棉花：階段性偏空

近期，棉花市場總體呈現外強內弱、期強現弱的格局。外強內弱的推動因素是印度貨幣貶值導致出口緩慢，增加美棉出口預期，而美棉加工進度緩慢，導致未點價合約偏多，促使基金多頭做多情緒強烈，但近期隨著美棉加工上市加快及注冊倉單增加，該情緒出現緩和。

國內期強現弱主要是因為，期貨前期貼水后，受外盤帶動及物流影響相對偏強，但由于現貨市場供應壓力仍大，鄭棉價格一旦回升便再度遭遇倉單壓力。再加上內外棉對接后，在國際棉價及美棉動能開始放緩的背景下，預計棉價仍有回落空間。但隨著內外棉對接后國內需求回暖及新棉供應上量逐步縮減，國儲棉擠牙膏式拋售模式等均將令棉花回落空間受限，鄭棉初步看到14500元/噸一帶。

現貨市場供應寬松

新棉加工上市進度偏快。2017年新疆地區(qū)軋花廠開工數量同比增加8%，其中南疆地區(qū)軋花廠同比增加7.8%，北疆地區(qū)軋花廠數量同比增加9%。截至1月14日，16%的軋花廠仍在加工；全國累計加工502萬噸，新疆地區(qū)累計加工485萬噸；全國檢驗量491.67萬噸，其中新疆473.30萬噸，內地18.37萬噸。去年12月底全國棉花周轉庫存總量約373.51萬噸，較上月增加79.56萬噸，增幅27.1%。其中新疆地區(qū)42家倉庫商品棉周轉庫存324.09萬噸，環(huán)比增加71.9萬噸；內地商品棉周轉庫存49.2萬噸，環(huán)比增加7.66萬噸，供應壓力顯現。

圖為棉花商業(yè)庫存同比偏高

據了解，兵團近期有變相優(yōu)惠銷售的跡象，3月拋儲加上春節(jié)前后企業(yè)的回款壓力，銷售壓力依然較大。另外，近期疆棉運輸成本下滑，疆棉公路運輸周報顯示，近期發(fā)運量下滑，運價持續(xù)下跌，奎屯運至河南省平均運價720元/噸左右，較前一周下跌20元/噸。

內外棉花（紗）價差收斂

本周內外棉價差在外強內弱格局下收斂。目前，1%進口關稅下內外棉價差高達524元/噸，上周同期價差395元/噸；C32S內外棉紗價差為-235元/噸，上周內外價差為-185元/噸。內外棉（紗）價差收斂，對國際市場的出口需求拉動將會逐步減弱。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。