看美元 “做”商品

你中有我，我中有你。全球大宗商品以美元計(jì)價(jià)的特征，決定了美元漲跌將影響到諸多商品價(jià)格的波動(dòng)，而這又會(huì)影響到全球股市及地區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

2018年以來，美元指數(shù)再次開啟下跌之旅，從92.2點(diǎn)一線下跌至目前的90.6，如果從2017年初算起，美元指數(shù)已累計(jì)下跌約11.5%。文華商品指數(shù)從2017年6月迄今，累計(jì)漲幅已達(dá)到13.3%。業(yè)內(nèi)人士指出，美元下跌在一定程度上為大宗商品市場帶來支撐，尤其為與美元負(fù)相關(guān)程度較高的貴金屬、有色金屬及相關(guān)股票標(biāo)的帶來利好。

一般而言，美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)。當(dāng)美元指數(shù)走強(qiáng)時(shí)，商品一般會(huì)表現(xiàn)弱勢，當(dāng)美元指數(shù)走弱時(shí)，商品會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)勢。雖然期間也出現(xiàn)過“同漲同跌”局面，例如2017年上半年，美元從2017年2月中旬的101.2點(diǎn)下跌至當(dāng)年6月下旬的97.5點(diǎn)，CRB商品指數(shù)同期從197點(diǎn)下跌至163點(diǎn)，但從長期周期來看，美元與大宗商品走勢整體保持負(fù)相關(guān)關(guān)系。

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，1995年-2001年美元處于大級(jí)別牛市之時(shí)，黃金、銅、鋁等大宗商品則走在漫漫熊途。1995年1月9日至2001年10月22日，國際銅價(jià)自3080美元/噸一度跌至1335.50美元/噸，跌幅高達(dá)53.96%。紐約黃金指數(shù)則自1996年1月29日的420.8美元/盎司，最低跌至1999年7月13日256.5美元/盎司，累計(jì)跌幅達(dá)36.88%。

美元與大宗商品的負(fù)相關(guān)關(guān)系主要是由兩方面原因造成。首先，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品在基本面不發(fā)生大的改變情況下，美元走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格下跌；反之，則大宗商品價(jià)格上漲。因?yàn)楫?dāng)人們以貶值的美元購買商品時(shí)，意味著所購買的商品越少。其次，從投資需求來看，美元走強(qiáng)會(huì)增強(qiáng)投資者對(duì)該類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而促使資金流出商品市場，導(dǎo)致價(jià)格下跌。

2017年美元一再貶值，這對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品來說無疑是利好。據(jù)文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在2017年美元指數(shù)累計(jì)下跌9.81%，錄得2003年以來最大年度跌幅的同時(shí)，Comex黃金期貨同期累計(jì)上漲13.29，上期所滬金期貨累計(jì)上漲2.38%；Lme期銅累計(jì)漲幅為31.46%，國內(nèi)滬銅期貨累計(jì)漲幅21.91%；此外，國際油價(jià)也收獲了可觀漲幅：美國原油期貨累計(jì)上漲11.52%，布倫特原油期貨漲幅17.39%。

除了美元貶值，上述大宗商品回暖與中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得成效、全球貿(mào)易復(fù)蘇不無關(guān)系，包括煤炭、鐵礦石在內(nèi)的多數(shù)大宗商品價(jià)格在2017年均實(shí)現(xiàn)上漲。值得注意的是，隨著大宗商品價(jià)格回暖拉高企業(yè)利潤，全球股市在2017年表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。2017年，MSCI明晟亞太地區(qū)（除日本）指數(shù)全年累計(jì)漲幅達(dá)33%，香港恒生指數(shù)上漲36%，印度BSESN股指漲幅為27%，韓股綜合股價(jià)指數(shù)上漲22%，道瓊斯指數(shù)漲幅25%，德國DAX指數(shù)漲幅為14%，日經(jīng)225指數(shù)漲幅為20%。

數(shù)據(jù)顯示，2017年A股市場上煤炭開采板塊指數(shù)漲幅6.05%，鋼鐵板塊指數(shù)累計(jì)上漲25.15%。從相關(guān)產(chǎn)業(yè)個(gè)股來看，江西銅業(yè)2017年累計(jì)上漲21.65%，中國鋁業(yè)至2017年9月11日停牌之前累計(jì)漲幅高達(dá)91.71%。

三菱日聯(lián)(MUFG)全球市場研究歐洲主管Derek Halpenny 18日表示，美元2018年可能進(jìn)一步貶值，幅度可能在5%-6%。而隨著全球經(jīng)濟(jì)增長，非美貨幣會(huì)隨著央行加息預(yù)期而升值。

如何看待美元走勢對(duì)股票、期貨市場的投資風(fēng)向標(biāo)作用？分析人士指出，2008年金融危機(jī)到現(xiàn)在，美元指數(shù)與CRB綜合指數(shù)（全球大宗商品綜合指數(shù)）的相關(guān)性相對(duì)穩(wěn)定在-0.4到-0.6區(qū)間運(yùn)行。而不同品種與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)性的程度不同。其中，貴金屬及銅、鋁等基本金屬和美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性最高；黃金由于屬性眾多，負(fù)相關(guān)性波動(dòng)較大；農(nóng)產(chǎn)品則受供需影響較大，與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)性不顯著。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。