低端貨源陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，各地供應(yīng)緩解。加之目前甲醛等傳統(tǒng)下游處于需求淡季，市場(chǎng)整體接貨情緒一般，局部市場(chǎng)走勢(shì)轉(zhuǎn)弱。

　　對(duì)于后期的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)利潤(rùn)均處于盈利水平，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)面或維持寬松狀態(tài)。隨著今年甲醇價(jià)格的不斷走高，幾乎所有甲醇企業(yè)的利潤(rùn)水平都較為豐厚。據(jù)監(jiān)測(cè)，2017年無(wú)論是煤制還是天然氣制甲醇企業(yè)，其平均利潤(rùn)水平均在500元/噸以上，最高利潤(rùn)水平均到達(dá)1200以上。在豐厚的利潤(rùn)刺激下，目前除了西南、青海因限氣停車的裝置外，其他裝置多處于正常水平，且聽(tīng)聞近期瀘天化煤氣化甲醇裝置有開(kāi)車計(jì)劃。

　　2017年企業(yè)利潤(rùn)(元/噸)最高值最低值平均值

　　煤制1240100550

　　天然氣制144080500

　　焦?fàn)t氣制124510500

　　另一方面，雖前期受降雪影響，部分下游市場(chǎng)貨源偏緊，節(jié)后市場(chǎng)亦出現(xiàn)階段性補(bǔ)貨。但當(dāng)前國(guó)內(nèi)甲醇整體需求面仍有所下滑，且主要體現(xiàn)在傳統(tǒng)下游方面。傳統(tǒng)下游中需求占比較大的甲醛市場(chǎng)季節(jié)性較為明顯，每年冬季往往處于甲醛需求淡季，特別是春節(jié)前后這段時(shí)間。雖春節(jié)前下游或存短暫的階段性備貨情況，但后期下游企業(yè)及貿(mào)易商或逐漸離市，需求或難有明顯提升。

　　綜合而言，后期國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)或?qū)⒚媾R供應(yīng)寬松、需求偏弱等利空因素，且當(dāng)前甲醇價(jià)格一直處于相對(duì)的高位，后期市場(chǎng)繼續(xù)上行或存較大壓力，短期市場(chǎng)不乏存在回落的可能，建議謹(jǐn)慎操作。

　　自去年12月中旬以來(lái)，焦炭期貨在1900—2200元/噸反復(fù)振蕩，但價(jià)格重心略有下移。本周一焦炭指數(shù)錄得1.56%的跌幅，下跌趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。盡管從季節(jié)性因素來(lái)看，大宗商品包括焦炭在1月上漲的頻率較高，但從基本面分析，焦炭期價(jià)繼續(xù)下探的可能性更大。

　　區(qū)域性霧霾抑制需求

　　去年11月，隨著史上空前力度的供暖季限產(chǎn)政策落地，焦化廠結(jié)焦時(shí)間的延長(zhǎng)使得焦炭產(chǎn)量明顯受到控制。去年11月我國(guó)焦炭產(chǎn)量3447萬(wàn)噸，同比減少11%；但1—11月的累計(jì)產(chǎn)量39843萬(wàn)噸，同比僅減少2.7%。11月焦炭產(chǎn)量銳減，使得11—12月焦炭?jī)r(jià)格非常堅(jiān)挺，當(dāng)月期現(xiàn)價(jià)格均出現(xiàn)較大幅度的上漲，但這一利好在1月已經(jīng)不復(fù)存在。在近期焦化廠開(kāi)工率持續(xù)小幅提高的背景下，焦化廠庫(kù)存增加，供給端壘庫(kù)壓力加大。截至1月12日，100家樣本焦化企業(yè)庫(kù)存合計(jì)66萬(wàn)噸，比去年12月末高出了一倍多，是過(guò)去1個(gè)多月以來(lái)的最高點(diǎn)。

