地緣風險加劇 避險需求刺激金銀價格

行情導讀：4月3日，歐美金融市場受到地緣沖突等影響波動加劇，在股債匯市場“三殺”的情況下，避險需求疊加能源價格走強提振商品屬性，貴金屬價格持續(xù)拉升，國際金價續(xù)創(chuàng)歷史新高，國際銀價彈性更大而大漲突破前期阻力站上26美元關口。9點開盤，國內(nèi)滬金主力一度突破540元/克高點，漲幅超過1.5%；滬銀主力漲至6700元/千克漲幅超過3%。

驅(qū)動分析一：地區(qū)地緣沖突持續(xù)升級金銀避險需求增加

進入4月，包括中東地區(qū)和俄烏的沖突正在不斷升級。4月1日以色列空襲伊朗駐敘利亞大使館領事處，襲擊已導致13人死亡，其中包括7名伊朗軍事人員和6名敘利亞人，對此伊朗最高領袖譴責伊駐敘利亞使館遇襲事件，稱以色列將受到懲罰。巴以沖突自去年10月爆發(fā)，時隔半年局勢仍未得到緩解，中東兩大力量并未參與戰(zhàn)局，若襲擊導致矛盾升級可能引發(fā)更大范圍的戰(zhàn)爭，同時造成地區(qū)能源航運供應的受阻。

俄烏方面，4月2日，有報道指無人機襲擊了俄羅斯Taneco煉油廠的主要煉油裝置cdu-7，2024年以來烏克蘭利用無人機打擊了俄羅斯13家大型煉油廠，數(shù)量占國內(nèi)約五分之二。未來若俄羅斯供應持續(xù)受到影響，可能造成更加嚴重后果。

當前市場避險情況正在進一步升溫，VIX波動率指數(shù)持續(xù)上升，美國市場股債匯出現(xiàn)“三殺”反映市場對美元資產(chǎn)的信心減退，商品價格則有望持續(xù)走強。貴金屬在資產(chǎn)配置中能有效的對沖風險，平抑資產(chǎn)組合的波動，亦將受到青睞。

驅(qū)動分析二：美聯(lián)儲官員暗示6月降息，宏觀數(shù)據(jù)反彈擾動減弱

周五美國即將公布3月非農(nóng)數(shù)據(jù)，市場普遍預期數(shù)據(jù)將有所降溫，但從過去幾個月公布的情況下不排除有超預期的情況。美國公布2月職位空缺人數(shù)在1月上修至874.8萬人的情況下有所回升至875.6萬人，高于預期的873萬人，自主離職率為2.2%，為2020年以來的最低水平。而早前公布的3月ISM制造業(yè)PMI為50.3，遠超預期的48.4，以及前值47.8，指標時隔16個月重返榮枯線，其中生產(chǎn)分項大幅上升為主要驅(qū)動，就業(yè)分項亦有改善。

目前市場對于美國經(jīng)濟可能“不著陸”的預期不斷上升，盡管有個別美聯(lián)儲官員表示年內(nèi)降息次數(shù)可能在通脹反彈風險下少于預期沒有降息的迫切性，但從隔夜多位FOMC票委的表態(tài)來看，6月降息的概率仍較高，基準情形下年內(nèi)降息3次的預期未有打破。

展望后市：

美國經(jīng)濟溫和增長和就業(yè)市場狀況相對穩(wěn)健但也有弱化現(xiàn)象，在通脹較為頑固下降速度放緩的情況下，美聯(lián)儲偏鴿表態(tài)為降息和寬松掃除障礙，歐洲經(jīng)濟疲軟使央行可能更早降息，在寬松步伐臨近疊加避險和抗通脹需求下投資偏好等因素支撐黃金在二季度保持強勢，國際金價突破2200美元阻力后或保持上行慣性或沖擊2300美元甚至更高位置，期間需關注非農(nóng)數(shù)據(jù)公布帶來的擾動，國內(nèi)金價看至550元/克上方，建議把握逢低買入機會或買入虛值看漲期權替代單邊多頭。

白銀方面，國內(nèi)經(jīng)濟改善有望提振市場信心，短期白銀在再通脹預期、工業(yè)屬性疊加跟隨黃金補漲情緒的驅(qū)動下價格有待補漲，白銀突破25.8美元阻力后價格更具彈性有望沖高27美元前高，國內(nèi)銀價看至6800元，但中長期看在全球制造改善不及預期情況下工業(yè)屬性對價格驅(qū)動不足，庫存偏高可能限制上行空間。

風險提示：美國經(jīng)濟維持強勁、美聯(lián)儲貨幣政策緊縮超預期

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