　　根據(jù)河北省環(huán)保廳的消息，本月12—17日將出現(xiàn)重污染天氣，目前石家莊、邢臺(tái)和衡水3市已啟動(dòng)一級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，保定、廊坊、邯鄲、唐山、滄州、定州和辛集啟動(dòng)二級(jí)應(yīng)急響應(yīng)。根據(jù)相關(guān)政策，在確保安全生產(chǎn)和保障居民供暖的前提下，采用濕法脫硫的鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)、豎爐將限產(chǎn)50%。占據(jù)全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量1/4的地區(qū)限產(chǎn)，勢(shì)必抑制后期焦炭消費(fèi)。當(dāng)然，同期山西等地焦化企業(yè)也會(huì)同步限產(chǎn)，但目前國(guó)內(nèi)鋼廠焦炭庫(kù)存也并不少：截至1月12日，110家樣本鋼廠庫(kù)存為443萬(wàn)噸，是近兩個(gè)月的最高點(diǎn)。

　　鋼材價(jià)格走低，爐料承壓

　　近期，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，也對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成明顯壓力。截至1月15日，HRB400螺紋鋼全國(guó)均價(jià)為4010元/噸，與1個(gè)月之前相比跌去800多元。板材跌幅雖沒(méi)有那么大，但也呈持續(xù)下跌狀態(tài)。由于去年11月和12月的投資、信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期，目前鋼材期貨價(jià)格依然沒(méi)有止跌跡象。目前鋼廠維持自身利潤(rùn)的態(tài)度是明確的，在鋼廠較強(qiáng)的議價(jià)能力背景下，焦化廠或被迫讓步。預(yù)計(jì)未來(lái)部分庫(kù)存較高的焦化廠為了走量，將繼續(xù)采取價(jià)格暗降的方式出貨。而且從本輪鋼材與焦炭?jī)r(jià)格二者走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，在鋼材現(xiàn)貨降幅已經(jīng)相當(dāng)可觀的情況下，未來(lái)焦炭現(xiàn)貨大幅跟降可期。此外，近日，以山西焦煤集團(tuán)為代表的多家大型煤炭企業(yè)下調(diào)煤價(jià)的行為，也無(wú)疑給焦炭?jī)r(jià)格帶來(lái)一定的拖累。

　　期貨持倉(cāng)空頭占優(yōu)

　　從焦炭港口庫(kù)存來(lái)看，截至1月12日，天津、日照、青島港港口庫(kù)存分別為86萬(wàn)、83萬(wàn)、88萬(wàn)噸，加上連云港合計(jì)267萬(wàn)噸。與2017年年底的庫(kù)存相比，當(dāng)前庫(kù)存水平有一定的回落，但總體上仍處于過(guò)去半年來(lái)的高位水平。而且在目前鋼廠明顯限產(chǎn)的背景下，這樣的庫(kù)存水平無(wú)疑是偏高的。而從期貨持倉(cāng)來(lái)看，截至上周五，前20大焦炭多頭席位總持倉(cāng)合計(jì)為77142手，而前20大空頭席位總持倉(cāng)為80229手，空頭以4%的優(yōu)勢(shì)壓制多頭。對(duì)比前幾個(gè)交易日，目前主力更傾向于做焦炭市場(chǎng)的空頭。目前，焦炭期價(jià)日線逐步形成短期頂部的技術(shù)形態(tài)，未來(lái)基本面的任何一個(gè)利空都將導(dǎo)致焦炭?jī)r(jià)格劇烈回調(diào)。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，盡管近期隨著河北、山西等地重污染天氣的到來(lái)，相關(guān)限產(chǎn)題材再度被關(guān)注，但在目前鋼材需求旺季及焦炭庫(kù)存累積的背景下，去年11月的故事不會(huì)在1月重演。焦炭?jī)r(jià)格短期可能會(huì)繼續(xù)維持振蕩走勢(shì)，但在2月之前，再度大幅回調(diào)仍是大概率事件。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。